各種資產的歷史回報、商品漲價原因、黃金的未來走勢

羅家聰



假使閣下有些閒錢，由1971年存放至今，即三十八年，相當於二十二歲大學畢業後存放至六十歲退休，你知道放在美國哪類資產最好？

以港人的思維模式，多會認為最佳表現為樓市、股市，其次為債市，接著是存款、金市。將1971年年初的基數化為100，美國一手住宅樓價最新（8月）為817；標普五百指數本周周初為1129，連股息計則達3856；十年期國債經累積回報後為1704；而聯邦基金利率經累積回報後為1146（好些日子近20厘）；至於倫敦黃金，竟達2722【圖】。

樓市的回報低得可憐，竟然不及隔夜存款，雖然數字未計租金回報，但即使算進亦不會改善太多；相反，黃金的表現卻好得離奇。俗語云：「十年黃金變爛銅」，觀乎本周金價及附圖結果，金光閃閃的黃金又會令大家另眼相看。至於國債、存款，則一般矣。

不難發現，金、股的波動性大，即風險高。這再一次印證，穩定與回報高，本質上多少有些矛盾。全球政府不斷強迫百姓的財富更暴露於風險當中，究竟是否好事？那就天曉得了。



商品漲價原因各異

全球政府狂印銀紙，假設所印是供百姓所用而非儲於庫房，銀紙過剩百姓自然將之儲起。銀紙再多便會貶值，百姓遂將其儲蓄換成不會貶值但有意義的實物，商品是也。不過，不是所有商品皆有此儲值功能，農產品便是一例。必須搞清，農產品價格的上升因素是天災地震等致使供應短缺，而並非具儲值功能，故升市多是短暫兼不可測。

能源、賤金屬呢？這些還不過是生產要素（即原料），只是因為它們是大多產品的必須要素兼供應短缺，故被間歇炒起。這些東西，一般多不是儲值佳品，正如大家不會擺放滿屋米麥銅鐵石油吧？由此可見，很多商品炒上是被偷換概念，真正能夠保值的，應非吃光就沒有了的農產品，亦非用完就沒有了的資源，而是長存長有的貴金屬。如此一來，儘管歷來油價、金價與通脹齊升【圖一及圖二】，但前者因能源短缺推升價格導致通脹，後者則因紙幣過剩而貶值再導致通脹，兩者抗通脹的邏輯不同。

1970年代起，真東西（資源）太少、假東西（紙幣）太多，金價及油價於是一升不跌。

美匯指數確似反彈在即【圖】。不過以圖論圖，強勁反彈似於11月下旬方才開始，目前的反彈可能僅是「死貓彈」矣。

如果美元掉頭是金股匯債後市的方向關鍵，那末目前雞犬皆升的現象應近尾聲。由是觀之，上證綜指或將於3400至3500做個雙頂，恒指則仍於目前至24000間見頂。金價呢？以圖論圖，大概11月初於1100至1200美元之間見頂；不過，終極目標似乎是明年3月的近1500美元【圖】。當下一切，似乎都在重複歷史。全球政府瘋狂注資，經濟、金融現象都被扭曲。基本因素沒失效，只是從來皆不是用作測泡沫。游資過剩自然會有泡沫，嚴重過剩則有超大泡沫，這非基本因素所能解釋。

金價近日爆上，在下將早前的拼圖修正【圖】，讀者可以自行參詳。