環球股市續反彈 復甦未可期

　　美股道指過去一個月由低位反彈逾兩成，市場氣氛日趨樂觀，甚至認為二十國（G20）峰會是全球復甦起點。然而，在毒債問題未見曙光、量化寬鬆壓低債息成疑、美國經濟下挫壓力仍極大，股市只是反彈，經濟難言復甦。

毒債未根治 債息見回升

　　過去數周大量利好消息出台，除美國政府推出量化寬鬆貨幣政策，誓向市場注入逾萬億美元，美國出重資找大炒家協助剝離銀行毒債的方案，又為市場接受外，多項有關樓市、消費信心及工廠定單的數據亦向好。此外，估計未來一個月反彈仍可望持續，主因是股市向好、美國政府開始派發退稅支票等，將有助消費信心及能力。

　　但目前股市及經濟數據向好，只是過去半年跌幅過大的反彈，並非金融問題已解決、經濟已跌至谷底。只要看看海嘯發源地美國的重重隱憂，就知前景維艱。

　　其一，毒債問題未解決。美國上周四放寬按市值計價的會計制度，令銀行毋須充分反映毒債的損失，此舉只是鋸箭法，即鋸去中箭者體外的箭桿，箭頭仍留體內。銀行雖暫可減少宣布損失，免引發新一輪信貸緊縮，但毒債仍留體內，未有根治。

　　其二，量化寬鬆成效受挑戰。美國聯儲局三月中宣布量化寬鬆貨幣政策，令十年期國債孳息由三厘急跌至兩厘半，外界期望有助拉低按揭、各種消費貸款利率。但過去半月，十年期國債利率又冉冉升回兩厘八以上，擔心拉低利率的期望，可能曇花一現地落空。

　　其三，美國經濟向下壓力沉重。美國上周五公布三月失業率升至百分之八點五，二十五年來最差，職位削減六十六萬多個，已是連續四個月每月職位減少逾六十五萬個，未有放緩跡象。

　　較樂觀的分析指失業率是滯後數據，在股市見底後九個月才見頂，衰退結束五個月後才回落，但現在失業人口如此急升，勢拖經濟後腿，打擊消費、增加銀行呆壞帳。就算失業率是滯後數據，亦要升幅放慢，才可免拖經濟陷惡性循環。

利用氣氛好 救市加快推

　　因此，目前股市反彈仍欠實質基礎，不過，若美國以至全球政府能把握眼前短暫利好氣氛，加快推動救經濟及金融市場的方案，令未來股市、經濟回跌時，不致再跌得那麼重，如此升沉折騰數回，為明年復甦打好基礎，那可能已是叫人欣慰的前景了。