避險光環脫落 美元出現質變

畢老林



中東北非地動山搖，投資界除了探討油價對經濟的影響外，亦開始評估哪些貨幣將成爲高油價下的受惠者。

滙豐貨幣投資組主管David Bloom 在剛發表的報告中指出，這得看油價升勢由需求增長還是供應震蕩帶動。如果你相信第一種情況較符合事實，那便買澳元、加元和一切可受惠于資源升勢的貨幣，因爲油價上升若是由需求帶動，其他資源亦不愁寂寞，在投資者整體風險胃納偏強下，商品貨幣大蒙其利，勢在必然。

然而，若你認爲供應不足才是促使油價居高難下的主因，那便不宜沾手商品貨幣;美元、日圓等避險性質較重的幣種，比較適合閣下。

Bloom 的理據是，石油供應倘受中東局勢動蕩干擾而驟減，油價因此飆升並嚴重損害需求，其他資源和相關貨幣亦難逃一劫。

在「茉莉花革命」之火燒到利比亞後，油價銳升，惟早前漲個不亦樂乎的農產品，卻有掉頭回落之勢。若說投資者預先反映了石油供應震蕩觸發的商品需求萎縮，應了David Bloom 之說，未免高估了市場效率。更大的可能性是，先前在農產品期貨市場大賺特賺的炒家飽食遠揚，轉投更刺激的戰場。

不過，Bloom 的意見仍有可供參考之處，最值得一提的是，如果油價居高不下是供應嚴重短缺的結果，在環球石油需求並沒有明顯超出國際組織估算的前提下，唯一解釋便是產油國供應出了重大問題。以當前情況而論，導致此一局面，最大的可能性自然是中東局勢朝著更壞更亂的方向發展。

按照Broom 的「指示」，在「避險」(risk off)的大環境中，投資貨幣，美元是其中一個當然之選。老畢對此未敢苟同。在金融市場，投資者每天都會因應經濟資料、企業訊息以至政局發展，時而risk on，時而risk off。

可是，自2008 年以來，投資者集體湧向避險資産，主要案例不出三個：一爲雷曼兄弟倒閉觸發金融海嘯，維持時間由2008 年9 月至翌年3 月；二爲希臘陷入違約邊緣，觸發歐洲債務危機，避險高峰期爲2009 年底至2010 年5月；三爲當前的中東北非反獨裁專制浪潮，局勢天天在變，市況分秒難測。


黃金地位一次比一次強？

在2008 年金融海嘯引發的集體避險中，所有非美元資産，包括股票、黃金、歐羅、石油、英鎊、澳紐加元，投資者能想到的無一不跌，唯一例外也許只有日圓。在歷時六個月的risk off 期，現金是王，而現金即是美金。

歐債危機同樣觸發投資者強烈避險情緒，美元兌歐羅以至其他歐洲貨幣期間顯著上揚，但與2008 至09 年不同，金價此次並沒有下跌，反而跟美元同步上升。

第三次即今次，獨裁統治者本阿裏、穆巴拉克、卡達菲不是已經倒臺便是政權危在旦夕，區內發展無人說得准。從黃金、瑞士法郎、日圓表現觀之，投資者避險情緒顯而易見;再看美匯指數，在中東北非亂局中潰不成軍。

大家有否留意，在金融海嘯以還的數次危機，美元的避險資産地位，一次不如一次，黃金則一次比一次強。

順帶一提， 有「商品大王」之稱的羅傑斯(JimRogers)預計，2020 年前油價一定會突破每桶150 美元，而石油輸出地區戰亂更可能令油價進一步上升，有機會高見每桶200 美元。他續稱，目前全球各國均在增加石油儲備，導致未來石油供應出現短缺，全球石油可能在未來三四十年內耗盡。