假如我是日本央行

謝國忠



投機者通常認爲日本央行是一個軟柿子，這種觀點使日本央行獲得了一次吸引投機者所有資金的絕佳機會

　　假如我是日本央行，我會爲全球所有的貨幣投機者設下一個陷阱。我會假裝干預外匯市場失敗，來吸引投機者投入更多的資金。我會跟美國財政部拉開口水戰，並時不時地假裝害怕，誘住投機者。我會每天悄悄出售10萬億日元——不足以抵消投機性的流入資金，使得讓美元兌日元匯率隨著交易量的上升而緩慢跌一點。我會持續這麽做兩個月，使美元兌日元下跌60多，直到投機者們有500萬億日元被吸住，成本在75左右。然後，我再宣佈以120的匯率無限量供應日元。如此一來，投機者將會瞬間損失312萬億日元。爲防止進一步損失，他們會減少他們的倉位。如果他們不肯減倉，我就會再宣佈，匯率在一個月後會上升到130。我會用一半的利潤還16%的國家債務，然後將其餘的利潤捐給梅琳達和比爾蓋茨基金用來幫助非洲。隨後，我會重新允許利率浮動，畢竟投機盤已被關閉，然後強制徵收日元交易0.1％的托賓稅，以阻止未來投機再起。

　　外匯市場再一次變得瘋狂。現在每天的交易量達到4萬億美元，按全年算是國際貿易（包括FDI）的30倍、全球一年GDP的15倍。很明顯，大部分的交易量來自金融機構或是基金，而非跨國公司。巨量成交的背後是投機行爲，也有人稱是做市行動。

　　投機並不一定是壞事。當市場流動性不足的時候，投機增加了流動性，是一件好事。然而讓事情變的糟糕的是，在一個流動性本來已經很好的市場裏，投機者大幅提高交易量，讓真正的用戶成了受害者。由於真正的用戶太少，而不能使得每位投機者都能獲利，市場就不可避免地成爲投機者之間的遊戲：頭腦聰明且行動迅速的人，賺取那些動作緩慢或是腦袋不靈光的人的錢。識別投機正由好變壞，並精確地阻止，是一件很難的事情。我想不起來這方面有啥理論。也許永遠也不會有。推動投機的是人的情緒，而不是理性。理性的觀點可能永遠無法解釋投機。

　　2010年初，市場認爲美元對日元的匯率將從80上升到100。於是許多人跳進了這場交易。5月，匯率上升到95。而後，風向轉變。市場又認爲美聯儲進行量化寬鬆政策，於是匯率走向切換到了另一邊：美元兌日元匯率已經下跌到了81。賠的大部分錢是投機者的。不過當日本的公司開始以這個價位買進日元的時候，匯率下跌的趨勢對於投機者們來說還是有利可圖的。否則，就是一部分投機者富起來，另一部分窮下去。當然，人們只是習慣報喜不報憂。

　　歐元兌美元的故事更具有戲劇性。去年年底，歐元兌美元的匯率在1.5以上。當希債務危機使大部分人都認爲歐元會消亡的時候，匯率跌破了1.2。後來回升到1.4。歐元區是日本的兩倍大，而且債務比美國和日本都要少。現在聽起來有點可笑。但是，僅僅在幾個月前，還有那麽多著名的分析師在電視上和文章中爭論歐元是否會消亡。不過，現在市場似乎已經忘了歐元區的金融和經濟問題。

　　日本，歐元區和美國是世界前三大經濟體，占全球GDP的半壁江山。什麽改變可以支撐他們的匯率在短時間內如此劇烈的波動？他們的企業不可能在匯率如此大波動下，及時的調整成本去適應。因此，這種波動一定是圍繞著其他漩渦。只有直接用戶足夠愚蠢到被市場吸進去，投機者才能獲利。否則，就是投機者資産的重新分配。根據定義，重新分配將導致越來越多的資金集中在越來越少的投機者手中。他們爲獲利將積極製造更快和更大的波動。除非有人從他們那收走了錢，否則外匯市場的波動只會越來越大，越來越快。

