顯示包含「投資筆記」標籤的文章。顯示所有文章
顯示包含「投資筆記」標籤的文章。顯示所有文章

2012年7月27日星期五

反對國民教育的三大理由


聰聰



第一,國民教育破壞一國兩制精神


現時教育局的「德育及國民教育科」課程指引的只著重表現《基本法》維持繁榮穩定的功能,而避談港人治港、高度自治,亦忽略了《基本法》保障自由人權的理念。更為嚴重的是,在香港推行國民教育明顯有違《基本法》的立法原意。

根據《基本法》,香港人的定義是香港特別行政區居民,而居民之中, 包括了中國公民及其他不同種類的外國人。我們可以清楚見到,香港人絕對不等於中國人。這是定立《基本法》的原意,當時鄧小平沒有要求港人愛國,香港人只須愛香港便已足夠,香港人能令香港繁榮進步,政治開明,甚而走向民主,就是對中國最大的貢獻。現在政府搞國民教育,明顯違反了《基本法》只想談「居民」、不想談「國民」的精神。

什麼是一國兩制?一國兩制包含了港人治港、高度自治。可是我們從政府以大筆公帑資助國民教育中心,以及贊助推動種種「爱国」教育活動,甚至包括「中國共產黨領導」的香港「國民小先鋒」的公然黷武活動,再加上最近吳局長以事忙為藉口推卻接見「國民教育家長關注組」,但卻有時間立即上京匯報,出賣香港教育自主等事件上,明顯見到現時政府強推的國民教育,已然不再是「港人治港」的事務,而是中共明目張膽破壞《基本法》,破壞一國兩制的野蠻舉動。

如果你認為上述的事例還不足以支持中共藉國民教育破壞一國兩制精神的話,可以嘗試看看中聯辦宣傳文體部部長郝鐵川在其微博的撰文:「關於香港中小學的德育及國民教育,有人說是『洗腦』,只要看看美、法等西方國家這方面的制度,就會看到這種必要的『洗腦』是一種國際慣例。有人說要培養中小學生的批判意識,但國際社會通常做法是在大學培養批判思維意識,而不是中小學;有人說德育及國民教育不要聽中央政府的,但那還叫國民教育嗎?」請大家看清中共是如何明目張膽破壞一國兩制。

在港推行國民教育是必定會破壞一國兩制的,原因在於中共是獨裁邪惡的政體。期望一個獨裁邪惡的政體能夠真心維護一個兩制是非常幼稚的想法。


第二,洗腦式的國民教育培養偽善麻木的港人


現時教育局的「德育及國民教育科」課程指引要求教師以情感鼓動學生的愛國情懷,並鼓勵學生以了解及關心的角度認識國情,探討現任國家領導人作出的努力和貢獻,以及面對的困難和挑戰。可是另一方面,課程指引卻並不鼓勵學生以客觀的方式去思考、分析及批判大陸現存的社會、經濟、政治等方面的問題。這不是洗腦教育,又是什麼?

如果教育局回應說,國民教育絕對鼓勵學生去思考分析,哪麼我想請問以下問題會否加入國民教育科的教材內,讓師生之間一同討論?「為什麼大陸不可以上facebook、高登、discuss,或蘋果日報等網站?決策過程中有沒有諮詢巿民的意見?為什麼北京暴雨遇難的人數,竟然相當於一場小型戰爭死亡的人數,而原因竟然是因為建不好排水渠?為什麼在高鐵事故一週年之際,政府不許人民上街悼念,又禁止傳媒報導消息?為什麼在三峽大壩建成後,中國第一大淡水湖鄱陽湖水面一直在下降,現時的蓄水量只相當於1998年的幾百分之一,造成了生態大災難?」

上述「重情感,輕思辨」式的洗腦教育很容易導致鼓吹民族主義的憤青冒起,這是大陸的經驗。這些憤青的非理性仇恨十分可怕,他們可以因著日本311大地震而「慶賀」,亦可以因著美國911 恐怖襲擊而「歡呼」。我們是否希望香港的學生將來亦變成此等抱持狹隘民族主義的憤青?

有港共高官說,現今香港資訊發達,加上國民教育是前線專業教師團體負責教授的,洗腦之說實屬無稽之談。別忘記,洗腦教育的起步點是在小一,學生的思想如同一張白紙,絶對會產生先入為主的看法。按照該港共高官的邏輯,若洗腦是不可能完成的任務,哪為什麼老師不可以在學校教學生吸毒,或婚前性行為?看來,學生不會被洗腦之說才是無稽之談。至於教師專業自主的說法,同樣是廢話。請問教師須要依照課程指引教授嗎?若須要的話,那麼洗腦教育是必然的事。若果不須要的話,那麼請教育局收回無用的課程指引,或乾脆直接取消「德育及國民教育科」!

假設部份有獨立思考的學生幸運地沒有被洗腦,或在長大後不再相信那些洗腦教材。可是當他們發現整個教育如此虛偽,他們會怎樣想?他們會否習慣接受謊言,甚至連自己亦失去誠實的基本美德?又或者將來在面對利益沖突時,為求得到利益而不惜為謊言辯護?當一個人習慣了重利益而輕真理的時候,偽善便煉成了。

強推國民教育的政府高官便是偽善的人,他們自己的子女,絶大部份都不在本地的官立或津貼學校就讀,而在不受國民教育政策影響的國際學校或外國學校就讀。《論語》的其中一個教導是:「己所不欲,勿施於人」,香港的高官卻偏偏反其道而行之。陶傑問得好:「你敢叫白人的學校引進『毛澤東書法欣賞』,叫國際學校加入『國民小先鋒』嗎?吳克儉局長,你敢個屁呀?」

當學生長大後接觸真實世界,猛然發現以前老師所教的國民教育內容都是假的,而掌權者都是只要人民愛國,但自己卻是不愛國的偽君子,他們會怎樣?他們當中大部份人可能會更討厭政治、遠離政治,而只會把注意力集中於自己的工作上,滿足地產霸權的剝削。這樣,國民教育便達到了維穩之目的,因為人民已經對一切不公義的事麻木了,這正是當今大陸的寫照。

什麼是教育的目的?教育的目的在於培養學生追求真善美的心。洗腦式的國民教育正正與這個目的相違背,它用對國家的愛,套取了我們追求真善美的心,並培養我們成為偽善麻木的港人。


第三,香港學生只需要中史及公民教育,而不是國民教育


教育局宣稱辦國民教育的其中一個原因,是讓學生認識國情國史。其實,要真正認識國情國史,切實辦好中國歷史教育便可以,而不是去強推掛羊頭賣狗肉的國民教育。

客觀面對史實,是每一個公民應有的責任。若一國之政府逃避歷史,以謊言治國的話,則政府將沒有自動改正機制,腐敗是必然的事,人民必會當災。

共產黨是如何面對歷史的呢?讓我們嘗試問一個與國民教育有關的問題 - 抗日戰爭是誰打的?

抗日戰爭中,淞滬會戰是抗戰八年中,犧牲最大、戰鬥最慘烈的一役。該戰役中中國出動六十萬軍力,佔全國總軍力六成,對抗日軍三十萬,這一戰打了三個月,中國軍隊陣亡十五萬人。

淞滬會戰、武漢會戰、三次長沙戰役、常德戰役、衡陽戰役、緬甸戰役,殺得屍橫遍野,鬼哭神號,可是中共的十八集團軍及新四軍無一兵一卒參加。八年抗日戰爭中,國軍將官陣亡二百零六名,可是共產黨的十八集團軍及新四軍一個團長都沒有陣亡。

請問共產黨是怎樣抗戰的?請問大陸政府是如何教授人民抗日戰爭歷史的?又請問據稱讓學生認識國情國史的國民教育能否把這段史實包括在內?

以前我每次聽到大陸國歌《義勇軍進行曲》時,都會不期然受到感動,因為我腦海中飄起著共軍英勇抗日的行為。直至長大後,才發現真相。但諷刺的是,現在每天晚上電視新聞報道前都會聽到《義勇軍進行曲》。更為諷刺的是,在其他發達國家中,包括英國、法國、美國、日本等地都沒有安排在新聞播出前奏國歌。原來國民教育已經無處不在。

除了抗日戰爭歷史,請問以下新中國成立後的歷史問題又會否加入國民教育科的教材內,讓師生之間一同討論?「為什麼在毛澤東領導下的新中國,會發生世界歷史上難得一見的大躍進、大饑荒、文化大革命等災難,造成數以千萬計人民死亡?為什麼號稱進步、無私與團結的中共,在執政期間會有激烈的內部鬥爭,劉小奇、林彪、胡耀邦、趙紫陽及薄熙來等國家領導人相繼出現悲慘的命運?」

最近港區人大代表譚惠珠表示,六四事件及早前的李旺陽事件,由於與一國兩制沒有太大關係,故不應加入國民教育教材內。若根據這個邏輯,為什麼北京奧運、上海世博、神九升空等同樣與一國兩制沒有太大關係的正面題材,卻可以加入國民教育教材內?原來共產黨是這樣逃避歷史的。

譚惠珠又認為國民教育科是讓學生認識內地制度。哪麼請問以下的問題是否會加入國民教育科教材內,讓師生之間一同討論?「為什麼幾千人的人大代表,一年開會十日便能認真討論國家大事?中國的權力在哪裡?(北京)。誰來監督?(北京)北京來監督?如何防止絕對的權力產生絕對的腐化?」

一個不受人民監督的政府注定是會腐化的。可是,國民教育中心的手冊,竟然把中共說成是「進步、無私與團結的執政集團」,並把西方多黨輪替說成是「政黨惡鬥,人民當災」。請問天下間有比這個更加荒謬的事嗎?

