長息的頭肩底、金價「頭肩底」4 月發力

羅耕



美國上周公布就業數據，好過預期。觀乎非農就業職位，除汽車業有季節性炒人及政府教育部門「退市」之外，其餘幾乎所有行業，包括最差的建造業，數字皆有改善。聯儲局延遲加息，理據還不過是就業欠佳，如今就業改善，加息憧憬自然升溫。大半年前談過二個頭肩底──長息與金價，本周重溫一下。今天先看美國十年期國債孳息。

觀圖可見，個頭「歪埋一邊」，對稱軸本應於2009年2月、3月間（綠虛線）。對稱軸左起三格半（2008年初）為上次破頸線位；對稱地看，下次掉頭破頸線位應於對稱軸右起三格半（今年5月初）。另，頭肩底始於對稱軸左起五格即2007年6月的5.4厘。今次回馬槍，對稱地看，目標也應是5.4厘，時間則於對稱軸右起五格即今年年底。

不妨留意聯儲局的《有關銀行放款做法的高級貸款員意見調查》（Senior Loan Officer Opinion Survey on Bank Lending Practices）及一眾信貸數據，近期確有見底回升之象。信貸一增，通脹必返。市場只要再多看二次數據，應能確認此象。屆時應剛好是5月，即是長息突破頸線位時。




觀圖多者，自會對圖有所感覺。看到近期金價走勢，很自然會聯想到2008/09年的大型「頭肩底」。將近期時間軸拉闊四倍、價格軸打個四折，即見二段走勢確甚相似，就連「崩頭」一段（藍的2008：10，紅的2010：2）也餅印一樣。由是觀之，目前尚未破頸，反而本月中後會回調至近1100美元，這應是買入之時（見圈）。真正發力是4月下旬，5月中料高見近1210美元（右軸或有誤差）；連同去年11月初高位，金價似造雙頂。

有何因素驅使金價爆上？配合昨天長息拼圖，二者爆上似非偶然，背後應是同一股力量在作祟──這正是通脹。換言之，昨今二圖會否應驗，很視乎通脹是否真有壓力。然而，通脹有否壓力，卻毋須以拼圖等旁門左道之法來觀之。眾所周知，通脹壓力可以從銀行信貸（consumer credit）、勞工成本（hourly earnings, unit labor cost）、生產成本（PPI）及產能使用（capacity utilization）等得知。識者應知，這些數據已回升了好一段日子。

今回通脹絕不簡單。即使金價短期內造了雙頂，但長線來說，應遠未見頂。