　　格林斯潘是投機的終極創造者。他的快速降息、緩慢升息政策，幫助了投機者從中獲利。在過去二十年中，我們已經看到這類基金如雨後春筍般成長且規模巨大。其中一些最大的基金比通用電氣和寶潔這樣的跨國公司更賺錢。難道這合理嗎？除了不公平，這些持有大量資金的投機者使一些國家，如日本，過得挺不容易。除非摧毀投機者，否則問題只會變得更大。

　　現在，日本銀行有一個獨一無二的機會去消滅它們。投機者通常認爲日本央行是一個軟柿子。想知道日本央行的行動，只要聽聽美國財政部的就行了。日本依賴美國的軍事保護。在大多數人眼裏，匯率政策也是一樣。由於美國現在正試圖通過貨幣貶值來解決國內就業危機，日本也將不得不跟著這麽做。這種觀點使日本央行獲得了一次吸引投機者所有資金的絕佳機會。

　　不過，我認爲日本央行不會按我說的這麽做。他們並不那麽具有想象力。畢竟，這對他們到底有何好處？日本央行官員不會因爲盈利而獲得獎金。這項工作可以交給中國央行。有一天，當中國開始浮動人民幣匯率的時候，投機者會像蚊子見血一樣叮過來。屆時，投機資金將會變得更多。但中國政府會是他們的好對手。中國政府比對沖基金更喜歡錢，更有想象力，而且方式方法可以層出不窮。再也不會有比這更大的機會了！

真正的危機來源於無知

郎咸平



　　危機本身並不可怕，最可怕就是我們對危機低估甚至無知最可怕。危機來的時候不是每個人吵架，而是定下心思考一下是不是過去對危機過於低估、無知。希臘危機怎麽來的？高盛爲什麽被美國證監會起訴？希臘故事好象愈演愈烈。引證08年10月份說的話，金融海嘯好象美國受輕傷，歐洲受重傷，我們擔心中國受內傷。整個運作過程中我們發現金融資本扮演舉足輕重的角色。

　　新帝國主義不是最可怕的，但是我最擔心的是對它無知甚至低估，因爲它的影響是無遠國界。先說希臘危機，你覺得希臘危機只是突發事件嗎？不要說這個危機是不是精心策劃的陰謀，我把事實講給你聽，你就知道這是陰謀不需要爭辯。歐洲這麽多國家爲什麽只有希臘危機？比如一群狼追逐一群豬，首先被吃掉豬就是生病的豬、跑的慢豬。這個豬就是希臘。爲什麽這麽弱勢的豬加入歐盟？

　　“病豬”包裝記

　　2001年希臘想加入歐盟，但是他條件不夠，因爲根據歐盟規定，財政赤字不能包括GDP3%，希臘是5.2%，又想加入又不達標怎麽辦？他首先找到華爾街高盛，幫他僞造一下材料，結果經過高盛運作之後，把十億歐元債務基本上消失，那麽這個債務怎麽回事？你就會看到所謂華爾街這批精英、所謂新帝國主義他們用何等複雜手段創造出未來發生的危機，就是當是高盛幫助希臘發行一筆融資100億美元債券，可以收回74歐元。高盛把匯率調整一下，所以就變成84歐元，剛好多出十億歐元，這十億歐元等於現金，而且本子上等於高盛借給希臘，而且你的財務報表不顯示出來，就憑十億歐元沖銷債務，所以希臘財政赤字只有 0.7%，因此光榮進入歐盟。將來一定出問題，更可怕是什麽？

　　高盛心理非常清楚知道這筆錢可能收不回來，怎麽辦？就找到德國人購買剛好十億歐元保險，當然保險非常複雜，它意思就是這意思，只要希臘還不了錢，德國人還。高盛既然這麽久之前知道德國必然出事，通過保險把德國拉進來，一切佈置妥當就等著金融海嘯爆發。因爲一定從病豬中出問題。