為什麼初中中國歷史科不是所有學校的必修科?為什麼反而「德育及國民教育科」將成為所有學校的必修科?根據以上的分析,我們可以清楚見到中共是有意藉故由國民教育取代中國歷史,從而使學生忽略中共在歷史上所犯的錯誤,並集中注視中共的「偉大成就」。

除了讓學生認識真實的歷史之外,學生亦必須認識當代社會不可或缺的「普世價值」,即「自由、民主、法治、人權」等思想,而這便是屬於公民教育的範疇了。

在教育局的「德育及國民教育科」課程指引中,的確有提及「自由、民主、法治、人權」等思想。但可笑的是,這些概念主要是用來描述其他國家,當談及大陸時,這些概念全部消失得無影無踪。原來,「普世價值」一概與大陸無關。請問大家同意讓學生接受此等人格分裂的洗腦教育嗎?

另一方面,課程指引中於「黨」與「國」如何區分絕口不提,這是公民教育的內容完全背道而馳的。在西方先進文明的國家,學生很早便不會將政府與國家混淆。可是,可以預見的是,假使國民教育被港共強推成功的話,香港的學生將會黨國不分,認為愛國便等於愛黨。其實,黨的利益絕不等同於國家的利益,只是代表了少數既得利益者的利益。相反地,國家的利益反而等同於人民的利益。

為什麼教育局要把一向行之有效的公民教育變為國民教育課程?這與上文所問的「為什麼初中中國歷史科不是所有學校的必修科,反而「德育及國民教育科」將成為所有學校的必修科?」一樣,目的都是為了替學生洗腦,是奴民教育的一種。


上文已清楚列舉並分析了反對國民教育的三大理由:我們要捍衛一國兩制,堅決抵抗中共明目張膽破壞一國兩制的野蠻舉動。我們亦要堅決反對洗腦式的國民教育,因為這樣會培養偽善麻木的奴民。現有的中國歷史及公民教育已經足夠,我們絕對不需要什麼國民教育。

其實,若一國之政府真正以民為本、施政時以人民的利益為依據,並尊重符合「普世價值」 - 「自由、民主、法治、人權」等思想,則根本無需推行國民教育,人民必定會愛國。

面對中共及港共強推國民教育,港人實在已經到了不可退縮的境地。我們必須要站出來,努力捍衛香港的「核心價值」。在這個關鍵時刻,家長、學生及社工都已經站出來了。可是教師、教協或民主黨人仕在做什麼?為什麼我聽不到他們堅決反對國民教育的聲音?我本身是一位中學老師,實在感到十分羞愧。我在此懇切呼籲,請所有有心人仕全力支持729反對推行國民教育大遊行。

民主黨在國民教育的立場是:「不會支持9月份實施,必須全面諮詢」。請問為什麼不是無條件立即取消?為什麼會有妥協的空間?難道是為了爭取愛國的光環?這是否出賣港人利益的行為?

我們需要的是具有政治決心的堅定民主派,而不是已被土共河蟹的偽民主派。偽民主派比建制派更為邪惡,他們是披著羊皮的狼,只會慢慢腐蝕市民反政府惡法的心,令香港的良好制度慢慢被土共陰乾。這是我不會投票支持民主黨的原因。


讓我以兩位大師的話作結:

德國戲劇大師布萊希特(Bertolt Brecht1898—1956):「在各種無知中,最差勁的是『政治無知』。他有耳不聽、有目不見,他從不參與任何政治活動。他彷彿懵然不知,種種生活費用,如大豆價格、麪粉價格、租金、醫藥費等,全都與政治決定息息相關。他甚至對自己的政治無知引以為榮,挺起胸膛,高聲說自己討厭政治。這愚人並不知道,基於自己的政治冷感,社會出現了淫業、棄童、搶匪——更可悲的是出現了貪官污吏,他們對剝削社會的跨國企業阿諛奉承。」

哲學家李天命:「教育家的理想在於啟發人的思考,野心家的夢想是要取代人的思考。」


2012年7月17日星期二

評梁振英的「港人在內地工作」建議

聰聰



梁振英表示,港人在內地工作,是日後本港經濟發展重要一環,「食粥食飯」就靠香港如何加強打造在內地的體外經濟。

在立法會答問大會上,梁振英回應陳茂波,就如何協助內地港商時表示,港人在內地一、二、三線城市,為香港打造了有活力的體外經濟,已成香港經濟不可或缺的一部份,應得到特區政府重視。

梁振英引述非正式統計說,目前長駐北京、上海和廣州港人約40萬人,若特區政府可支援內地港商及個人增加多一成,即4萬個駐內地港人職位,變相可為香港騰出多4萬個職位。而這些職位多為中上層,騰出空缺,有助中下層打拼向上。

他表示會詳細了解港人在內地長駐工作情況,再研究具體政策協助。


評論:

1. 美國因著得天獨厚的政經文化制度,吸引全世界的人才為其服務,才能成為全球最強大的國家。而梁振英建議香港應輸出更多專業人仕在內地工作,從而促進本港經濟發展,日後港人「食粥食飯」都要靠它,這是哪門子的道理?

2. 港人若長駐內地工作,根據香港的在地原則的稅制,他們不需向香港政府納稅,可是香港政府卻必須向他們提供福利,請問在全世界什麼地方可以找到這麼白痴的政府?

3. 梁振英說港人「食粥食飯」就靠香港如何加強打造在內地的體外經濟。這明顯是刻意矮化香港的說辭。明明是香港向內地輸出專才,竟然可以說成是內地造福香港。這便好像最近胡主席在七一來港視察期間,中國向香港發行人民幣債券,明明是香港借錢予內地政府,竟然可以說成是阿爺向香港送禮!

在中國改革開放之初,若沒有香港提供人才、資金及制度參考予內地,中國的改革開放焉能如此成功?即使在過去幾年,中國若不是依靠香港的金融市場為其企業集資數以千億計的資金,經濟發展又焉能如此順利?中國一日不開放其資本賬,香港的金融市場地位絕不可能被動搖。中國若開放其資本賬,以目前中共各級官員及企業家「離心力」之大,其國家經濟將會迅速崩潰。這點是絕對需要認清的!

4. 中國目前的經濟是建立在浮沙之上,要求香港不斷地把注碼押在內地身上是非常危險的行為。同樣地曾經是英國的殖民地、同樣地缺乏資源的彈丸之地 - 新加坡,反而因著沒有偉大的「阿爺」關照,而能夠發展出多元產業,經濟上亦沒有被霸權壟斷。隨著中國異常嚴重的樓市泡沫及地方債問題在2013年正式爆破,經濟必定會硬著陸,屆時引發的經濟衰退以至政治動盪必定遠超過許多所謂專家的估計!

5. 香港的中下層難以打拼向上的核心問題是香港的產業空洞化及政府容許地產霸權壟斷各個民生相關的行業,這是香港經濟問題的兩座大山。梁振英無視這兩座大山,而竟然要求香港繼續向內地「輸血」。見微知著,本人認為以梁振英為首的弱勢特區政府必定不會去觸碰既得利益者的利益,而只會不斷去討好以「西環」為首的港共以至中共分子,並對廣大市民施以小恩小惠。

2011年8月22日星期一

香港大學被中國化 –大學獨立人格的喪失

聰聰



為何在香港大學百年慶典上,人丁單薄的請願同學,未起步已被警隊重重包圍,
被警方以堅壁清野手段對待?

為何在香港大學百年慶典上,一名距離會場150米之遙,身穿「平反六四」T恤的學生,會被近20名警員和保安強行推回後樓梯,並連同聲援的幾個同學,一併被警方強行禁錮一小時?

為何在香港大學的百年慶典台下,坐著的主要是高官及富商,而當中只有少數被「挑選」的學生可以身在其中?

為何在香港大學的百年慶典台下,國家副總理李克強會坐在眾星拱月的高椅上,校監、校長,以及這校園最寶貴的教授們只能擠在一旁?

為何以上荒謬絕倫的事會發生在孫中山母校的百年慶典上,而碰巧本年又是辛亥革命百周年?

對大學來說,什麼是最重要的?是獨立的大學人格。一所大學的靈魂是什麼?是當中不畏強權,具有獨立人格的教授。只有獨立人格的教授,才能引導學生獨立思考,建立獨特的價值觀,並專注投入研究具有自足價值的領域。

問題是,香港的大學是否還擁有殖民地時期自由、開放、具有獨立人格的特質?

