信報財經新聞 社評
經過周末消化了杜拜主權基金杜拜世界延期償還六百億美元債務的負面消息之後，市場普遍認為這場風暴影響力有限，對金融市場既不會產生太大殺傷力，跟去年雷曼倒閉會掀起連串危機更不可同日而語；最新消息，是阿拉伯聯合酋長國內最大的成員阿布扎比通過阿聯酋的中央銀行和兩家私人銀行向杜拜注資一百五十億美元，但是，杜拜世界則拒絕以「低價」出售良好的資產還債，看來，一場圍繞債務重組的討價還價談判即將開始，但對金融市場的衝擊已大大減弱。
杜拜世界共有超過七十個債權人，除匯價控股之外，其他債權銀行還包括瑞士信貸、巴克萊、蘇格蘭皇家銀行等；據高盛的報告估計，杜拜債務危機對匯控造成的潛在信貸損失約為六點一一億美元，渣打則約為一點七七億美元，如此數額，對上述兩家銀行僅屬微不足道，它們在上周五的股價一度急挫，應是心理因素大於實際潛在損失。銀行業估計，它們在杜拜的損失最高應介乎一百二十億至一百三十億美元之間，這個數目跟歐美銀行在二○○七年至二○一○年間因金融海嘯而錄得高達二點八萬億美元的損失比較，真的是大巫見小巫。
杜拜和雷曼的最根本分別，在於雷曼是一家金融機構，在金融市場內是眾多金融產品的莊家和交易對手，當雷曼倒閉，與它有關的金融產品便如火燒連環船，一發不可收拾；但是，杜拜世界主要是一家投資公司—它涵蓋的投資範圍包括四大類，即交通物流、船塢海運、城市開發、投資及金融服務，杜拜世界並沒有把它的債務包裝為衍生產品在金融市場流通；可以說，杜拜世界的危機只是個別企業的危機，並不是系統風險的危機，其蔓延和影響面自然比雷曼小得多。
杜拜世界是一家百分百的國營控股公司，如果欠債不還，情形就如一九九八年的俄羅斯和二○○一年的阿根廷主權債務違約事件，會觸發金融市場震盪，但為了避免危機擴散，國際組織或區內大國通常會出面「維持秩序」，為這些國家重整債務，結果風險最終都會受到控制。杜拜是阿聯酋的第二大酋長國，面積三千八百八十五平方公里，佔阿聯酋總面積約百分之五，人口約一百四十萬。杜拜的經濟實力在阿聯酋也排第二位（第一位是阿布扎比），整個阿聯酋七成左右的非石油貿易都集中在杜拜，它也是中東地區的轉口貿易中心；由於阿聯酋內部各酋長國都有自己的行政和財政系統，故此「大阿哥」阿布扎比會否出手拯救「老二」杜拜，只能以商業行為視之，而並非一國之內各「邦」之間互相幫助，杜拜昨天公開表明不會賤價出售資產還債，就是因為金融市場傳出阿布扎比會低價收購杜拜的資產然後才出手協助其還債，杜拜的港務集團、酒店和房地產都是有價值的資產，對債主有頗大吸引力；如何討價還價商討解決杜拜的債務危機，相信本周內形勢就會明朗。
野心勃勃、領導杜拜打造中東奇的杜拜酋長阿勒馬克圖姆（Al Maktoum）成為這次風波的主角，他在本月中在杜拜舉行的「世界經濟論壇」上還大放高論，指杜拜已度過金融危機，可以繼續向前發展，但英國媒體已經指出，杜拜的發展計劃只是向外舉債八百億到九百億美元硬，其發展已無以為繼。近十年來，杜拜在缺乏油氣資源下異軍突起，走的是高檔地產和旅遊開發，吸引全球金融機構和行政人員進駐；現年六十二歲的阿勒馬克圖姆統治杜拜近四年，積極把杜拜變成全球貿易中心、金融重鎮，他並以《我的願景》為名著書立說，以杜拜為模範，呼籲阿拉伯世界仿效他的方法—進口勞工和「人民」，在短時間內成立企業自由貿易區、金融中心等，然後大興木土，把阿拉伯世界加速現代化。現在一切已成泡影，杜拜神話會否徹底告終，很快就會有答案。
-----------------------------------------------------------------------------
陸羽仁
危中有機
杜拜主權基金「杜拜世界」(DubaiWorld)拖債，搞到全球金融市場震晒，不過上周五晚歐美股市回穩，重災區英國的股市反彈1%，上周四無市未跌過的美國股市也無暴跌，上周五感恩節半日市杜指只跌154點，跌幅1.5%，匯控(005)在倫敦股市也重上90.4元的水平，顯示市場信心在極度恐慌後回穩下來。
整件事由杜拜主權基金杜拜世界宣佈暫停還債6個月引發，這是一個典型的債務重組過程，一家公司借多了，在經濟環境唔好時，搵唔到新債還舊債，最後紙包不住火，被逼要宣佈暫停還債，然後同銀行講數，看如何重組債務，債權銀行如果唔想公司倒閉令借出的錢血本無歸，就會同意「剃頭」(Haircut)，意即削減部份債務，同意債仔少還一部份錢，讓債仔財政重回健康軌道，銀行通常都會收取債仔部份股份作抵償，然後讓債仔重新上路。
阿聯酋油多無有怕