　　我爲什麽一直講豬？因爲除了希臘之外，還有葡萄牙、義大利等等，把英文拿出來拼湊一起就是豬，所以這些國家都會出問題。如果當初希臘不進入歐盟就沒有這個問題，怎麽進入不是高盛一手遮天的結果。什麽時候爆發的？就是今年2月8號，在紐約私人會所，當初由熟悉的金融抄家召開會議，其中包括索羅斯、還有約翰鮑羅斯、還有另外一個人沒有什麽名氣，他們三個人既然在2月8號當天提出全面狙擊歐元，因爲希臘就在這一天危機。就在這一天把歐元抛空高售，兩個禮拜2 月23日賭歐元跌超過歐元漲的140倍，就在這一周賭一歐元跌到一美元比例是1/14，而在去年11月這個賭還是1/33，就從這一天開始歐元急速下挫。而在此之前希臘危機發生了，就從這天開始急速下挫。

　　所以這個會議非常重要的會議，我們再研究一下約翰鮑羅斯和索羅斯跟高盛之間有什麽關係？各位記不記金融海嘯怎麽來的？金融海嘯來了以後，有一家對沖基金不但沒有虧錢，反而賺了兩百億美元，把索羅斯羡慕的要死，爲了跟這個人吃飯給他打了多少電話，你知道這個人是誰嗎？他的名字叫做約翰鮑羅斯，就是2月8 號一起開會的人，和索羅斯一起開會的人。金融海嘯時期約翰鮑羅斯能賺這麽多錢？查一下，原來跟高盛勾結的結果才能賺這麽多錢，怎麽勾結？又是非常複雜、非常戲劇化版本出來了。那就是2007年1月份高盛已經知道次貸危機即將爆發，而這個時刻高盛並沒有把這個消息透露給投資人，反而和約翰鮑爾斯勾結在一起，做了什麽呢？搞了一個債務基金，幹什麽？專門挑次級債券，僅是好於垃圾債的債券，而且這些債券都是在紐約、加州、亞利桑那州就是爲房價泡沫的地方，債券評級BBB，又是在高風險地區，選了多少家？123家。可是鮑爾斯覺得風險不夠大，又從123家挑出63家，這麽挑的結果我相信結局是悲慘的，因爲他們肯定出問題。挑這麽大風險的組合找誰賣呢？當然找高盛去賣，因爲高盛最富盛名華爾街同行。

　　高盛開始推銷，又賣給德國。講到這裏你會發現這是多麽複雜的驚天陰謀，賣給德國工業銀行，他也擔心得找保險才行。高盛找來找去找到NCA保險公司，由他提供擔保，如果出問題我賠。德國一看沒有什麽問題，再加上國際知名度非常高的NCA提供保險，所以德國工業銀行完全放心，所以一定會出問題。高盛賣給德國工業銀行以後賭它跌。

　　約翰鮑羅斯把債券最高的組合通過高盛賣給德國工業銀行和荷蘭商業銀行以後，賭它一定跌。德國工業銀行只買了1.5億美元的債券，最後金融海嘯爆發之即，德國政府爲了救這家銀行花了135億，你只買1.5億，最後花這麽多錢來救。荷蘭商業銀行也出現危機了，最後被蘇格蘭皇家銀行收購。由於他做套的結果，蘇格蘭皇家銀行賠了8.4億，通過大量交易回到約翰鮑羅斯。形成一系列問題就是金融海嘯。這就是爲什麽美國證監會調查他。因爲高盛、約翰鮑羅斯爲首看起來好象獨立個體，其實背後有千絲萬縷連在一起，而這些人給世界造成不可想像的危機，他們做法極缺乏道德，爲了賺錢不需要什麽信託責任。這就是4月29號美國幾千人拿著牌子抗議華爾街貪婪，對美國人民是貪婪問題，而對歐洲人民、對中國人民那就是危機的問題。