要回答這個問題,讓我們先來看看目前中國大學的現況。

中國所有大學的經費基本上都是靠政府撥款,而校長也是由政府任命的。中國的大學教育,當中什麼事情都歸教育部管,就連應該由大學頒發的學位證書也是由教育部發的。

以中國人民大學作為一個例子。人大分配辦公室都是按照官本位來分配的,校長的辦公室可以有一個籃球場那麼大,但教授的辦公室可能只是一個小格子,而一個教授的辦公室還不一定有一個科長的辦公室那麼大。在行政主導的大學裡,一個小小的科長可以把一個教授管得沒話說。

明顯地,目前中國的大學並沒有獨立人格。在上述的撥款機制及任命機制下,絕大部份校長及教授的人格都被閹割了。這確實是大學教育的悲哀。

可是,在歷史上,中國卻曾經有過自由、開放、具有獨立人格的大學,這便是在民國初期,由蔡元培先生當校長時的北京大學。

北京大學原名“京師大學堂”,辛亥革命後才改名北京大學。當時,封建主義在統治上仍占主導地位,學校像衙門,沒有多少學術氣氛。

但在蔡元培先生主校以後,許多學者名流來到北大,一時人才雲集,面目一新。那時北大不但聘請左派和激進派人士李大釗、陳獨秀當教授,請西服革履的章士釗、胡適當教授,還聘身穿馬褂、拖著一條長辮的復辟派人物辜鴻銘來教英國文學,甚至連贊助袁世凱稱帝和籌安會發起人之一的劉師培,也登上了北大教壇。

那時的北大,無論在教授還是學生當中,都有左、中、右各派的支持者:有共産主義者、三民主義者、國家主義者、無政府主義者,有立憲派,甚至有帝制派、復古派,真是五花八門,無奇不有。

因爲各類學術政治團體紛紛成立,校內經常舉辦講演會、辯論會,思考和討論之風盛行,師生都活躍了起來,研究學問和關心國家前途命運的人越來越多。在蔡先生的主持下,北大名副其實地成了國內首屈一指的高等學府。

更為難得的是,蔡元培先生除了能夠包容各個擁有獨立人格的教授,以引導學生獨立思考,建立獨特的價值觀之外,在學生有困難之時,亦能夠不畏強權,挺身而出,支持學生。

在五四運動期間,北洋政府抓了許多學生。蔡元培先生以北大校長的名義營救被捕者,以身家作保要求北洋政府釋放被捕學生,等5月7日學生一放出來,他就公開通電,引咎辭職。

回看今天的香港大學,在舉行百年慶典之時,警隊接管和封鎖了整個學府,並沒有尊重校園的獨立性,更動用大批警員鎮壓表達意見的學生。在這個關鍵時刻,身為港大校長的徐立之先生並沒有即時挺身而出,真正站在學生那邊,以維護校園的獨立性及言論自由。

香港大學便是如此喪失其獨立的大學人格了。

為何徐立之並不能如蔡元培般不畏強權?除了個人道德素質外,他們當時的局限條件亦同樣地起到決定性的作用。

由蔡元培先生當校長時的北京大學,正值民國初年。當時政府不會干預學校事務,只會提供大學所需的款項。在這個良好原則下,政府給了大學一個獨立人格,才會有當時眾多具有獨立人格的大師。

民國時期的軍閥張作霖,雖然沒有什麼文化,可是卻非常重視教育。張作霖是如何支持教育的呢?他每次去轄區學校的時候,一定會換上馬褂,然後非常謙卑地對老師說,他是一個文化很低的人,什麼都不懂,教育方面全靠你們了。辦教育所需的錢、地、政策,他盡量提供。可是,他從來不干涉教育。

民國時期的軍閥吳佩孚,亦對教育同樣地起到積極的作用。北京大学校長蔡元培曾經罵過吳佩孚,但吳佩孚還是照樣為北大提供教育經費。

反觀現時的香港大學,雖然並未至淪落到目前國內的大學中校長及教授的人格被完全閹割的情況,但是亦遠遠沒有當時北大的良好辦學環境。

首先,目前香港的大學在學術評審制度上,重量而不重質。目前的學術評審,只著眼於門面,例如文章刊登在什麼刊物上,是否以英語編寫,有沒有特定的研究論文樣式,接著再計算文章數量。這樣的學術政策,只會窒礙那些需要精思細想、需要長時間醞釀的傑作之產生。

常被推許為二十世紀最重要的西方哲學家維根斯坦,其一生在哲學上只出版過一本薄薄的書,發表過一篇短短的文章。

德國哲學大師康德在五十七歲時,才出版了其第一本哲學上的重要著作《純粹理性批判》。

科學巨人牛頓在完成他的傳世之作《自然哲學的數學原理》後,因為覺得當中有少許疑點,便把它在抽屜裡一放二十年,直到最後確定了沒有問題才發表。

試問目前的學術政策,能否容得下維根斯坦、康德、牛頓等等大師?當一個政策容不下眾多學術大師時,只能證明這個政策出了極大問題。當眾多教授為了生存,全力以赴地儘量滿足這重量而不重質的學術評審制度,這樣教授們還可能有完全的獨立人格嗎?

其次,雖然香港的大學經費撥款基本上都是經由獨立的大學教育資助委員會負責審批,但仍然未能完全擺脫政府的控制。香港大學為了長遠上能夠生存之故,只能努力地配合國家政策,並適當地媚共,接受中共提供的每年1000個免費交流生計劃,讓香港大學儘快融入偉大的具有中國特色的社會主義國家懷抱中。

每次當我見到溫定寶、李克強等國家領導人出現在電視屏幕上的時間,我腦海中都會不其然想起馬太福音23:3中,耶穌對經學人和法利賽人的評論:「凡他們所吩咐你們的、你們都要謹守、遵行.但不要效法他們的行為.因為他們能說不能行。」

國家領導人在眾人面前努力地扮演「聖人」的角色,無非是為了站在道德制高點上,利便中共的統治。從歷史上可見,共產黨最為重視的並不是民眾的福祉,而是中共的權力有否受到動搖,或更為直接的,是國家的政經權力是否仍然牢牢地控制在「特權階級」手中。

對於中共統治者,他們樂於見到香港各政界、商界以至教育界等代表人物向中共獻媚。因為,虛偽的人最容易統治。只有虛偽之民,才會有私利而無公心,容許政府首鼠兩端,上下其手。於集權政府而言,專心一志讀書報國的人,思想獨立,並不容易統治。

展望香港大學的未來,被中國化以至漸漸喪失獨立大學人格相信是最大可能,亦是我最不願意看到的。司徒華先生曾經說過:「中國一日沒有民主,香港絕不可能有真正的民主。」這不期然令我想到:「中國一日沒有民主,香港的大學絕不可能有真正的獨立人格。」



2011年8月9日星期二

美債降級下的金融亂局與中國經濟的終極歸屬

聰聰



全世界的資本市場、商品市場正在慘烈下跌,在在顯示出華爾街正在迫宮美聯儲盡快施行新一輪定量寬鬆貨幣政策 (Quantitative Easing Monetary Policy)。

如果美聯儲推出第三輪定量寬鬆貨幣政策,能從中獲益最大的肯定是華爾街,其次才是美國政府。

美聯儲主席伯南克是研究大蕭條的,對大蕭條,對通貨緊縮有畏懼感。所以,伯南克對通脹的承受力遠遠超過通縮,對通縮的恐懼感遠遠超過通脹。

定量寬鬆貨幣政策的主要目的是令長債孳息率維持在極低水平,以維持債權國對美債的信心,藉由加碼發行國債以換取經濟復甦中所需的龐大資金。

第一輪定量寬鬆貨幣政策要解決的是兩房債券危機問題。

第二輪定量寬鬆貨幣政策要解決的是美國國債問題。

第三輪定量寬鬆的貨幣政策要解決的是州政府、市政府等地方債務問題。

可是,很多國家(包括中國)必定反對、仇恨美聯儲出台第三輪定量寬鬆貨幣政策。所以,華爾街看準時機在適當時候出擊,人為地為美國政府製造話語權。

在評級機構標準普爾把美國主權債務評級由AAA下調至AA+的配合下,華爾街大規模做空資本市場、商品市場,並從中獲利。

當全世界的資本市場、商品市場哀鴻遍地的時候,很多國家(包括中國)就會從反對、仇恨美聯儲出台第三輪定量寬鬆貨幣政策,到呼喚美聯儲出台第三輪定量寬鬆貨幣政策,以扭轉局面。這個時候,美聯儲才會回應全球人民的呼喚,果斷地出台新一輪定量寬鬆的貨幣政策,資本市場和商品市場則重新走好。

美聯儲新一輪的定量寬鬆貨幣政策究竟是折中方案,即QE2.5,或者是規模更大的第三輪定量寬鬆貨幣政策,即QE3?這將取決於四個條件:

其一是歐元國的債務問題成為焦點,危機繼續蔓延,避免撼動美元的全球主導地位。隨著西班牙和意大利債券孳息率,以及德法兩國信貸違約掉期(Credit Default Swap)不斷上升,美元的強大影響力仍舊維持。

其二是美國州政府、市政府等地方債的孳息率上升,讓美聯儲可以相對便宜的買入地方債。隨著標準普爾正在調降與美國長期國債相關機構評級,比如房地美與房利美,並透露他們很快將披露美國信用評級的下調將對地方與州政府造成何種影響的情況下,這個條件目前部份成立。

其三是美元指數處於低點以上,以避免新一輪的定量寬鬆貨幣政策動搖了美元的霸主地位。這個條件目前只是部份成立。

其四是中國的貨幣政策由緊縮重新變為寬鬆,以便加大中國市場的泡沫,在未來的日子引爆,從中獲取巨大的利益!在高鐵事故、賴昌星回國的情況下,中國央行不會立即調整目前緊縮的貨幣政策。但在華爾街大規模做空資本市場、商品市場,造成全球經濟有機會出現「二次探底」的情況下,中國央行有機會在短期內調整目前緊縮的貨幣政策。

需要留意的是,美國每次遇到危機時,必定會狙擊其他經濟體,而美債則成為全球其中一個避風港(當然包括黃金!),吸引避險資金流入,幫助自己走向復甦。

好一個自損一千,殺敵十萬的戰略性博弈思維!