問題是杜拜世界唔係一間普通公司，佢係杜拜的國營基金，旗下的地產公司Na kheel，就係發展超豪的朱美拉棕櫚島而聞名於世，過去銀行借錢俾杜拜世界，就當借錢俾杜拜一樣，唔係太擔心有風險，點知最後還唔到錢，要債務重組，銀行才突然發現自己暴露在巨大風險之中。
在投資者眼中，杜拜連主權基金都要債務重組，意味著近年大力發展的杜拜都唔係幾掂，甚至杜拜身處的阿拉伯聯合酋長國都唔掂，條數愈計愈大，自然大起恐慌。單係杜拜世界一間主權基金已欠債高達590億美元，如果成個杜拜都唔掂，或者阿聯酋成個國家唔掂，風暴都好大，很多證券行就出報告話各大銀行借了幾多錢俾阿聯酋內多個酋長國，好似全部都唔會還錢咁款。
阿聯酋由七個「酋長國」組成，杜拜只是其中之一，但最有錢的不是杜拜，而是阿布扎比(AbuDhabi)，亦是阿聯酋首都所在，佢亦係阿聯酋的政治和工業中心。
阿聯酋位處阿拉伯半島東南邊，18、19世紀時叫做海盜海岸，可知佢以前靠做乜生意搵食，不過今時唔同往日，因為現代社會石油值錢，阿聯酋擁有全世界第六大石油儲備，是全球排第36的經濟體，由於石油多人口少，人均產值高達54000美元，其人均購買力在全球排第14，是非常有錢的國家。
阿聯酋行聯邦制，有600萬人口，在7個邦國中阿布扎比和杜拜是兩個大哥，杜拜在7國中人口最多，有220萬人，面積則僅次於阿布扎比，杜拜酋長穆罕默德(Moh ammedbinRashidAlMak-toum)亦兼任阿聯酋副主席及國家總理。不過杜拜的石油在連年開採後，產量枯竭，被逼轉型，近年大興土木，全球大量重型建築機器搬到杜拜開工，大量建設，自然帶來負債過高的危險。
阿布扎比被逼出手
杜拜唔掂有理由，但係話整個阿聯酋都唔掂，就真係唔係幾真，以大阿哥阿布扎比為例，佢坐擁數千億美元的石油資源，理論上阿聯酋經濟出事，最後可以泵油出來找數，現時油價係70幾美元一桶，唔係10幾美元一桶，所以阿聯酋整體不應該有嚴重經濟危機，問題杜拜自己想唔想負起全部國營公司債，更大問題係大哥阿布扎比救唔救杜拜呢個二哥，但事發時阿布扎布好似唔係好知杜拜出事。
阿聯酋中的各國暗中存在競爭關係，去過阿聯酋訪問的香港高官話，當時曾特首到訪，在其中一站坐了一個酋長的私人飛機走一程，下一站的酋長就堅持曾特首也一定要坐他的私人飛機，否則他會十分無面。既然酋長們咁愛面子，杜拜出問題不向阿布扎比求助絕不為奇，所以杜拜出事，不等如整個阿聯酋有問題，若阿布扎比出手，杜拜應該唔會有大問題。
最新消息係阿布扎比話會「有選擇性地幫助杜拜」，據一位匿名的阿布扎比官員向路透社話，阿布扎比將「有選擇地」研究如何幫助杜拜，但強調不會給杜拜所有債務包底，如何援助要看杜拜能否清楚交代債務。
光頭神探估跌20%
市場都估計阿布扎比唔會讓整個阿聯酋垮台，所以歐美上周五的股市反應相對冷靜，投資者情緒係審慎多過恐慌，好多人都係坐住盤等著事態發展，而非急急沽貨，部份人更加希望華爾街過份悲觀而拋售股票時，出現買貨的機會。
全球最大債券基金公司Pimco的行政總裁MohamedEl-Erian就話，這個事件提醒人們，我們未到風平浪靜的時候，我們仍要小心，還有些類似去年風暴的事件在發展中。市場在純資金推動中行得太快，杜拜事件會觸發市場從新定價。市場在上升時會過份，在下跌時同樣會過份，這就會出現一些投資機會。
美銀的策略師BenoitAnne及DanielTenengauzer擔心杜拜世界的問題會變成一個主權國違約事件，好似1998年俄羅斯和2000年代初阿根廷那樣，跟住就觸發資金突然停止流向新興市場。鄧普頓基金負責人麥樸思更加話，新興市場股市可能調整20%。最怕越南匯價下跌，越南被逼加息控制通脹，並將越南盾匯價下跌，亦觸發市場憂慮新興市場風險。
恒指高位是個幾星期前的23099點，上周五收報21134點，幾日內已從高位下跌1965點，從高位下跌8.5%，若要跌20%，就要去到18749點，究竟會唔會跌到咁多呢？香港股市之升，固然因為資金太多流到新興市場，亦因為中國是新興市場中一個增長得好勁之國家，所以究竟資金會因為杜拜唔掂而全面避險，觸發一個大回潮，回流到美國債市這些最安全的市場？還是震一震避一避，見無事又走番出來呢？
股市通常無咁快跌完，恒指從高位回落了一星期左右，上周五跌得咁急，今天可能反彈，但照計無咁快一帆風順，反彈完又要再試底，確認會唔會再穿底，有事會再插下，無事先至會再向上。我就認為危中有機，雖然未咁快會大升，但若果成手現金無乜貨，可以趁呢個股市大跌的機會，分段候低吸納。否則升又唔想買，跌又唔敢買，到頭來就永遠無買啦，最怕到個股市升到顛時先至入場咋。
沒有留言:
發佈留言