　　最可怕的不是危機而是無知

　　其實世界每天都在變化，知識的更新之快，資訊的變幻莫測，往往造成昨天的成功經驗恰恰是今天失敗的根源，唯有放下放下再放下，不斷學習、質疑、思考，才能杜絕出現錯誤。

　　我們這麽多年改革開放犯什麽錯誤？我們金融改革都請高盛協作我們做金融改革，最後發現竟然要求我們四大行上市之前把所有壞賬剝離，全世界怎麽有沒有壞賬的銀行，憑什麽我們來做。因爲我們不知道危機，這就是我一再講的對於危機低估和無知。把壞賬剝離之後乾淨的殼以最低的價格賣給美國銀行，到07年底美國人說由於次貸危機他們遭到損失，但是建行他們賺到1300億，我想請問你這個錢平均分給老百姓有什麽不好，把建行上市收益故股民有什麽好。我們請他做金融改革，最後發現高盛又染指兩個，因爲其中包括很多地産專案。請問你從01年進入內地到現在，我所講的事情是不是都應驗。

　　當你不瞭解這個問題的時候，情願用爭議兩個字，而不願意用低估、無知。我可以告訴各位朋友我們可以有不同的概念，但是我們目的都是一樣，告訴全國老百姓什麽叫危機。我覺得最不應該有爭議性就是我，因爲我過去講這麽多事件一一都發生了。危機本身不可怕，你只要把危機說透了，你就不會再有危機。最怕是碰到這個巨大危機，你還不知道，碰到這個人還說爭議性大，這是最可悲的！我希望透過我抛磚引玉，我們全體國民應該好好學習一下，進入2010年以後看到希臘危機、高盛欺詐門事件，這是多麽複雜的時代。

　　我也希望透過這個機會能夠提出一個我們過去沒有想到過新危機的理念，只要把危機認識清楚了就沒有危機了。

可怕的真相 - 新帝國主義在中國

郎咸平



我們來做一個算術題，把全國人民的工資收入加在一起，除上這個國家的GDP，得到這樣一個數位，我們來做個比較，歐美最高，大約是55%，南美洲平均是 38%，東南亞包括菲律賓泰國是 28%，中東伊朗土耳其這些國家大概是25%，非洲國家都在20%以下，我過去講課就問過一個問題，大家認爲我們中國的比例會是多少，跟哪個國家比較接近，結果90%的人都說我們國家跟非洲是一個水平，然後我就跟他們說，你們簡直是太樂觀了，告訴你我們中國是8%。全世界最低。我再給你一個資料，人均工資，第一名是德國，30美金一小時，第二名是美國，22美金，我們是8毛錢一小時，也是全世界最後一名。泰國是2美金，我們比泰國還差。但是中國人民是個勤勞的民族，我們的人均工作時間全世界最長。一年我們要工作2200小時，美國那些的遠遠比不上我們。你看我們的工人多牛啊，拿全世界最少的工資，工作時間全世界最長，多麽勤勞的民族。

　　我們再看另一個資料，GDP，到去年爲止我們是大幅上升，但是儲蓄呢，上升的很緩慢，所以我們這幾年聽到什麽拉動GDP，什麽GDP又增長了10%，到後來才發覺跟我們老百姓沒啥關係，老百姓的財富並沒有相對應增加，反而跟GDP的差距越拉越大。我們的收入即跑不過CPI，又跑不過GDP。起跑以後跑得最慢的就是我們的收入。

　　像之前瑞信投行做的報告，說2004年以後中國家庭收入增長了50%，我跟你們說都是胡說八道，千萬不要信他們，你要曉得外資投行寫研究報告都是有目的的，比如說拉開股價，或者要在在中國幹什麽。這種情況在香港就特別明顯，想拉擡股價，就說這個公司非常好，然後再打壓下去，賺一大筆錢。他們就專門幹這種事。

