警惕股市的內在風險

時寒冰


在政策刺激和資金注入的雙重力量推動下，上證綜指從2008年10月28日的1664.93點，持續了近五個多月的反彈。這輪反彈勢如破竹、氣勢恢宏。2月4日，上證綜指突破“半年線”。4月13日，上證綜指收盤成功站上250日均線即“年線”，市場中一片歡呼雀躍之聲，慶祝股市突破具有預示股市中長期走勢作用的趨勢性指標。

股市走好，開戶數激增。據中國證券登記結算公司最新資料顯示，今年3月2日到4月3日的A股新增開戶數爲162萬戶，再次呈現出最狂熱時才有的景象。基金發行也紅紅火火。今年4月以來，6只新基金結束募集宣告成立，合計募資額高達173.6億元，平均每只基金成立規模達到28.93億元。

看好股市未來前景的預言又開始雨後春筍般的發出。中國股市真的可以如此牛下去嗎？

支撐這輪股市上漲的首要因素是刺激經濟計劃，除了著名的“4萬億”，還有出口退稅政策調整，還有十大行業振興規劃……中國經濟發展史上，很少有哪個時期，像現在這樣密集地出臺刺激經濟計劃。伴隨著這些計劃的出臺，一個又一個可供炒作的題材、概念，次第出爐，仿佛一個“講故事”的盛會，政府官員、上市公司、分析師等各色人都在動情地講故事，投資者都在深情地聽，並在聽後沖進去狂熱搶購各色股票。

支撐這輪股市上漲的另一重要因素是信貸資金的大規模投放。今年1月份，新增貸款達到1.62萬億；2月份，新增貸款達到1.07萬億元；3月份，新增貸款達到1.89萬億元。這樣，一季度人民幣貸款增加4.58萬億元，已完成今年目標5萬億的90%以上，也超過了以往年份的全年信貸額！如此集中而巨大的信貸投放是前所未有的。在全球金融危機尚未見底的情況下，如此海量的資金相當一部分將流入股市，牟取短期暴利。

除此之外，相當一部分關停的企業，也進入股市牟取短期利潤。另一方面，經濟危機期間，企業利潤下降，而追逐利益最大化是企業最天然的衝動，股市走暖，對企業的吸引力也是顯而易見的，那些正常經營的企業也可能爲了短期利益，把資金抽出一部分投到股市中。因此，股市的狂熱對實體經濟具有天然的抽血效應。這一點是早已被中國股市所證明了的。

我們必須清醒地認識到，狂熱不能主導市場，反而可能成爲市場中潛伏著的強勢利益集團的獵物。

最顯而易見的是，解禁壓力是懸在中國股市頭上的一把利劍。從2008年起，三年中，A股市場陸續迎來大小非解禁高峰。粗略估計，解禁規模將高達9031.9億股。其中，2008年解禁股數總計1181億股，2009年是6637億股，2010年達1213億股。2009年是大股東解禁的高峰期。到2010年後，解禁的股票數量相當於再造兩個A股市場（與2007年的流通股相比）——這是一個非常可怕的增量。中國股市有如此大的接盤能力嗎？

大小非尤其小非大量套現撤離的現實，正在給狂熱者風險提示。中登公司最新披露的資料顯示，截止3月底，大小非累計減持已達到313.83億股。其中，股改以來小非累計減持212.79億股，占解禁股比例高達40.07%。今年3月份以來大小非已累計減持超過10億股，減持總市值超過140億元，規模相當於前2個月總和的1.5倍!大小非減持規模正呈逐月擴大態勢。大小非是最熟悉上市公司，最熟悉中國資本市場的人群，他們越來越亟不可待地減持本身，意味著他們對未來股市系統風險的預期正在加大！

從信貸資金的投放角度來看，猶如一季度那樣的信貸巨大投放是不可能延續的。許多亟需資金的企業，也可能把已經盈利的股票抛售，套現離場。資金推動的力量正在發生轉折。

從實體經濟的角度來看，中國2009年第一季度GDP較上年同期增長6.1%，創近二十年來最低增幅。增速大大低於2008年第一季度修正後的10.6%，也低於2008年全年修正前的9.0%和2008年第四季度的6.8%。

用電量則是另一個重要的參照資料。來自國家電網和南方電網調度中心的資料顯示，3月份各個電網調度中心的資料仍爲負增長。其中國家電網3月份調度數同比下降0.7%，3月下旬則爲下降2%，此使得一季度用電同比下降2.2%左右。此前有資料透露，3月份，廣東電網的統調資料顯示用電量下降3%左右，而覆蓋上海、江蘇、浙江、安徽、福建五省市的華東電網統調用電量下降4%左右。實體經濟仍在深谷中迷失，距離真正意義上的復蘇還遠得很。

而且，中國資本市場的透明度不足，財務造假、老鼠倉、內幕交易等等損害投資者利益的行爲，一直都在發生，如果連一個公平、公正、公開、透明的交易市場都尚未真正建立，投資者又有什麽理由對股市中巨大的系統風險視而不見呢？

因此，筆者提醒投資者：辛辛苦苦地掙點錢不容易，在股市投資，用好止損與止盈，時時要把防止風險放在第一位，提防血汗錢慘遭損失。