信報財經新聞 社評
人民銀行在上月十九日宣布推進人民幣匯率改革，經過近半個月時間，人民幣兌美元中間價由六點八二七五，上升至六點七七二○，上升五點五五個基點，升值百分之○點八，期間並多次刷新○五年七月二十一日匯改以來的新高；人民幣匯率上升，意味著匯價偏強、人民幣資產的吸引力增加，其結果應是A股和內地物業市場受惠而漲升；但是，這次匯改之後的人民幣升值卻是另一番景象—除了匯改當日A股曾上升之外，其後九個交易日都下跌，最大跌幅曾達到百分之十點○七，至於樓市的命運亦如是，房地產商的新盤繼續減價，全國最大發展商萬科的個別樓盤甚至下跌二成；人民幣升值而人民幣資產不升反跌，到底反映了什麼問題？其中一個原因，應該是熱錢持續流出中國。
另一個奇怪現象，是過去人民幣升值意味著經濟會趨於升溫（資產價格上漲），政府要想辦法冷卻經濟，但這次在人民幣匯改之後匯價雖然向上，但領導人反而公開暗示要研究推出另一輪刺激經濟措施——溫家寶總理在本月初往湖南長沙進行調研，並主持召開湖北、湖南、廣東三省經濟形勢座談會，他表示「國內外經濟環境極為複雜，必須堅持處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關係」；在溫總理湖南行之前的七月一日，中國政府公布了六月份PMI（製造業採購經理指數）為百分之五十二點一，比上月回落一點八個百分點，是連續兩個月回落，與此同時，反映中小企業採購情況的匯豐PMI也同樣持續回落。PMI是每月最先公布的重要宏觀經濟指標，反映企業的生產經營活躍程度，指數不斷回落，顯示工業生產持續收縮，是經濟放緩的跡象；溫家寶總理強調要「保持經濟平穩較快發展」，顯然是針對經濟放緩、有所感而發的呼籲！
中國經濟在今年第一季的表現仍相當強勁，但踏入四月份開始轉勢，除了PMI指數，國內的城鎮固定資產投資、汽車銷售、用電量等均告回落，一至五月份貿易順差同比下降了百分之六十九點九；內地經濟學界和投資界都認為，這是經濟增長見頂的徵兆，「經濟下滑」、「二次探底」之說甚囂塵上，不少評論更預測中國政府將會推出另一輪的刺激措施。
增長回軟、熱錢流走，帶來的結果之一是內地炒風在不同領域都在收斂，早前曾經被炒作而價格大升的綠豆，近期急跌近三成，其他如大蒜、玉米等一度成為炒作對象的農產品，價格在最近也紛紛回軟，說明了過去借游資而興風作浪，以氣候、供求等為藉口而令農產品價格大起大落的局面，也因為經濟氣候轉變而歸於沉寂。
對於熱錢流入中國的問題，外匯管理局副局長鄧先宏接受《人民日報》訪問（見七月五日人民網）時曾經透露，熱錢違規流入主要集中在傳統的貿易和投資領域，例如加工貿易通過高報工繳費、虛增可收匯額度、轉移定價等方式；服務貿易則以運輸費、諮詢費等名義，都可以開闢熱錢流入或流出的渠道；而熱錢進入內地之後，目標主要是進入股市和樓市，成為炒作的主要「水源」。
中國目前仍然實行外匯管制，按理熱錢流入和流出都會受到監控，但現實卻是國際熱錢可以突破各種限制大量入境，足以左右內地的股市和樓市，而人民幣匯價在當前一輪上升潮中卻未能帶動股市樓市上升，顯示熱錢流走的現象頗為嚴重。事實上，近期內地資金「外逃」的另一影響，是貨幣市場利率跳升，市場短期資金緊張，上月初一年期央行票據發行率上升八個基點，至二厘零九六，都是資金趨緊的明顯證據。內地市場目前隱藏各種不明朗因素，對港股自然產生不利影響，這是投資者必須注意的。
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