美匯、通脹、美債、海外投資、人民幣匯率、內需

向松祚


美國財長“信誓旦旦” 叫我如何能夠相信？

怎麽能夠相信蓋特勒的“忽悠”？

--中國社會科學院報的採訪


一問：最近幾個月以來，美國政府採取了極度的擴張性貨幣政策和財政政策,加上美國的持續經常專案逆差、美國的鉅額外債、美國貨幣供給的急劇增加、美國的鉅額赤字，這是否預示著美國將陷入新一輪美元貶值和通貨膨脹？

向松祚答：可以非常肯定：美國正在邁向長期通脹之路，美元的長期貶值必然發生。

（1） 鉅額財政赤字、貨幣供應量的急速膨脹、鉅額外債、持續經常專案逆差。所有這些都是本幣貶值和長期通脹的充分必要條件。美國面臨長期通脹的巨大危險，無可置疑。

（2） 觀察美國通脹，不能看CPI，要看GDP平減指數。今年一季度，美國GDP平減指數上升2.9%，是非常明確的通脹信號。

（3） 過去幾個月，美國長期國債收益率從2.2%左右上升接近4%，亦是長期通脹預期逆轉的準確信號。

（4） 大宗商品價格尤其是原油價格持續震蕩上升，是美元貨幣擴張將誘發全球通脹的預兆。


二問：儘管美國政府一再聲明能夠保證中國美元資産的安全，蓋特納在訪華時也傳遞了以下資訊：奧巴馬政府有能力控制政府赤字，中國持有的美國國債時安全的，您認爲中國的美元資産是安全的嗎？

向松祚答：非常不安全。中國投資美國國債有三方面巨大風險：（1）美元貶值；（2）國債價格急速下降；（3）美國和全球通脹。中國資産的購買力必將顯著削弱。

奧巴馬和蓋特勒的信誓旦旦是空頭支票。蓋特勒說美國政府今年將把財政赤字控制在GDP的3%，完全是沒有根據的“忽悠”。3%意味著美國赤字規模不能超過4200億美元。但時至今日，美國今年赤字已經超過8000億美元，今年總的赤字將至少突破1.9萬億美元，占GDP之比例將超過14%。美國政府沒有能力控制赤字了，至少在可見的未來沒有可能，也沒有意願控制，因爲美國政府必須通過赤字來刺激經濟。

美國財長蓋特勒不斷安慰中國人，說中國投資美國國債“絕對安全”、“非常安全”，到底是什麽意思？是說到時候假若國債價格急跌、或美國通貨膨脹、或美元大幅度貶值之時，美國政府將拿錢補貼給中國嗎？象通貨膨脹時期政府實施“保值儲蓄”那樣？如果美國政府不從實際行動上“陶腰包”來保證中國投資安全，我們怎麽能夠相信奧巴馬和蓋特勒的“忽悠”？

去年我在美國開會時，和美國朋友談起中國投資美國國債安全問題。美國朋友說的很直率：你們中國要是覺得投資不安全，就立刻抛售撤走嗎？一面高呼投資不安全，一面還要大量購買，讓人覺得好奇怪！他們還開玩笑說：你們中國政府向美國政府喊話說投資不安全、希望保護投資安全，很像你們中國股民的心態：一旦購買的股票要虧錢，就要政府來救市。美國政府從來就沒有義務許諾保證外國投資者的安全，它怎麽保證？承諾“保值”嗎？你們要是覺得不安全，抛掉好啦，幹嘛還要繼續增持？繼續增持，說明你們覺得投資美國很安全嘛！


三問：如果中國希望減少美元貶值風險，可行的辦法是停止買入太多美國國債，但這將使人民幣升值。您認爲現價段中國是否應該停止買入美國債券？

向松祚答：（1） 早就應該停止購買。過去一年依然大規模購入美國國債（2700億美元）很可能是歷史性的重大失誤。我想：如此巨大的海外投資，應該需要怎樣的決策機制？是不是全國人大或常委會應該有一個機制，如果海外投資出現鉅額損失，需要追究相關負責人之責任？

外管局的外匯儲備或中投公司的2000億美元，本質上是財政資金。如此巨量的財政資金投資，究竟有沒有一個妥善的決策、監督和負責機制？我不知道。但我想全國人民都有理由問：假若未來中國投資美國國債或其他海外投資出現巨虧，或者投資資金的購買力因爲通脹和美元貶值大幅度縮水，誰爲損失負責？

（2） 應該立即停止購買或抛售。亡羊補牢，猶未晚矣。可以儘量減少損失。

（3） 假若美國真的希望美國購買美國國債以支援美國的經濟刺激計劃，那麽，中國政府應該理直氣壯地向美國政府提出相應條件。第一、允許中國資金購買美國製造業尤其是高科技公司的股權；第二、向中國金融企業全面開放美國金融市場；第三、大幅度取消對中國高科技出口的限制；第四、對中國公民開放旅遊；第五、督促歐洲取消對華軍售限制。

（4） 假若美國政府無所謂或拒絕，中國就應該立刻抛售美國國債。


四問：人民幣對美元匯率上升，會讓中國白白損失。而中國爲了抑制人民幣升值，不得不每月購買數十億美元資産。中國落入了克魯格曼所說的“美元陷阱”。中國能否從中解套？

現階段中國經濟的基本態勢要求人民幣匯率穩定。本來2005年人民幣升值之決策就是巨大錯誤，除了誘發熱錢製造了一波驚天資産泡沫、以及將大量出口企業置之死地、讓中國出口産品在世界市場份額大幅度下降之外，人民幣升值沒有給中國經濟帶來任何正面效果。自2008年4月以來，迫於形勢，人民銀行重新將匯率穩定在6.83水平，這=是正確的決定。令人吃驚的是：至今我們也沒有對過去人民幣升值的政策進行過徹底的檢討。是對是錯，可能見仁見智，但對中國經濟影響如此深遠的匯率升值決策，事後怎麽可以沒有一個完整的科學的檢討和反思呢？

只要堅持穩定匯率之基本貨幣政策方針，外幣資金願意進來就讓它進來，只要符合我國現行外匯管理之規定。將人民幣大量放出去是好事，無需擔心。根本不存在克魯格曼所說的“美元陷進”。外國學者熱衷創造一些聳人聽聞的名詞，不要被迷惑。

當然，我們加快深化結匯或外匯管理體制改革，流入國內的美元資金或外幣資金無需結匯給中央銀行，由中央銀行再去投資美國國債。應該鼓勵民間持有外幣資産去海外投資，藏彙於民才是長期的正確決策。


五問：中國要想真正擺脫目前的兩難處境，關鍵是否在於調整經濟增長方式和經濟結構，將經濟工作的重心轉到振興內需上？

向松祚答：是的。

短期看，中國經濟最大的麻煩之一是出口急劇下滑，需要消費和投資較快增長來抵消出口下滑對經濟增長速度的影響。

長期來看，中國經濟要維持持續快速增長，不能依賴信貸急劇擴張，那時無法持續的，不能依賴投資增長，尤其是政府拉動的固定資産投資增長也不是帶動經濟增長的長期善策。長期增長必須要依靠消費，依靠內需，這就要求我們對社會保障體系、醫療衛生體系、教育制度、稅收制度、投資體制等等進行全方位的改革。建立持久有效的刺激內需機制，才是中國經濟面臨的真正挑戰和真正需要從最高戰略角度來考量的大問題。