　　回到主題，爲什麽我們那麽辛苦，全世界最累，賺的錢還是那麽少，按照我的分析有兩個原因。我最近看到那麽多社科院的報告，或者一些學者的論調，基本瞎掰。什麽中國人口太多，制度存在問題，都是胡說八道。按照我的分析，兩大原因，其中一個最重要的原因，就是歐美對我們的剝削。我最近寫了一本說，叫《新帝國主義在中國》，我跟各位朋友說，你現在工作的那麽辛苦，你以爲你賺的錢是很多的嗎，其實你應該多賺10倍的錢才對。我們拿東莞的玩具爲例，我們說玩具不行啊，利潤率太低，那美國的玩具公司呢，它的毛利率在 2007年超過40%，和晶片是一樣的。爲什麽呢，因爲它不做製造，它掌控了我們玩具銷售的定價權，價格它說了算，所以它就給我們一個玩具一毛錢的利潤，而它們一個玩具賺3。6美元。這就是他的工人爲什麽一年可以賺4萬美金，而我們的工人只能賺2000美金一年。所以就算我們辛辛苦苦每天從早忙到晚，但是他們擁有定價權，所以它們可以席捲大部分的利潤，把我們剝削光。接下來還以玩具工廠爲例，你生産玩具要買塑膠粒，塑膠粒是什麽，是化工産品，那全世界化工産品的價格又是誰控制的呢，華爾街控制的。所以你買原材料的時候又發現你沒有定價權，價格又控制在別人手裏，我們的製造業剛好卡在中間，購買原材料的時候呢，價格是華爾街控制的，賣出去的時候呢，價格是其他外國大企業控制的。說的再學術一點，購買原材料是華爾街的金融資本控制我們的價格，銷售是産業資本控制我們的價格，前有狼後有虎，這就是爲什麽我們會給剝削的乾乾淨淨。

再說回來，爲什麽要把製造放在我們中國，因爲它破壞環境，浪費資源，剝削勞工，所以他們把這些放在中國，他們只把兩個重大的利潤環節掌握在手裏，金融資本和産業資本。所以我很懷疑，30年前當中國開始改革開放的時候，歐美各國已經擬定好了一個國家戰略，那就是透過金融資本、産業資本、控制原材料、控制銷售定價權，然後把製造放在中國，破壞我們的環境，浪費我們的資源，最後透過兩端的資本把我們剝削的幹幹靜靜的，因此中國越改革，中國越開放，中國越製造，歐美越富裕。

接下來可能有人會問我，同樣是被剝削的國家，爲什麽我們比泰國菲律賓這些國家還要差呢。這就引出第二個原因。那就是這幾年我們的産業政策偏了，怎麽偏呢，我們把大部分的社會資源拿去修橋鋪路，所以搞得我們GDP每年10%的增長，其實大部分都是鋼筋水泥。像2008年我們CPI是35%，09年變成25%，鋼筋水泥08年是57%，09年變70%以上，這是什麽意思呢，這就是說我們整個社會能夠創造財富的，能夠消費的資源，都被你拿來搞鋼筋水泥了。而有些專案根本就不能創造收益，像我們新修的高速公路，它收的路費只能交電費，你還怎麽希望它們能對我們的社會有正面貢獻。

除了上面說的這些工資收入極低以外，我還想說，中國的通貨膨脹相當嚴重。人民幣目前是對外升值，對內嚴重貶值。舉例說，我們的97號汽油價格是美國的1。3倍，電影票是美國的兩倍，阿瑪尼西裝是美國的3 倍，松下54寸的彩電是美國的3。4倍，寶馬Z4我們買9萬美金，美國是3萬美金，Levis牛仔褲我們是美國的7倍，我們什麽都比美國貴。同樣價錢的一塊地，美國是一家別墅住一個人，我們是高樓大廈住1000個人。所以我們發覺我們的盜版會那麽倡狂，是因爲3塊錢一張的碟才符合我們的收入水平。

美元利差交易 中國左右為難

信報財經新聞 社評



　　美元匯價和息率向來是主宰金融市場的重要因素，近期美元疲弱，帶動資源價格及相關股份上升，從事資源生產和出口的國家的貨幣也受惠；最新的現象，是市場上利用美元作利差交易（carry trade）。

