全球缺貨 金價易升難跌、條件有利 金價續升

信報財經新聞 社評



黃金價格繼續飆升，紐約昨天早段已逼近一千一百美元╱盎斯，升勢仍然強勁；目前中國、俄羅斯、印度等新興經濟體的央行都表示有興趣增持黃金，並視之為實現資產多元化、擺脫對美元依賴的策略性財富轉移，此舉除了對金價提供了強大支持，也會影響整個國際金融市場的形勢。

國際貨幣基金會在本周一宣布向印度央行出售黃金二百噸，是觸發近期金價節節向上的主因；印度央行是以一○四五美元╱盎斯價格購入該批黃金，比市價高出三成，被演繹為央行不惜高價買金保值以充實儲備，看好黃金的訊息非常明確，而且分析員預料其他新興經濟體尤其中國的儲金量太低，必會追隨印度央行的決定加入購金行列，金價又豈能不漲？目前中國外匯儲備大量持有美元資產，隱患十分明顯，把外匯資產轉為黃金儲備才可以優化外儲的結構；除此之外，人民幣如果要發展成國際貨幣，一定數量的黃金儲備是不可或缺的。

各國央行對黃金的態度出現轉變，從最初購金為對沖金融風險，到近期已轉為以強化本國貨幣為目標。當國際金價在本周二開始漲升時，其表現比原油和金屬大宗商品為強勁，顯示當前的金價上升並非跟其他商品一樣，是為了迴避通脹或保值而被追捧；而且，除了以美元計價的黃金價格上漲，以其他主要貨幣計價的黃金價格也同步上升，反映出黃金兌主要貨幣皆告上揚，金價本身有強大的支持力。在去年底金融海嘯發生之後，全球央行惜售黃金的心態逐漸明顯，一度是主要售金國的法國、瑞士等已決定停售黃金，至於黃金儲量較少的國家如中印，則積極在國際金市大舉購金，此外，俄羅斯和部分獨聯體國家都是黃金大買家。至於投資者對黃金的渴求更甚，據今年八月出版的《二零零九年第二季黃金需求趨勢》報告披露，今年第二季全球黃金投資的需求強勁，較去年同期上升了四成六，大中華區的淨零售投資則比去年增加了三成五。由於國際貨幣信用體系仍以美元為主導，當其出現信任危機時，各國政府和投資者都會傾向把目光轉向黃金，這正是目前黃金價格不斷攀升的根本原因。

上世紀黃金出現大升市有兩次，一次是在一九三三至三四年剛經歷大蕭條之後，美國總統羅斯福宣布新政，宣布私人持有黃金為非法，並規定每盎斯二十點六七美元將黃金收繳，然後由國會立法把黃金定價為每盎斯三十五美元，美元隨即貶值超過六成。第二次是一九七一年八月十五日美國總統尼克遜發表終止美元兌黃金的承諾，廢除布列頓森林協議，結果往後幾年至八零年止，黃金價格從三十五美元升至八百五十美元。目前的黃金價格，會否是近世第三次大升市？事實上，除了印度央行買金之外，世界最大的黃金生產商巴里克集團在十一月二日宣布結束黃金套期保值業務，並回購了一百萬盎斯黃金，反映在黃金價格創出新高之前，巴里克仍然強烈看好未來金價，乾脆「囤積居奇」。而由於現貨金短缺，紐約商品交易所過去一年在進行實物交割時出現很多障礙，交易所設下了各種複雜程序以阻止更多實物交割；數據顯示，目前紐約商交所有六十六噸註冊黃金，要支持一千四百六十五噸期貨交割合約，意味著庫存僅足支付百分之四點五的優先期貨合約，缺金情況極其嚴重。至於倫敦金庫跟紐約商交所一樣，庫存不斷減少，杜拜正計劃從倫敦撤回黃金；私人投資者和瑞士交易所也將實物黃金從倫敦運走，德國和瑞士則要求將託管在美國的黃金運回本國。

四出「搶奪」黃金，顯示出全球儲備成分正在醞釀大變動，黃金奇貨可居，價格又怎會不大幅上升。

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王冠一


條件有利 金價續升


國基會於周一公布，已向印度央行出售200噸黃金，乃國基會董事會於9月通過售金403.3噸的接近一半，代價為68億美元，當中包括42億的特別提款權(SDR)。市場原以為中國會是最有可能向國基會接手所出售黃金的國家，因為中國不斷放風有意減持外匯儲備組合的美元比重，以減低風險，故國基會出售的黃金最終成為印度的囊中物的消息，頗出人意表。但無論如何，金價仍受消息刺激而飆升，因為紓緩了市場對市面黃金供應驟增的疑慮。

今次是國基會自2000年以來首度向單一央行沽金，而金價亦自2000年以來錄得十連升，由於金價今年至今已升值約21%，相信出現11連升的機會甚大。

自從出現金融海嘯後，各國不斷推出種種振興方案救市，貨幣供應氾濫，令投資者對貨幣失去信心，對供應有限的黃金趨之若騖，而通脹的憂慮更令黃金備受追捧。金價於今年反覆上揚，在10月6日正式突破去年3月締造的1032.5美元紀錄高位，最新紀錄為10月14日盤中高位的1070.4美元。印度把國基會整批黃金接下的消息，把金價推升至最高1066美元，與紀錄高距不足5美元，相信再創新高指日可待。

事實上，利好金價的消息仍然層出不窮，例如供應過多令美元長線看淡，以美元計價的金價便可坐收漁人之利。貨幣供應氾濫，如果退市時機拿捏不準，不排除惡性通脹會隨之而來，具備抗通脹傳統功能的黃金便可水漲船高。此外，中國的黃金庫存仍遠遠落後於西方國家，增加黃金儲備的決心昭然，而黃金的投資價值亦促使海灣國家今年以來的金條和金幣銷售量上升了7%。利好金價的因素尚有環球息率低企，過往黃金因為未能生息而備受唾棄，但低息環境下，沒有息收的相對劣勢淡化，亦有利金價開展升浪。

金價雖迭創新高，但不少分析皆認為金價仍具上升空間，以1980年金價高見825.5美元為基準，若計入美元貶值和通脹因素，相等於今日的2291.5美元，換句話說，現價的黃金仍比1980年低了五成有多。早前最大消耗國的印度向進口黃金徵收2%進口稅，不排除是想為美元護駕，避免資金一窩蜂湧向金市，令美元地位受損，但要升的按也按不住，客觀因素確實對金價有利，冠一早於十年前已不斷在個人專欄中呼籲讀者要儲金，對黃金一直不離不棄，又豈是無的放矢？