經濟爛攤子點收科、聯儲局持國債超日趕中

黃元山


貸評山下：經濟爛攤子點收科？



金融海嘯後，政府把金融機構攬上身，使多國政府皆面對嚴重的財政危機，所以，我曾稱這個為「金融海嘯續集」。鑑古知今，無論是以前或是現在，當政府面臨財政壓力，最終都逃不過「印銀紙」的引誘。

經濟經典讀物《Memoirs of Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》（Charles Mackay 1852，中文新譯本《財富大癲狂》也快將出版）有幾個有趣的故事：「法國密西西比事件」中，法國政府透過國家支持的印度公司去收購國債；「英國南海泡沫」中，南海公司不斷的批股集資去購買國債，使公司變為國家的最大債主。這些手段與現在各國所用的非常相似：金融海嘯後，美國聯儲局入股銀行，而銀行就轉手去買國債；中央匯金（中國國家公司）發債，以購買國家大型銀行的股票，而大型銀行也反過來買中央匯金的債券。

當今之世，實體經濟仍然疲軟，全球總需求不足，供應過盛，失業率高企，政府財赤大增而被迫縮減開支，於是一眾高官便著眼虛擬經濟。虛擬經濟泛指金融經濟和貨幣經濟，之前說過，既然信貸和貨幣是銀幣的兩面，故可統稱虛擬經濟，減息、量化寬鬆等只是其中的一些手段。看現今趨勢，全球掌管虛擬經濟的央行，都有很大的決心去創造信貸和擴大貨幣總量。


虛擬經濟泡沫促通脹

綜觀歷史，包括上述法英的經驗，玩虛擬經濟的後果，是引發社會不能承受的通脹（例如中國的資產通脹？），然後政府被迫戳破虛擬經濟泡沫，脫去國王的新衣，引發更大的通縮。

問題是，美國玩的虛擬經濟，是把整個世界也拖下水。美國是全球唯一能藉自己印銀紙，來迫使其他國家也要同樣印銀紙的國家，因為美金是全球最流通的貨幣。迫使其他國家貨幣升值、印銀紙、引發資產泡沫，便能反過來拉動美國的經濟增長。中國眼見前車可鑑，不想步日本後塵，抗拒人民幣一下子大幅升值，但這個策略所引發的資產泡沫，可能更大。

--------------------------------------------------------------------------------

畢老林


聯儲局持國債超日趕中



上周六，老畢提及一項「有趣」統計，發現聯儲局當時持有的美國國債，總值8120 億（美元．下同），日本8210 億，中國則以8470 億居於首位。假設中日持債量不變，而聯儲局繼續以每周70 億至80 億的步伐增持，美國央行所持本國國債總值，不出一周便能超日；至於趕中，亦有望在一個月內成為事實。換句話說，聯儲局登上美國國債最大持有方的「寶座」，指日可待。

事隔一星期，聯儲局果真完成超日「壯舉」。局方在10 月6 日披露，持有美國國債總值8191 億，但未計入10 月5 日在拍賣中購入的21 億國債（10 月6 日結算入賬）。換句話說，將這21 億加在原有的8191 億之上，聯儲局所持美國國債總值便達8212 億，以輕微之差壓倒日本。

聯儲局繼續以每周70 億至80 億的步伐增持國債，意味目前跟中國約250 億的持債差距，三周內將「一筆勾銷」。

當這一天來臨時，美國國會中期選舉和聯儲局公開市場委員會（FOMC）會議剛好同日舉行。美國央行持有本國國債世所無匹、聯儲局正式為次輪量化寬鬆（QE2）揭開序幕、共和黨在美國立法機關重奪主導權；由此構成的圖象，會否令你有哭笑不得之感？

中日所持美國國債並非每周公布，更精確的數據比較，要待所有統計齊全始能進行。然而，隨QE2 啟航，市傳聯儲局購入的資產，總規模將在5000 億至1 萬億之間，聯儲局所持美國國債尤其長債，跟中國的距離只會愈拉愈遠。

話雖如此，自聯儲局在8 月10日上次會議中決定把到期按揭證券收回的資金轉投國債（QE Lite）以來，市場對次輪量寬的預期不斷升溫，美股在一片「凶兆」聲中，以七十多年來表現最佳的9 月份「回敬」淡友、長債孳息大插水，金價天天創新高更加不在話下。那等於說，金融市場在過去兩個月已將QE2 逐步price in。

下月3日FOMC 會議結束後，聯儲局購買資產的計劃一旦未如估計般龐大，已獲厚利者會否以此為口實飽食遠颺，引發拋風？有意在現水平高追風險資產的投資者，不可不防。