　　眾所周知，金融市場利差交易最流行的是利用日圓，但由於在金融海嘯之後美國聯儲局大幅減息厲行量化寬鬆政策，令美元接近零利率，利差交易主角遂轉至美元身上。過去三個星期，三個月美元的倫敦同業拆息（Libor）創出自一九九四年以來首次在頗長一段時間內低於同期的日圓和瑞士法郎的拆借利率，「鼓勵」了投資者借入美元購買高回報的資產；據彭博的統計，美元利差交易成為了自二零零零年以來盈利最厚的生意。以本周三的數據計，三個月美元倫敦同業拆息為歷史低點零點二九一九厘，同期日圓和瑞士法郎分別為零點三五一九厘和零點三零三三厘，在過去二十年，美元倫敦同業拆息平均都高出日圓約三個百分點。

　　利用美元作為利差交易工具，一方面是美元基準利率和美元倫敦同業拆息都不斷下跌，息差有足夠吸引力，其次是市場主流意見不看好美元，而隨美元不斷貶值，利用其作為融資工具除了息差，還可以賺取匯價差，真是一舉兩得。根據彭博提供的數據，如果投資者今年三月借入一千萬美元購買巴西雷阿爾、南非蘭特等十種貨幣在內的一籃子貨幣，當時的借貸利率為一厘二七，整個交易至上周末計已錄得二成九收益，如果以市場慣用的日圓或瑞士法郎進行相同的投資，回報率則僅得一成九和一成六，可見美元利差交易的吸引力。

　　最近內地和香港股市炒得熱火朝天，到底有多大比例資金是以美元利差交易而生的，不容易有準確數字，但美元成為利差交易的低息貨幣，在市場上會承受龐大的拋空壓力，令美元匯價進一步走軟，目前金融市場的表現，很大程度就是美元息率和率雙雙處於低水平的「後遺症」；現在問題是，到底美國會容忍這種現象到什麼時候？

　　跟日本長期維持低利率不同，美國不願見美元過度貶值，奧巴馬政府正在不斷表達在適當時候退市、讓貨幣政策回復正常的願望，包括調升利率；據芝加哥商品交易所的數據顯示，美國聯儲局在明年第二季會加息的機會率達百分之五十九，可見市場已開始注視美國「轉勢」的苗頭，而美國息率一旦掉頭向上，全球金融市場勢必翻天覆地，在目前股市和資源價格持續向好的日子，美元走勢成為了最大的風險來源。

　　以目前情況來看，如果全球經濟的復蘇情況比預期差，出現另一波的震盪，例如歐羅區信貸惡化、新興市場出現資產泡沫爆破等，屆時投資者又會轉投美元資產以作避險，美元就會出現明顯轉勢；但是，以目前全球復蘇的情況來看，這種第二波衰退的可能性愈來愈微，令看淡美元的人「信心大增」。

　　對中國來說，美元弱勢意味著全球經濟回穩，資金離開美元資產改為投向其他產品或市場，而美元利差交易帶來的資金潮，也有利大陸及區內的股市；但是，美元疲弱及長遠存在的美元貶值和美國嚴重通脹危機，對於手持大量美國國債的中國政府來說，始終是一個計時炸彈。美國財政部本周三的報告顯示，在四月和六月兩次減持之後，中國在七月份再次增持美債，數額由六月的七千七百多億美元，增至八千零五億美元；就在恢復增持美債之際，美元又再陷入大弱勢，對中國來說是另一次打擊。事實上，美元轉強或者轉弱，對中國都有負面影響，這種以美元「綑綁」人民幣的貨幣政策對中國來說已成為最大負累。如何建立獨立自主的貨幣政策，是後海嘯時期中國財金官員的首要工作。

美國擺局 小心入局

陸羽仁

債券大王格羅斯(BillGross)上周話美國要動用過萬億美元去拯救經濟，才可以防止出現一個微型蕭條(微型蕭條當然大鑊過經濟衰退)，表面上看他似乎在為奧巴馬政府的救市方案造勢，但他的一些說法令人關注。去年12月聯儲局推出5000億美元購買按揭證券的計劃，他的公司Pimco是這計劃的四間中標管理人公司之一。