世事的發展往往非常諷刺,美債評級被下調,投資者為了避險,惟有爭相買入美債!不過,與2008年9月份發生的全球金融海嘯不同的是,黃金價格已經脫離了美元的影響,獨立走出上漲行情,成為全球投資者重要的避風港。

可以預見的是,歐元國的債務問題將繼續存在,且只會越來越嚴重,而日本及中國將相繼成為下一個被華爾街狙擊的目標。

如果中國政府在全球經濟有機會出現「二次探底」的情況下,重新採用寬鬆的貨幣政策並繼續實行積極的財政政策,製造更大的市場泡沫的話,屆時美國將在美聯儲施行新一輪的定量寬鬆貨幣政策之後,在中東製造事端,藉以哄抬油價。

中國在面對成本大戰(原材料價格及勞動成本上升)、匯率大戰(人民幣被迫升值的壓力)及貿易大戰(入口關稅及配額)等困難下,又會有大量製造業企業倒閉。外資在只要在這個時候集中撤資,中國的房價會突然陷入快速跌勢之中。由於中國的財政政策已經用盡,所以政府只能任由這個所謂的經濟支柱倒下。

當事情發展到這個地步時,美元將快速升值,而中國大量的優質企業和優質資產將被大量收購。這個過程一旦完成,美元又會快速步入貶值軌道,美國的債務問題將大大減低,而美國將成為第一個真正步入經濟復甦的國家。

中國的致命問題是,政府投資主導經濟。中國超發的貨幣,基本上被用於規模大得驚人的投資,這些專案一旦展開,又需要更多貨幣來維持,否則,就將産生爛尾工程。於是,貨幣越來越多,物價越來越高。民衆財富被悄悄的持續的轉移、稀釋,購買力進一步降低,而物價的快速上揚,進一步抑制了民衆的消費能力。在國富民窮的情況下,滯脹必成,泡沫必破,而硬著陸將成為中國經濟的終極歸屬。(估計在2012年下半年至2013年上半年)


延伸閱讀:

投資筆記 - 金融危機3:中國救市措施所引發的後遺症

投資筆記 - 金融危機2:美國金融危機的主因及後續措施的影響

投資筆記 - 金融危機1:重新反思「大市場,小政府」

投資筆記 - 簡評目前中國的經濟狀況

投資筆記 - 金銀鉑供需及蘊藏量

投資筆記 - 滯脹時期的另類投資產品


2010年2月25日星期四

投資筆記 - 金融危機3:中國救市措施所引發的後遺症

中國政府在美國金融危機爆發後,主要的救市措施有:

1. 推出「四萬億」工程、十大產業振興規劃、汽車家電下鄉
2. 銀行放出天量信貸
3. 人民幣匯率停止上升
4. 部份地區放寬執行勞動合同法
5. 出口退稅比例回調

上述救市措施中,第三至第五點是正著,能有效地幫助經濟環境日益惡化的企業,特別是以出口為主的民營企業,減少失業人口。必須強調的是,中國國內製造的產品只有一半是內銷的,另外一半是靠出口外銷的。

上述首兩點救市措施,雖然是被大部份經濟學者肯定的措施,但本人認為有關當局必須注意以下的後遺症:

1. 在金融危機爆發前,國內已經存在很嚴重的產能過剩問題。在金融危機爆發後,中央推出「四萬億」工程為首的救市措施,雖然能夠在短時間內減輕產能過剩問題,但其實並沒有在根本上解決問題。「四萬億」工程、十大產業振興規劃等措施所製造出來的額外產能,只會令將來的產能過剩問題更為嚴重。花四萬億去建什麼公路鐵路,將來工業不成用不著,是浪費的投資。

2. 要成功落實「四萬億」工程,政府必須有足夠的財政能力以支付相關費用。從改革開放開始實施至今,中央政府差不多每年都是赤字經營,增加財政收入的任務只好交予地方政府解決。地方政府為了增加財政收入,配合銀行放出天量信貸,有很大的誘因與地產商共同推高樓價,增加地方政府的賣地收入。由此而來的樓市泡沫必定在可見的將來造成嚴重的社會經濟問題。

3. 銀行放出的天量信貸除了有部份去了樓市外,亦有部份被投入到股市中。許多企業,特別產品以出口為主的民企是,在收到貸款後,發現經營環境並沒有太大改善,加上對未來通貨膨脹的恐懼,只好把部份貸款投入樓市股市中,造成更大的資產泡沫,使通脹提前到來。進一步推論,民企的營運成本必然增加,結果是雪上加霜。

4. 對於「四萬億」財政刺激政策,中國政府是難以作出監管的。這裡試舉出兩個例子。首先在補貼購置機械的撥款中,無良的供應商可與幹部聯手,提供劣質機械,而即使農民獲得的品質好的機械,他們亦可以轉賣出去圖利。另外在補貼灌溉方面,由於補貼數目以每畝算,有很大誘因令民眾報大數。在中國今天的官僚制度下,大部份收益應該去了地方幹部手中,農民實際分得的肯定不多。

5. 在政府推出「四萬億」工程之後,工業區重新出現了民工荒,這其實是擠走(crowding out)現象。「四萬億」工程必定會增加民企的經濟成本,處理不當的話絕對可令大量民企倒閉,而民企的發展正是長遠國家經濟可以持續發展的的途徑。

6. 過去很多經濟學家的研究指出,在經濟不景或蕭條下,推出凱恩斯學派的刺激消費的財政政策(fiscal policy)效果不大。在推出「四萬億」財政刺激政策後,許多有份量的經濟學者對凱恩斯的「乘數效應」(multiplier effect)的估計令人擔心,小於一差不多已是行內的共識。

7. 中央的「四萬億」財政政策一般只增加暫性的收入(transitory income),對重要的固定收入(permanent income)幫助甚微。簡而言之,「四萬億」財政政策是一次性的,在相關工程完成後,對經濟的推動將變為零。

8. 中央的「四萬億」財政政策容易促成大政府的發展,埋沒了市場的運作。

9. 最令人擔心的是,在「四萬億」財政政策完成後,全球經濟仍未回暖,中國的經濟增長將無以為繼。如果屆時通貨膨脹又急升的話,便是滯脹,所有政策都將失效。


中央政府應該如何處理,才能在金融危機爆發後協助中國經濟長久穩定地增長?本人認為關鍵是在民企的發展及貨幣制度上。

民企的健康發展正是長遠國家經濟可以持續發展的的途徑。中國實行改革開放已經超過三十年了,什麼時候才可以不再把大量資源傾斜向沒有「自生能力」(viability)的國企,而讓國企與民企在同一條件下共同競爭,減少經濟浪費?另一方面,如果國家想投入金錢幫助目前處於困境的民企,減稅肯定遠勝直接資助。

在國家的貨幣制度上,本人認為應該以張五常教授建議的一籃子物品的可以在市場成交的物價指數為貨幣之錨。在這個制度下,國家可以把人民幣放出國外,作為東亞地區的貿易及儲備貨幣,並賺取各國的「間接稅」。另一方面,通脹不再成為問題,而中國亦無需再承受歐美各國對人民幣匯率升值的壓力。最後,人民幣真正回歸到貨幣作為計算、交易及儲存單位的功能,大大減少了社會費用。

2010年2月23日星期二

投資筆記 - 金融危機2:美國金融危機的主因及後續措施的影響

美國金融危機的主因是金融制度與貨幣制度同時出現問題。


在金融制度上,問題出現在兩方面:

1. 借貸與抵押資產的比率(槓桿比率)太高:

金融機構竟然可以透過Off Balance Sheet、SIV我等方法「合法地」提升槓桿比率至令人難以想像的高度。

2. 金融市場的產品太複雜,連經濟專家不易弄明白:

金融機構可以透過把「毒資產」(toxic assets)與正常資產通過衍生工具與保險合約的形式包裝成經過評級機構認證的「優質資產」,而產品的複雜程度連經濟專家也搞不清楚如何運作,結果當然是在出問題時「火燒連環船」。


在貨幣制度上,問題則比較複雜。

美國目前採用的貨幣制度是無錨貨幣(fiat money)制度。無錨貨幣(fiat money)是指貨幣本身並沒有實物本位或外幣本位的支持。現今差不多所有發達國家都採用這種貨幣制度

無錨貨幣制度的失敗,在於貨幣政策一方面要穩定物價,另一方面要調控經濟,難度很大,亦很難兩全其美。

在無錨貨幣制度下,要穩定物價及調控經濟,在格林斯潘當上聯儲局局長前,主要是靠調控貨幣量,而如何調控貨幣量是非常困難的:

1. 現今的經濟學家在如何計算貨幣量的問題上仍然存在爭議。
2. 在全球一體化下,國家與國家之間的貨幣不斷流動著,政府無從精確得知貨幣的流動情況,而其對本國的物價變動更難以掌握。

到了格林斯潘當上聯儲局局長後,他轉用調較利率來穩定物價及調控經濟。雖然新方法並不存在上述問題,但是調較利率與調控貨幣量一樣,效果通常要六個月至十多個月才顯現,在歷史經驗上,很難持久地調控得宜。

