2010年11月1日星期一

金融資本當道市場波動愈大周期愈短

信報財經新聞 社評



港股連升八周及兩個月後,上周開始見頂回落,出現調整。本周復市,大市未能升破二萬三千八百點的阻力,即反覆回落,先後跌破十天和二十天平均線,技術走勢轉弱。昨日二萬三千點的關口一度失守,尾市反覆回穩,跌幅收窄,恒指收報二三○九六點,成交金額回升至一千三百五十九億,顯示好淡力量爭持激烈,勢均力敵。如果所料不差,十一月的港股應該會有頗大的波幅。

今次的升浪,由八月三十一日的低位二○三七二點起步,於十月十四日見最高位二三八六六點,升幅接近三千五百點,主要是炒第二輪量化寬鬆政策的預期,如今下周聯儲局舉行議息會議在即,快見真章,不管規模如何,大戶先行沽貨獲利,鎖定利潤,正合投資╱投機之道,調整實屬理所當然。

後市的去向,取決於幾個因素。

第一,是QE2的規模,現在看來,QE2的規模一定要超出市場預期,投資市場尤其是股市才會繼續飆升,否則過去兩個月的資產價格上升,基本上已反映了QE2的效應,再升亦缺乏借口。其實,今次聯儲局對量化寬鬆措施規模的制定,也頗有博弈的味道。為了窺探市場預期,聯儲局本周已率先通過紐約聯儲銀行向債商摸底,要求債商預測聯儲局未來半年的買債規模,以及對債息的影響。很明顯,聯儲局的目的是要知己知彼,充分掌握市場的預期,然後出奇制勝,達致理想的效果,最主要是避免市場出現劇烈的震盪。但市場的意見卻莫衷一是,預測的規模相差頗大,由二千五百億至二萬億美元不等。不過,無論規模如何,美國財政部已表明,都要以不可破壞八萬五千億美國國債市場為大前提,難怪美國債王格羅斯直斥QE2是個龐茲騙局,聯儲局帶頭買入國債,令債價上升,造成高回報的假象,使這個買債遊戲可以不斷延續下去。然而,我們早前已經指出,QE2規模再大,也不會刺激信貸,帶動投資,因為美國已經陷入典型的流動性陷阱,就算購買萬億美元資產,在失業率高企和個人及家庭債務深重的情況下,貨幣也不會流向公眾口袋。

但美元流動性大量增加,卻會輸出通脹,一如九十年代日本實行量化寬鬆時期日圓流向全球一樣,過剩的美元也會流向全世界各地尤其是新興市場,造成資產泡沫。

十一月G20會議將會召開,但現時已有不少新興市場嚴陣以待,採取防禦措施對抗熱錢流入。巴西已經通過徵稅,限制熱錢流入;南韓則考慮對外匯交易徵收「杜賓稅」(Tobin Tax)和徵收資本流動稅及限制衍生工具倉位;連日本也提前議息和率先公布五萬億日圓買債計劃的細節,十一月的議息會議更提前十一日於四至五日舉行,以便就聯儲局的決定作出應對措施。如果其他國家債息不變,美元投資便會相對變得吸引,對美元有利。不過,香港金融市場對外全面開放,完全沒有管制,如果其他國家關門,熱錢必定大量流入香港,資產價格肯定會大幅上揚。

最後,美國國會的中期選舉,也會左右大局。根據美國的最新民意調查,有百分之四十六支持執政民主黨,百分之六十對奧巴馬未來兩年感到樂觀,但有百分之四十六表示選票將投給共和黨;看來民主黨在參眾兩院佔大多數的優勢很大機會失去,共和黨重新抬頭,奧巴馬未來施政肯定更加舉步維艱。過去奧巴馬的金融改革已經對華爾街的既得利益者作出重大讓步,成效大打折扣,新保守主義一旦回朝,金融資本主義當道的局面勢必長期持續,意味著實體經濟不會改善,下一個更大規模的金融危機必定捲土重來。

無論如何,不管QE2規模開大開小,可以肯定的是,未來金融市場的波動將會愈來愈大,周期則會愈來愈短。善泳者溺,投資成敗得失,端看個人的眼光、膽識 和造化了。

1 則留言:

Anthony 說...

自香港回歸之後,我一直擔心下一代的校園生活究竟有甚麼轉變我十分幸運,在基督教辦學之下,認識基督信仰。今日的辦學政策被家教會和校本條例干預。黃毓民係有Sense亦有吉士之人。(有學問有膽識)之人在國民教育上,完全清醒,完全中Point。

http://www.youtube.com/watch?v=a1wktpof3qI&feature=related 黃毓民-咩叫國民教育呀?!幅局長!教育事務委員會政策簡報會 2010-10-21