格羅斯話，政府的救市計劃意味著要發大量國債，儲局要盡快大手買入國債，阻止債價下跌，以維持長息在低水平。儲局官員在1月28日已講他們預備好買長期國債。

救經濟救銀行陸續來

睇吓美國30年長期國債的價格和收益率，30年長債價格由去年11月中開始急升，顯示有大量資金買入長期國債，價格急升令收益率急跌(債券有「價升息跌」關係)，由11月中的4.25厘，急跌到12月中的2.5厘。就是呢一浪美國國債急升，令hold重貨的外匯基金在去年最後個幾月大賺債價，只係呢一筆都賺800幾億，若無這筆意外之財，去年外匯基金投資一定唔止輸749億元咁少。但任總買美國長債並無技術，因為外匯基金大量投資長期放在低風險的美國國債，唔理佢升跌都照hold。

但30年長債急升在12月中到頂後就回軟，債息亦迅速回升，呈V形反彈，30年長債現價114美元，債息3.68厘，一直朝向起步位4.25厘進發，市場人士話，國債早前急升主要是資金流入避險，到風險緩和後，資金就倒流到高收益的公司債券市場。格羅斯的公司去年12月首次買入國債，但如今佢就話唔會再買國債，證明佢對債價有少少擔心。若聯儲局不入市買國債，在供應將會大增的前提下，長債價格會再急跌。

國債急回美國要挺

奧巴馬咁樣救市法，注定今年要大發國債借錢。去年10月，裝在《紐約時報》廣場的13位數的「國債數位鐘」已經提前「爆燈」，因為美國國債已超過10萬億美元，到達14位數。美國借債10萬億，每年單是利息支出便接近4000億美元，約等如美國政府財政收入的17%。

美國以往每年的國債發行量是5、6千億美元，現估計今年的財赤已高達1.2萬億，若再要加碼救銀行、救企業，好有機會超過2萬億美元赤字，要發國債來填數。高盛就估計今年截至9月30日止的年度，美國可能要發債2.5萬億美元，是以往發債量5倍，簡直是天文數字。

中國對美國貿易有順差，是美國國債的單一最大買家，現時持有6819億美元美國國債，溫總在歐洲對是否會增持美國國債態度含糊，但批評美國人消費過甚、美國金融業缺乏道德。不過點講都好，中國好難大量收縮買美債的數量，而家美國人擔心的是中國經濟放慢，賺錢少了，會因削弱其買美債的能力。即係唔怕你夠膽唔買，只怕你無能力買。況且如果美國一年多發2萬億美債，搵多三、四個中國都無力買晒咁大批國債。

不過中環大孖沙睇番美元近期走勢，就話美國已佈定個局等全世界「落疊」。美元匯價近期轉強，美元兌6隻主要貨幣的美元指數在12月中曾跌到78左右，如今已彈番上85.28，按走勢好似想挑戰88的高位。美國佬在去年9月炒到全世界都爆煲，股又跌、油又跌、商品又跌，最後連外匯都跌埋，只有美元升，就係那個美元大升的災難中輸死好多人，美元由9月的低位一路炒到11月中的高位，在12月回軟後，如今再上。

資金回流抽高美元

當時話9月中開始資金回流美國避險，但真正有避險作用的國債價格卻又在美元升到11月中升定才開始上升。與其說資金避險，不如說美國資金班師回朝，就是在這個資金回流美國的過程中，歐洲和亞洲的資產就跌到阿媽都唔認得。美國行將發行大量國債，按正路估計，市場根本食唔起2萬幾億美元國債，拍賣唔晒的國債就會由聯儲局去接，聯儲局開支票去接國債，等如在銀行體系投入大量基礎貨幣，大量印鈔是必然結局。在美元供應大增的前提下，普通人會預期美元匯價會大跌，但佢近日不但唔跌，反而仲上升，美資大行話資金避險，但風險咁高又唔見資金流入可作避險的國債市場？

