黃金破千意味著甚麼?

黃國英



之前的文章提過, 早陣子聽過謝清海先生的一個講座。他問在座的人, 「黃金破千意味著甚麼?」 你問大部份經濟學家, 他們都會認為明年出現通脹的機會不大, 在歐美等深受「資產負債表衰退」(balance sheet recession)的經濟體系, 甚至可能出現通縮。用傳統智慧, 是解釋不到金價今年來從875美元上升到近1200美元。

大家需知道黃金其實只是一種會發光的稀有金屬, 除了打造成龍鳳手鐲、金鏈和金介指「唔等駛」的用途外, 「等駛」的工業用途是頗為狹窄。越來越多人, 有股不買, 有樓不炒, 無利息收、貼倉租、用真錢「買舊金嚟擺」, 難道金融海嘯後很多人輸到「癡咗線」?

但買的人應該不是平民百姓。電視訪問六福(590)的負責人表示, 金價抽升後市民嫌貴, 除了辦喜事「焗」買外, 手飾需求因而下降。此外, 黃金交易所基金SPDR金ETF (2840)的交易量也沒有大幅提升。

自己解讀金價的上升, 是經濟體系中越來越多人願意犧牲回報, 去對沖紙幣經濟崩潰的風險。自己現時心中對於未來3-5年金融及經濟體系演變的假說(hypothesis), 是全球過多的流通性, 加上之前30年的榮境累積下來的巨額財富, 會帶來一個新的資產泡沫。但這次資產泡沫並不能消除全球各業產能過剩、和歐美國家之前放縱地通支未來, 而欠下的巨債導致的需求減少。但歐美國家以致中國, 絕對不會容忍經濟像香港97-03年所受到的『無間衰退』, 只會印銀紙止痛, 直至到任期完滿或不幸爆煲為止。與期「布殊豪駛, 巴馬還債」, 不如我花錢, 下任找數。民望、選票, 在香港以外, 並不如浮雲。

金價越升, 也許就是紙幣經濟越近崩潰越近的警示。自己身家近2成是貴金屬, 當成保險, 看似保守, 但換來心安。別誤會看淡股市, 就算2012真的世界末日, 之前也要努力炒股, 正如人總會ㄧ死, 之前仍要活在當下。順勢而行賺錢, 永好過逆勢輸到嘔血。

業績差股價強 宏利擁躉自欺欺人?

黃國英

業績差股價強 宏利擁躉自欺欺人?

宏利金融(945)公布業績之後，香港股價忽然間高出美加兩地超過兩成，這個現象反映出香港是有一班長線投資死硬派，令港股的市場效率甚低。

長線投資本身不是一件壞事，但應該是以理性分析出發，而不是只用感性信念來支持。香港宏利的強勢，顯示支持者相當盲目，可能是完全不看業績報告，就算有看，也是用自欺欺人的角度。08年已是最壞的情況，明年會更好。既然是一心望長線，少少苦楚等於激勵，要有勇氣毅力步步前望，所以最終的決定還是繼續死守。

以上述感性投資法，公司出好業績就十分高興，自己決斷英明，若出差勁業績，就不外是一時外在環境欠佳，遲早復甦，好業績壞業績的行動結論都是一樣。這種心態其實非常危險，因為會令人喪失批判能力，當戀上一隻股票之後，就注定長相廝守。

當然有不少人曾經用這種模式發達，但大前提是要有超級的選股能力以及運氣。壞業績也不走，買股票變成一生一世的婚姻，是非常危險，其實已經有不少人因此而慘敗，他們的對象是AIG﹑雷曼﹑花旗﹑美銀等等，雖然部分尚未被判死刑，但價位被大幅攤薄之後，回升機會已是微乎其微。香港人仍可以如此信心十足，要多得匯控(005)﹑宏利等等管理層，相比外國同業謹慎，否則以我們的文化風氣，應該有一大班股票苦主。

宏利差價超級闊的現象，第一個反思是我們要檢討自己的信念，是否已經將感情用事，替代了理性的分析。壞業績也不會考慮撤退，反而在前路模糊不清，單憑明天會更好的信念就趁低吸納。如果閣下也是一愛上一隻股票便一生一世，一定要求神拜佛一世行運，因為閣下的投資路是一條單程路，只買不沽，沒有看錯撤退的路線存在。

第二個反思，則是港股的後向。香港人買股如此執著，宏利比海外貴兩成以上，反映出港股應該處於偏高水平，未完全反映未來營商的風險。當然信心部分來源是中國，這個信念不會消散，會長期偏高來反映中國實得信念，但如果想買那些以海外市場甚至香港本土市場為主的公司，倒不如花些心思去海外股市尋找，無謂被香港價值投資信眾抬高價錢，減低了值博率。

最近外匯交易商CMC撤出香港，類似的外資機構，暫停開拓中港市場的個案甚多。做生意的人，面對此刻茫茫前路，決定是先止蝕打防守，但股市投資者的反應，卻是不斷加碼，深信周期必定循環不息。萬一不幸今次復甦得慢，恐怕港股一年半載之後，會有一次信念崩潰現象，忽然自行大跌，追回海外的跌幅。