其實市場的利率應該由投資的回報率決定,而把利率調上調下是價格管制,會擾亂市場的運作功能。如果市場對聯儲局利率調控有比較可靠的平均預期,那麼代價只是較高的交易費用。可是如果市場對聯儲局利率調控的預期大幅與實際有很大的出入,災難便會出現。


在分析完美國金融危機的主因後,讓我們轉而預測美國會如何應對。

美國政府為了救市,現今以及未來財赤的估計實在已經到了嚇死人的地步。天下沒有免費的午餐,龐大的財赤最終亦必須解決,解決之道有:

1. 美國增加向企業及市民抽稅以償還債項。結果是企業減少投資,增加失業率,而市民則減少消費,整個國家進入日本式的長期衰退期。
2. 增加貨幣供應,製造通脹、美元下跌、利率上升、債券價格下跌。

兩害取其輕,美國政府肯定不會選擇第一個方案,只好採用第二個方案。


製造通脹,除了可以減輕美國的赤字財政負擔外,還可以帶來下列好處:

1. 減低法定最低工資的負面形響,對民眾的就業有幫助。
2. 增加民眾的消費。
3. 通脹可以帶動資產(包括房產)的價格上升,可以減低「毒資產」(toxic assets)的毒性。


由於美國目前採用的貨幣制度是無錨貨幣(fiat money)制度,增加美元貨幣供應(即印銀紙)在技術上是毫無困難的。不要忘記,美元是目前世界各國的儲備貨幣,增加美元貨幣供應等同於向世界各國人民收取「間接稅」。另一方面,將來出現的通脹可以與世界各國一同「分享」。

由此可見,美國是有很大誘因採用通脹以應對是次危機的,這亦是本人看好金銀鉑的原因。

當然,若通脹急升的話,有機會令美元急跌、長期利率急升、長債價格急跌。美國政府為了穩定美元匯價,其中一個方法是四處打擊對手。最新的動作是讓美國政府控制的評級機構不斷下調對歐洲高負債國的評級,讓希臘危機提早顯現,藉以打擊歐羅,甚至導致歐盟解體。另一方面,開動宣傳機器,把「品質保證」的豐田,打下十八層地獄。對中國則採取貿易保護措施,以及向人民幣匯率施壓。

2010年2月20日星期六

投資筆記 - 金融危機1:重新反思「大市場,小政府」

在美國金融危機爆發後,對於美國聯儲局短時期內增加貨幣量至史無前例的水平,以及中國推出「四萬億」工程及銀行放出天量信貸,大部份經濟學者都持以肯定的態度。更有學者指出,世界各國在未來要維持穩定而可持續發展的經濟,避免再發生類似災難,「大市場,小政府」已不合時宜,取而代之的是政府必須從中擔當更為主導的角色。上述的說法是十分危險的,我們有必要在目前重新審視一下市場經濟及計劃經濟的相關概念:

1. 事實上並不存在一個理想的經濟制度,人人平等,人人都可以生存。在任何經濟制度之下,不論是市場經濟或者是計劃經濟,競爭永遠存在。例如在「文革」時期,會搞政治手腕,會跑後門的人通常是勝利者,而善於生產的人,多遭淘汰。

2. 在政府的干預之下,自由的競爭下的失敗者,必定想盡辦法,讓政府改變競爭規則,為自己創造有利的條件。

3. 在政府的干預之下,每個人都會因應自身的情況對政策作出調節。結果,不但政府的政策目標無法達成,甚至出現了反效果。另一方面,社會上最缺乏調節能力的一群,即收入最低的一群、通常成為最大的受害者。

4. 在眾多經濟制度下,最少經濟浪費的制度便是在有私有產權下的以市場價格為競爭準則的經濟制度。在過這種制度下,市場價格這隻「無形之手」會令各種產品及服務的供應及需求自然達致平衡,在無交易費用之下並不會有任何經濟浪費。

5. 計劃經濟的主要困難是,現代社會太複雜,官員在制定政策時要考慮的因素實在太多,肯定無法一一兼顧。實情是,社會越複雜,我們越需要透過市場價格這隻「無形之手」指導經濟活動,促進生產。

6. 任何的集體行為,不可能永遠得到所有人的共識;越多的集體行為,人們就愈經常要被迫妥協。計劃者為了讓政策順利推行,必定會強調他們所做的是「為人民服務」,符合「公眾利益」。可是,社會上有千百萬人,每個人都有自己的想法,也有自己的喜好,試問計劃者憑什麼斷言自己所做的符合「公眾利益」?

7. 計劃經濟與民主必定是水火不容的。在計劃經濟下,政府若想借議會推行計劃,將會舉步維艱,只會「議而不決,決而不行」。最後,政府為了「強政勵治」,不再受議會的束縛,只好實行獨裁統治。

8. 獨裁政府為了爭取民眾支持,令全國人民「上下一心」,向著計劃的目標進發,經常在社會上製造「敵我矛盾」。而所謂的「敵人」,可以是國內「洩露國家機密」或損害「國家利益」的人,或者是國外的「歐美式帝國資本主義」。

9. 在獨裁統治下,人民只許聽聽話話,不許亂說亂動。在這個情況之下,能夠成功上位的人,通常不是壞蛋,就是笨蛋。奈特(Frank H. Knight)教授說得好:「在計劃經濟下,沒有政治野心的人是注定不能上位的,一如心地善良的人,無法在滿佈奴隸的種植園覓得監工職位一樣。」

10. 經濟權力一旦被集中並用作政治權力的工具,被操控的人將會對掌權者產生一定程度的依賴,性質與奴隸幾乎沒有分別。當唯一的僱主就是政府,反抗就等同慢慢餓死。

11. 法治強調一視同仁,計劃經濟則「親疏有別」。前者不用理會富貴貧賤,總是「天子犯法,與庶民同罪」;後者則剛剛相反,「親」者歡「疏」者愁。康德(Immanuel Kant)說得好:「如果某人不用聽命於任何人,只需服從法律,那麼他就是一個自由人了。」

上述各點,相信已經能夠清楚解釋市場經濟、民主及法治的重要性。難道我們還要走回頭路嗎?必須指出的是,造成美國目前困境的原因,並不是因為它實行市場經濟。同樣地,中國在改革開放後取得偉大成果的原因,並不是因為它實行計劃經濟。


美國金融危機的主因是金融制度與貨幣制度同時出現問題。


中國在改革開放後取得偉大成果的原因如下:

1. 在改革初期,國家在家庭聯產承包責任制及鄉鎮企業上取得初步成功。

2. 在改革的進程上,並不採用當時歐美經濟學家看好的「休克療法」(shock therapy),一步跳過計劃經濟和市場經濟之間的鴻溝。前蘇聯、東歐採用「休克療法」的結果是,大量缺乏「自生能力」(viability)的企業破產,造成失業、經濟崩潰和社會動蕩。

3. 在改革的進程上,採用漸進式的改革方案。國家一方面允許新的企業進入具有比較優勢(comparative advantage)的部門,減少經濟浪費,為缺乏自生能力的傳統部門企業的創造改革條件;另一方面,繼續給予傳統部門企業必要的保護和扶持,使其不會即時面對破產的危險,然後創造條件讓傳統部門企業培養自生能力。

4. 最後,在自由市場的壓力下,慢慢建立起了張五常教授發現的「縣與縣之間的競爭制度」

上述各點原因,說明中國在改革開放後取得偉大成果的原因,並不是因為它實行計劃經濟,反而是因為它採取合宜的措施成功地從計劃經濟逐步過渡至市場經濟。


現在的問題是,中國有沒有走回頭路的機會?還是繼續採取合宜的措施向在有私有產權下的以市場價格為競爭準則的市場經濟制度邁進,並在其中逐漸滲入民主及法治的元素?在觀察到中國在過去一年的政經變化後,本人對此是審慎悲觀的。


在未來數天,本人將會發表以下兩篇文章:

投資筆記 - 金融危機2:美國金融危機的主因及後續措施的影響
投資筆記 - 金融危機3:中國救市措施所引發的後遺症

2009年10月4日星期日

投資筆記 - 簡評目前中國的經濟狀況

中國的經濟前景:


1. 中國經濟是否已經快速回暖?
如果全世界都在蕭條,唯獨我們的某個市場形勢大好的話,那是不合理、不正常的。

2. 中國的股市及樓市為何回暖?
有三筆資金進入股市及樓市,分別是製造業資金(經營困難、產能過剩)、銀行信
貸(除了基礎建設外,大部份資金並沒有流入實體經濟)和避險資金(通貨膨脹預期)。

3. 中國的「三駕馬車」能否繼續拉動經濟?
「三駕馬車」之一的消費太少。
「三駕馬車」之二的公共建設太多、太濫,邊際效益越來越低,難以長期拉動經濟。
「三駕馬車」之三的出口受累於金融海嘯後泡沬消費爆破。

4. 中國的通貨膨脹是否已經開始?
截至8月下旬,雞蛋價格連續5周上漲6.2%;生豬價格連續10周上漲23.1%;5月份曾降到2,500元的32英吋液晶電視,8月下旬漲到了3,000元以上。另外,糧食價格的上漲也是必然的。中國的糧價遠遠低於國外的糧價。在2008年初,國際糧價比國內糧價竟然高出3倍以上。這種狀況延續至今。以大米爲例,目前,國外1斤大米折合6元人民幣,而國內大米的價格每斤只有1.50元左右。價差巨大。由此,引發了日益嚴重的糧食走私。

5. 如果經濟難以拉動,通貨膨脹又出現,中國會面臨什麼危機?
在滯脹的情況下,所有的政策都將失效!



