歐洲銀行危機未完

黃元山



一年半前寫了篇長文「銀行的隱憂和變數」，內面所說的，可以解釋現在歐洲銀行所面對的困境：「銀行貸款的資產質素，極不透明而且有滯後現象……不幸地，為保護銀行，國際趨勢是增加不按市價入賬的比例，使投資者更難判斷銀行資產……更大隱憂其實是銀行資產的貸款部份。貸款可佔銀行總資產一半，數量龐大，比起所謂已知的有毒資產，可謂大巫見小巫。已知的有毒資產，數量有限，在過往兩年是全世界的焦點，但隨著實體經濟繼續轉差，本來無毒的資產有機會大規模轉差，這才是未來的焦點所在。」

不幸言中，本來無毒的資產，像歐洲國家的主權債，在這一年以來，慢慢轉壞，由無毒變有毒。我看這個趨勢還沒有停止，歐洲實體經濟會繼續差，而美國經濟就算不是雙底也「醫好也殘廢」，未來毒資產的數目，只會有增無減。至於貸款部份，很慶幸的，很多歐美企業仍然有不少現金儲備，但當中卻有不少是苟延殘喘。這些企業，金融海嘯前過度借貸，現在營運收入減少，再加上不能在市場上拿到相同的融資條件，於是只好對現有的銀行貸款採取「拖得就拖」的政策，甚至利息也要暫時寬免（所謂的「PIK」，即「pay-in-kind」，俗稱有拖冇欠）。而銀行由於不按市價入賬（在歐洲尤其普遍，在金融海嘯後，歐洲與美國的會計制度就市價入賬這議題上分歧越來越大），所以即使收不到利息，也可作非常小量的撥備。

未趁救市良機大撥備

歐洲的壓力測試，市場已估計所有人也會過關，但這只會加深銀行間的互不信任。雖然歐洲拆借市場息口不高，但很多不能在拆借市場融資的，現在便很依賴歐央行的流通性支援。金融海嘯已發生近兩年，但歐央行對整體市場的支持，卻有增無減。反映了甚麼？其中一個觀察是，去年在政府大舉救市下，銀行普遍錄得不錯盈利，但銀行卻沒趁機為資產大增撥備，相反卻為「整靚盤數」而作出小量撥備，甚至回撥。我想，這就是為甚麼歐洲銀行危機仍沒過去的其中一個原因。