中國的經濟政策:


1. 中國的兩大政策:
1.1 抓緊基礎建設,拉動GDP。
1.2 招商引資。
第一個政策造成消費只GDP的35%,第二個政策造成產能變成GDP的70%,結果剩下的35%產能過剩只好依靠美國為主的國家的泡沬消費吸收。這個產能過剩的問題在金融海嘯的沖擊下變得更為嚴峻。

2. 中國的農村改革,讓農民釋放出農地的經營權取得資本。
讓外商藉著擁有「農產品收購許可證」的中國農業公司,大面積收購中國的土地,令中國的農業安全受到挑戰。

3. 4萬億救市、十大產業振興規劃、汽車家電下鄉
令未來的產能過剩問題更為嚴重。


中國的統計數字:


1. 2009年1-7月,中國GDP繼續以超過7%的速度增長,而全國工業用電量却下跌4.4%。
令人懷疑。

2. 7月工業用電量增加2.67%,其中,輕工業用電下降0.34%,而重工業用電量增加3.28%%。
政府通過4萬億等基建支出推動了重工業發展,但以民營企業為主的輕工業並沒有顯著的增長。

3. 中國是一個低消費,高儲蓄率的國家。
其實中國是一個低消費,低儲蓄率的國家。
國民的銀行儲蓄大約有25萬億元,除以13億人口,人均儲蓄不到2萬元,如果再扣除1%的富裕人群,人均儲蓄不過1萬元而已。

2009年8月21日星期五

投資筆記 - 金銀鉑供需及蘊藏量

金銀鉑價格儘管會變動,但不會像股票一樣變得毫無價值。


黃金


如計入CPI因素,1980年1月的850美元金價相等於今天2,176美元。

地球上的確定蘊藏量約8萬9,700噸(2007年,USGS),不過有許多礦藏處不易開採,因此可開採蘊藏量只有約4萬1,500噸(2007年,USGS)。

近幾年來,黃金產量大多在2,500噸上下變化,故可採年限只有16.6年。

新開採出來的黃金,加上回收取得的部份,每年大約為4,000噸左右,正好可以應付全球的需求。

黃金的用途:(2007年,WGC)
1. 珠寶飾品:68.4%
2. 工業、牙科用:13.1%
3. 金塊、金幣:12.4%
4. 投資(e.g. ETF):6.1%

黃金的主要需求國前6名:(2007年)
1. 印度:774噸
2. 中國:326噸
3. 美國:278噸
4. 土耳其:249噸
5. 沙烏地阿拉伯:129噸
6. 阿拉伯聯合大公國:107噸

黃金的主要生產國前8名:(2007年)
1. 澳洲:280噸
2. 南非:270噸
3. 中國:250噸
4. 美國:240噸
5. 秘魯:170噸
6. 俄羅斯:160噸
7. 印尼:120噸
8. 加拿大:100噸

黃金的可開採蘊藏量:(2007年,USGS)
1. 南非:6,000噸、14.5%
2. 澳洲:5,000噸、12.0%
3. 秘魯:3,500噸、8.4%
4. 俄羅斯:3,000噸、7.2%
5. 美國:2,700噸、6.5%
6. 印尼:1,800噸、4.3%
7. 加拿大:1,300噸、3.1%
8. 中國:1,200噸、2.9%
9. 其他:17,000噸、41.0%

官方黃金儲備量前10名:(2008年12月)
1. 美國:8,133.5噸
2. 德國:3,412.6噸
3. IMF:3,217.3噸
4. 法國:2,508.8噸
5. 意大利:2,451.8噸
6. 中國:1,054.0噸
7. 瑞士:1,040.1噸
8. 日本:765.2噸
9. 荷蘭:621.4噸
10. ECB:533.6噸


白銀

在1990年代後半之前,作為感光劑塗在相機底片上的銀化合物類(銀鹽)需求量很大。不過,隨著數碼相機普及,銀在這方面的需求逐漸減少。相機底片以外的需求(牙科、淨水器等殺菌裝置、電線等)反而逐漸增加。

在「廢金屬回收」中所回收的銀,主要來自於用過的相機底片。2006年的廢銀回收量佔了總供給量的21%。

大約75%的銀都是鋅、鉛、銅、金等礦物開採時的副產品,因此這些金屬的需要量也會連帶影響銀的產量。

地球上的確定蘊藏量約56萬9,000噸(2007年,USGS),不過有許多礦藏處不易開採,因此可開採蘊藏量只有約27萬2,000噸(2007年,USGS)。

近幾年來,銀年產量大約2萬噸,故可採年限只有13.6年。

銀的用途:(2006年,GFMS)
1. 珠寶飾品:47%
2. 銀器、珠寶飾品:25%
3. 相機底片:16%
4. 官方發行的錢幣:4%
1. 投資:8%

銀的主要需求國:(2006年,GFMS)
1. 美國:5,778噸、22.1%
2. 日本:4,264噸、16.3%
3. 印度:2,575噸、9.9%
4. 其他:13,525噸、51.7%

銀的主要生產國前8名:(2007年、USGS)

1. 秘魯:3,400噸
2. 墨西哥:3,000噸
3. 中國:2,700噸
4. 澳洲:2,000噸
5. 智利:1,400噸
6. 波蘭:1,300噸
7. 美國:1,220噸
8. 加拿大:1,200噸

銀的可開採蘊藏量:(2007年,USGS)

1. 波蘭:51,000噸、18.8%
2. 墨西哥:37,000噸、13.6%
3. 秘魯:36,000噸、13.2%
4. 澳洲:31,000噸、11.4%
5. 智利:26,000噸、9.6%
6. 美國:25,000噸、9.2%
7. 加拿大:16,000噸、5.9%
8. 其他:50,000噸、18.4%


鉑(白金)

1噸原礦石之中,只能開採出3克左右的白金。鉑有史以來只開採出5,000噸左右,相比黃金的15萬3,000噸,遠為稀少。

鉑廣泛地應用在科學、電腦、醫療、生物等多種領域,其中還包括近年廣受注目的零污染燃料電池,以及抑止汽車排放廢氣的催化劑。

鉑的主要需求國:(2007年,Johnson Matthey)

1. 歐洲:81.7噸、37.4%
2. 中國:39.3噸、18.0%
3. 北美:33.7噸、15.4%
4. 日本:32.5噸、14.9%
5. 其他:31.4噸、14.4%

鉑的主要生產國:(2007年,Johnson Matthey)

1. 南非:156.6噸、76.9%
2. 俄羅斯:28.3噸、13.9%
3. 北美:10.1噸、5.0%
4. 其他:8.7噸、4.3%

2009年6月24日星期三

投資筆記 - 滯脹時期的另類投資產品

過去20年央行們富有紀律的貨幣政策已經成爲過去。目前全球經濟正處在一個非常時期,央行們不僅將利率降到史無前例的低位,而且通過數量擴張政策向金融體系注入鉅額流動性。政府過量發鈔似乎無可避免。
(作為參考的是,截至2008年12月,美國聯儲局答允投入市場的金額總值達八點五萬億美元,比2006年美國國僓約六點五萬億美元更為龐大。美聯儲在極短時間內,投入了大量不知從何而來的銀彈!)

愚見認為,在未來不多於兩至三年的時間,全球必定會開始陷入滯脹的困境。

在滯脹的情況下,投資者首選持有的資產應該是商品,而不是股票和債劵。

因為,根據歷史資料顯示,通脹跟股票和債劵的回報率是呈負相關系數,而跟商品的回報率呈正相關系數。

在眾多商品資產中,最值得投資者持有的是黃金(e.g. ETF 2840 或 中銀的紙黃金),而不是石油及農產品等其他商品(e.g. ETF 2809)。

因為,在滯脹的情況下,石油及農產品等其他商品的價格會因為需求不足(有效需求因價格過高而受限)而在上升到一個高度後無力再上。

反之,黃金價格暴漲的催化劑並非來自最終使用需求,而是人們對央行信用和能力的疑慮。當主流儲蓄貨幣變成強盜貨幣之時,當央行監守自盜之時,便是黃金放光之日。

根據歷史資料顯示,在滯脹的情況下,黃金及白銀的投資回報最高。
(不過波幅同樣驚人)

愚見認為,與其直接投資黃金及白銀,不如投資金銀紀念幣。

在金銀紀念幣的領域中,中國貴金屬紀念幣的潛在投資回報最高。

在中國貴金屬紀念幣中,最佳的產品必定是「老、精、稀」的貴金屬紀念幣。


根據本人的觀察,過去30年中國貴金屬紀念幣有以下的特性:

1. 龍頭品種(最終必定是價格最高的)在市好時的上升幅度最高,而在市差時的抗跌能力亦最高。

2. 龍尾品種(最終必定是價格最低的)在市好時的上升幅度最低,而在市差時的抗跌能力亦最低。

3. 能夠成為龍頭品種的貴金屬紀念幣大都是「老、精、稀」的,當然亦有例外情況,例如中秋節銀幣。

4. 有許多價格表現好的貴金屬紀念幣,都是在市差時推出。這些幣的貨源已絕對分散,市場流通量很低,故抗跌能力十分高。
(可以參考2002年的馬年生肖金銀幣。)

5. 以十年來看,絕大部份「老、精、稀」的貴金屬紀念幣升幅驚人!


對中國貴金屬紀念幣有興趣的Blog友,歡迎瀏覽本人的另一個Blog,
聰聰的中國貴金屬紀念幣收藏分享

2009年3月17日星期二

投資筆記 - 醒悟

一陰一陽之謂道。
過猶不及,並不是好狀態。
幸好人有回歸「中庸」的傾向,能夠避免進一步走向極端。


今天突然對以下兩句「金句」有所領悟:

「不要為自己積聚財寶在地上,只要積聚財寶在天上。
因為你的財寶在那裡,你的心也在那裡。」 <<聖經>>

「應無所住而生其心。」 <<金剛經>>


昨天明報有工業界立法會議員林大輝的訪問,他說:「人不是為了貨幣而生存,貨幣只是工具,人的財富可以分有形及無形。」

無錢的人會煩惱,有錢的人同樣煩惱,煩惱著如何優化他的投資組合。

人要活得逍遙自在,心無罣礙,才符合自然之道。


大部份的「真理」,只要能夠客觀地去理解,都不難在理性上明白。
大部份的「真理」,即使能夠在理性上明白,都需要經過時間沈澱。


人生在世,活在當下,追求自己內心真正需要的,這人便為有福。

2009年2月16日星期一

投資筆記 - 持盈保泰

今年上半年全球經濟實在有太多「地雷」!


照目前的情況推測,美國肯定是「重傷」,而股市方面則會出現「慢性股災」,並很大機會跌破去年低位!


美國的救市計劃會把財政赤字推上高峰,現估計今年的財赤已高達1.2萬億,若再要加碼救銀行、救企業,很大機會超過2萬億美元赤字,要靠售賣美債取得資金。高盛估計今年截至9月30日止的年度,美國可能要發債2.5萬億美元,是以往發債量5倍。 全球性的買家是否能消化這麼大規模的美債?如果市場不能把全部美債吸納,那麼美聯儲局只有開支票從市場上換回等值的資產。美聯儲局通過這種方式在市場上投下的幾千億的錢,在流通過程中會有數十倍放大,那就是好幾萬億元流動性的釋放。市場上大幅增加的貨幣,很可能會使美元匯價出現大幅度劇烈波動。近來美債孳息率的上升是否已響起了警號?

美國人現在負債累累,奧巴馬政府卻鼓勵美國人「消費救國」,這是否不切實際的空話?

另一方面,美國的救市措施宣稱能為勞工市場創造約350萬個職位。可是,把這個數字與現在每月流失最少50萬個職位比較,可謂僧多粥少。進一步來說,失業人仕能否有足夠技能擔任以基建為主的新創造職位?本人相信,職位錯配的機會將十分之大!

勞工市場調整明顯加速,而此對消費信心、房地產市道、銀行壞帳等方面的負面影響將會逐步浮現出來。隨著失業人數的增加,破產宗數將會急劇上升,大量現在的“優貸”都會變為壞賬。


中國方面,國內的產能占GDP的總量高達70%,但是國內只消費了其中的一半,餘下的一半則由外國用負債的方式借錢消費掉了。在全球經濟一同衰退的情況下,中國的出口絕不樂觀,並造成大量民營企業倒閉,引發全國性大規模的民工失業潮。

雖然中國發佈了很多救市政策,相信能讓下半年的GDP成績維持在較高水平,但這樣做是治標不治本,並不能改善製造業投資營商環境惡化的境況,而這正是中國經濟步入衰退的主因。 聘用中國90% 人口的70%的民用製造業如果是持續的蕭條,如果製造業不能賺錢怎能給員工更多的薪水,在這種情況下,國民如何有錢去消費?在失業率不斷上升的情況下,空談結構調整,由出口拉動轉為內需推動是不切實際的!


在此等形勢之下,投資者最好「持盈保泰」,並靜待長線買入「千里馬」的時機!


立此為記!

2009年2月1日星期日

投資筆記 - 比較國壽平保的債券年期及淨投資收益率

根據08年上半年H股報告,國壽的總投資資產為8,545.63億元(人民幣,下同),債券、股權投資、定期存款、現金及現金等價物分別佔58.6%、13.3%、21.0%及4.9%。

另一方面,平保的總投資資產(包括集團的非壽險業務,但不包括銀行業務,因其沒有公佈純壽險業務的投資資產)為4,485.29億元,債券、股權投資、定期存款、現金及現金等價物分別佔52.4%、14.8%、11.1%及19.4%。


比較國壽與平保所持債券的到期日

下表所示的是國壽所持債券的性質及到期日分類表:



國壽所持債券有75%以上都是5年以上到期的債券,到期日在10年以上的債券佔45%以上。另外, 到期日在1年以內的債券不到5%。


下表所示的是平保所持債券的性質及到期日分類表:


平保所持債券有不到55%是5年以上到期的債券。另外,到期日在1年以內的債券超過15%。


結論:
1. 在利率下降周期中,國壽所持債券收益率的負面影響遠遠少於平保。
2. 降息會增加債券資產的賬面價值,國壽受惠的程度將遠遠超過平保。


比較國壽與平保的淨投資收益率

根據H股報告,平保的淨投資收入(整個集團,因其沒有公佈純壽險業務的淨投資收入)在06年、07年及08年上半年,分別為121.98億元、152.57億元及102.59億元,對應報告期未的總投資資產(包括集團的非壽險業務,但不包括銀行業務,因其沒有公佈純壽險業務的投資資產)3321.64億元、4748.87億元及4485.29億元,分別佔比3.67%、3.21%及2.29%(未年化)。

另一方面,國壽的淨投資收入在06年、07年及08年上半年,分別為249.42億元、440.20億元及253.02億元,對應報告期未的總投資資產6,868.04億元、8,502.09億元及8,545.63億元,分別佔比3.63%、5.18%及2.96%(未年化)。

結論:
國壽的經常性投資收入較平保優勝,故在2009年利差損憂慮之下,國壽的抗逆能力較高。

2009年1月31日星期六

投資筆記 - 08年國內壽險原保費收入的簡單分析

筆者整理了2008年國內壽險原保費收入的數據,有以下幾點觀察:

1. 全國總壽險原保費收入為7338億元(人民幣,下同)。國壽及平保的壽險原保費收入分別為2956億元及1012億元,分別佔比40.3%及13.8%、同比增長50.3%及27.8%。

2. 在上半年,全國總壽險原保費收入為4258億元,佔全年收入的58%。國壽及平保的壽險原保費收入分別為1821億元及539億元,分別全年收入的62%及53%。

3. 1月、3月及6月是壽險原保費收入最高的三個月份,分別有763億元、866億元及758億元。在這三個月中,國壽的市佔率較高,分別為40.2%、49.1%及40.3%,奠定了全年的市佔率。反之,平保的市佔率則為14.2%、9.9%及12.4%。

4. 國壽的市佔率(累積比較)由年初的40.2%逐步上升至3月份的44.3%,再逐步下跌至年底的40.3%。平保的市佔率(累積比較)則由年初的14.2%逐步下跌至3月份的12.0%,再逐步上升至年底的13.8%。
(個人估計,國壽在春節前後的保費收入會較好,而下半年保費收入的下跌主因是低利潤率的銀保渠道保費收入大減。)

5. 五大中資的市佔率(累積比較)由年初的82.8%逐步下跌至年底的78.5%。所有外資的市佔率(累積比較)則由年初的6.5%逐步下跌至9月份的4.7%,再逐步回升至年底的4.9%。
(國內的保險市場仍由市佔率約80%的五大中資所壟斷,外資的市佔率只有約5%的極低水平。)


2008年國內壽險原保費收入情況表
原保險保費收入(累積) 2008年 (單位:百萬元)

2008年國內壽險原保費收入情況表
原保險保費收入(單月) 2008年 (單位:百萬元)
2008年國內壽險原保費收入情況表
市佔率(累積比較) 2008年 (百份比)

2008年國內壽險原保費收入情況表
市佔率(單月比較) 2008年 (百份比)

2008年國內壽險原保費收入情況表
同比增長(累積比較) 2008年 (百份比)

2008年國內壽險原保費收入情況表
同比增長(單月比較) 2008年 (百份比)

2009年1月24日星期六

投資筆記 - 中國人壽在2009年上半年的估值

儘管中國經濟環境的變壞,以及受到金融海嘯的沖擊程度遠遠超過我最初的預期,我仍然深信中國人壽是未來十多年的「千里馬」!


從正面角度看,去年國內的天災可提升國民投保的積極性,而金融海嘯可令中國更積極加強金融風險的管理。另外,國內低迷的股市可提供中國人壽低位建倉的機會。其次,全球保險公司的財政實力大幅下降(包括平保在內的國內保險公司),令中國人壽成為全球最穩健的保險公司,無形中增強了投保人對中國人壽的信心。最後,國內保監會對保費收入確認準則的變更將有利於以銷售傳統保險產品為主的中國人壽。


可是,國內保險股在2009年將會受到頗大挑戰

以下事件有可能同時發生:
1. 國內指標利率大減,並在低位徘徊一段時間。(收益率曲線平坦化)
2. 國內股市繼續在低位徘徊。
3. 國內保險公司保費收入增幅大減。

附註:中國人壽在計算其EV時,長遠的投資收益率假設為5.5%。


長線持有優質股是投資致富的最好方法。不過,我們亦需要清楚知道公司的合理估值。

根據巴菲特的講法,投資的致勝之道是「在別人恐懼的時候你要變得貪婪,在別人貪婪的時候你要變得恐懼。」

故此,隨著市場氣氛改變,當公司股價大幅偏離合理估值時,我們應作出合適的增持及減持操作,從而得到更好的長遠投資回報。


以下是筆者對中國人壽在2009年上半年作出的估值:

上限估值:$24 - $27 (偏淡及中性 3X 08 Estimated EVPS)

合理估值:$20 - $22.5 (偏淡及中性 2.5X 08 Estimated EVPS)

下限估值:$15 - $18 (極偏淡及中性 2X 08 Estimated EVPS)

2009年1月4日星期日

投資筆記 - 2009-01-04

1. 本人甚為認同陶冬對於2009年四個故事的看法(按時間順序排列):

「1. 風險意識有所改善,資金由國債流出,基金降低現金持有比例
2. 實體經濟形勢極其惡劣,失業嚴重,企業倒閉加劇,盈利大倒退
3. 各國財政刺激下GDP開始反彈,資金憧憬衰退很快結束
4. 市場發現企業盈利與GDP的反彈不成比例,民間經濟活動仍然低迷。
另外,今年市場還可能被巨企倒閉、個別新興市場國家經濟危機所困擾。通縮壓力在上半年也可能大過預期。」


2. 美國實體經濟的衰退才剛剛開始,今年可能還有巨企倒閉,金融危機還未過去:

「現在的情況確實非常嚴峻。現在再說經濟要倒已經太晚了,經濟已經倒了,世界經濟處於一個“硬著陸”的過程中。四季度世界經濟在快速萎縮。美國這樣的經濟體系,很可能是以5%或者2%的速度在萎縮,發展中的國家的經濟萎縮也是類似的,其他的像歐洲和日本可能萎縮1個到1.5個百分點。這是30年來從來沒有出現過的。」

「這種萎縮的速度暫時好像會延續一段時間,可能到明年一季度,也會有這樣快速的萎縮,所以,一季度公司報的盈利將非常驚人地差。因爲在經濟萎縮的時候,第一個反映出來的,就是公司的盈利。公司本來在世界經濟中占的比例就是10%到11%,或者是12%這樣的水平。如果經濟萎縮2個百分點,公司的盈利下降將是非常驚人的。所以,從市場的情緒來說,這幾個月可能會繼續維持非常悲觀的狀態。」

「假期前GMAC又獲聯儲局注資50億美元,二十四小時後該公司宣佈向通用汽車五個唔同model提供零利率貸款。GMAC以8厘息向聯儲局借貸,然後又以零利率借出去,目的只係刺激汽車銷路。你信唔信上述方法可以救活通用汽車?如上述方法可以成功,我地應該向吸毒者提供更多毒品,而非要求佢地戒毒。」

「由於債券市場融資困難,底特律汽車商被迫大幅調高汽車貸款的信貸評分標準,將全國46%的潛在購車人拒之門外。這樣做無形中對已經掙紮在死亡邊緣上的三大汽車商構成進一步打擊。不僅汽車業,信用卡、住房按揭等其他領域也受到同樣的困擾。」

「儘管銀行得救了,銀行並不願意將央行注資所産生的資金流動性傳遞到實體經濟,爲有需要的企業和個人貸款。雖然政策利率接近於零,商業利率仍居高不下,信貸尺度極其嚴苛,迫使整個經濟(無論是企業還是消費)繼續減債,拉低有效需求。」

「最令人擔心的是勞工市場。美國的勞工就業人數較高峰期收縮了約1.1%,但是在過去九個經濟下行周期中,就業人數平均下降2.1%。換言之,儘管金融市場血流成河,就業市場還面臨著相當一段的調整。近來勞工市場調整明顯加速,而此對消費信心、房地産市道、銀行壞帳等方面的影響也會逐步浮現出來。」

「從就業市場看,美國經濟史資料統計顯示,每一次大的經濟下滑後,就業市場下滑約2.1%,而目前美國失業資料增加僅爲0.9%,因此最壞的時期還沒有到來。而隨著失業的增加,大量的次貸、包括優貸都會變爲壞賬,銀行壞賬的增長才剛剛開始。」

「中國銀監會主席劉明康認為,這場金融危機距離見底尚十分遙遠。他預期,金融機構此次總共損失至少會高達3 萬億美元,已經走掉了兩個7000 億美元了,但仍有很多損失仍未暴露。環球經濟要經歷漫長而痛苦的「去槓桿化」過程,所以復蘇亦需要很長時間。」


3. 中國實體經濟的衰退才剛剛開始:

「佔中國經濟總量70%製造業衰退的結果,是非常嚴重的。聘用中國90% 人口的70%的民用製造業如果是持續的蕭條,如果製造業不能賺錢怎麽給員工更多的薪水,在這種情況下,你如何有錢去買地産?」

「我國的産能占GDP的總量高達70%,但是我們只消費了其中的一半,剩下一半叫做産能過剩,産生過剩現象占中國GDP高達35%這個是不容挑戰的資料。這個35%産能過剩爲什麽沒有問題呢?因爲有一批信用卓著的美國人把這個吸收了,也就是美國家庭用負債的方式借錢消費掉了。」

「美國的消費形態被凍結了,而這個結果將直接影響到我國的出口,而影響到出口的結果就會産生多米諾骨牌效應,包括地産。我們中國的工商鏈條和美國的工商鏈條通過35%的GDP緊密挂鈎在一起,繞過金融體系,直接打擊到實體經濟,這一切在11月份直接衝擊到我國,這就是在座的各位11月份感到日子很難過的原因。」

「目前國家出臺的救市政策,如減息、減免印花稅、調整房貸政策和兩萬億的鐵路建設投資會在短期內起到效果。這些救市措施可能讓今年甚至明年的GDP成績單依然很亮眼,但都是治標不治本,並不能改善製造業投資營商環境惡化的境況,而這正是中國經濟步入衰退的主因。」

「此次四萬億元擴大內需刺激經濟措施中,大部分資金將投向基建工程,只能讓冷的産業更冷,熱的産業更熱,這樣的救市措施是一錘子買賣,甚至可能因爲資金的逆流而加重民營經濟的蕭條。高速公路、鐵路建完了就建完了,不可能像民營經濟那樣創造‘滾雪球’的效應。假若把這些錢投到民營經濟中去,民營企業有更多的資源賺到更多的錢,再進行轉投資,産生7-8倍的投資效果,然後聘用更多的工人,企業效益更好做得更大,整個經濟鏈條就可以活起來。」

「中國銀監會主席劉明康認為,中國經濟形勢不容樂觀。11 月工業品出廠價格(PPI)及居民消費物價指數(CPI)均大幅回落,在經濟下滑時,PPI 的跌勢會「殘酷無情」地把CPI拖下去,所以,由通脹轉為通縮的可能性大增。外貿情況也不容樂觀,11 月進出口跌了9%,貿易相當於中國本地生產總值的七成。他說,從11 月的第二產業用電量急跌了超過10%看,第二產業的放緩亦令人難以樂觀,國內資產市場也出現調整,資本流入也可能轉化成資本流出。」

「據海關總署公佈的十一月份進出口商品貿易數據顯示,該月份出口下降百分之二點二,進口下降百分之十七點九;對上一次出口負增長是二○○一年六月。在今年十月,進出口的表現仍然理想(出口增長百分之十九點二,進口增長百分之十五點六),可見形勢逆轉僅在一個月內出現,而且下跌速度驚人。」

「中國對上一次出口負增長是在二○○一年六月(負百分之○點六),原因是科網股泡沫爆破、觸發美國衰退而拖累了中國的出口;當年負增長僅出現了一個月。」

「China's customs bureau reports its trade data in US dollar terms. If you measure exports in terms of the yuan - which has appreciated against the US currency in the last 12 months - the performance looks far worse, showing a contraction of 10.1 per cent over the year to November.」


4. 恒指雖然回落了不少,但現價並不算特別便宜:

「恒指現在八點三倍PE,估計在公佈去年業績後將上升到十一倍(因去年唔少企業純利唔及2007年)。未來股市相信恒指平均PE在八至十二倍之間上落,直到去槓桿化完成為止。」


5. 2009年上半年美元會是相對強勢:

「相信2009年上半年美元仍係強勢而非弱勢,因為英國、德國、法國皆進入衰退期,歐羅價有賴利差交易支援。如英鎊、歐羅減息,新一輪英鎊及歐羅拋售潮又再開始。」

「過往幾個月美元受惠於避險資金流入大幅反彈,足以顯示美元未有因自身經濟下滑而影響其貨幣地位。但12 月份聯儲局一次終極減息,利率直指向零,市場普遍預期聯儲局彈藥用盡,接下來為求刺激經濟,仿傚日本採取「定量寬鬆」(Quantitative easing) 政策,應是不二之選。市場普遍認為,政府大量增加貨幣供應最終將使美元大幅貶值。」

「歐洲M2增幅遠較美國的快,歐洲央行的累計注資額也遠大於聯儲局。寬鬆貨幣政策是全球趨勢,單單以此便看淡美元後市實在極為不智。利淡美元因素諸如減息、經濟衰退、大型金融機構倒閉,幾個月來一直存在,整體基調並無改變,美元後市也定難一路平坦。但其他各主要貨幣受自身經濟下滑影響料難停止減息,殊途同歸,最終難免步入美國後塵。全球經濟放緩演變成全面衰退,投資者風險承受能力持續下降,料2009年美元仍會繼續呈強。」