小心年底美元再插

中環大孖沙信陰謀論，話在美國要大量發債大量集資的環境下，唔俾得美元跌，用盡所有方法，點都要推番美元上去，所以今年上半年發債高峰時，美國政府點都會盡力撐住美元。但到美國國債出貨出到七七八八時，就要萬分小心，無了人為因素，美匯不應長期處於高水平，大孖沙怕到時美元隨時又急回兩三成。

陸羽仁諗落又係，如果我借人錢，借完後話自己貨幣貶值三成，等如七折還水，都不知幾好；再者美國政府出招救市出到差唔多時，隊番低美匯，可以大力谷吓出口，若這件事在今年年底發生，美國隨時靠出口都可以帶番經濟有正增長。這個先升後回的格局，無論上或者落，都可以殺死人，你以為美元會跌，炒匯好快就輸到你俾人斬倉；況且美國一輪輪救市短期刺激過後，若真係又來一個美元匯價急升加資金班師回朝，小心歐亞股市又有得插；到你好信美匯頂得順，大力發債發行貨幣美元都唔死得時，佢就料大跌，咁又血洗匯市。大孖沙話，今年的市場風高浪急，唔好笑美國佬抵死，佢死一定搵人陪，好多不能想像的事情，照樣會在金、股、匯市發生。

油價漲涮中國 油價跌涮俄羅斯

郎咸平

從2007到2008年，國際石油價格幾乎走完了一個輪回，從55美元左右一路攀升至147美元/桶，現在又跌回40美元上下。誰是其中最大的受益者和受害者？

　　著名金融學家、香港中文大學教授郎咸平在今年1月對此剛剛完成了歷時數月的研究，他發現中國衆多對外投資企業成爲高油價的買單者，俄羅斯企業則成爲低油價的受害者，而國際金融炒家是其中最大的收益者，作爲其馬前卒的高盛、摩根士丹利，以及破産的雷曼兄弟等公司則是促成這些詭譎交易的始作俑者。

　　高油價的買單者

　　國際金融炒家最高戰略指導思想就是取得定價權，大宗物資包括石油的定價權。價格不再是由供給跟需求所決定的，而是由國際金融炒家所決定。

　　數位商業時代：你是何時關注油價漲跌與中國企業對外投資之間的關係的？

　　郎咸平：2008年12月3號，中國投資公司董事長樓繼偉在香港表示，在投資摩根士丹利和黑石集團並損失60億美元之後，已經不敢再投資海外金融機構。我聽到之後很好奇，開始陸陸續續地收集資料，發現了一些很有趣的現象。

　　2007年中國對外收購礦產8起，2008年是21起，且絕大多數都是在油價高達147美元一桶之前簽訂的合同。2008年2月，中國鋁業公司花費相當於922.6億元人民幣，成爲力拓最大的單一股東，而按照11月25日收盤的股價以及匯率計算，中鋁的這筆投資現在的價值大約爲172億元人民幣，而中國鋁業2007年的淨利潤不過102億元。2007年11月27日，中國平安保險公司收購了富通銀行5%左右的股權，花了239億人民幣，現在股票價只剩10億，也就是說虧了229億。

　　在油價147美元一桶之前，中國企業大量的走出去，從事各種各樣的收購，包括銀行、礦產資源收購，安排這些交易的，就是高盛、摩根士丹利、摩根大通，甚至還有現在已經破産的雷曼兄弟投資公司。我把這些公司定義成“國際金融炒家的馬前卒”。在整個金融戰當中，他們常常會在中國國內安排一些交易，到最後結果就是我們中方大輸。

　　數位商業時代：中國企業爲什麽會按照他們的部署來投資？而且都是在極高的原油價格區間呢？

　　郎咸平：我發現當油價從七八十美元開始上漲的時候，一些國際投行就會問這些大型企業要不要購買礦產，要不要簽訂遠期石油合同，因爲油價會上漲。這些企業開始不信，結果過了一個月原油價格從70多美元漲到90美元，然後又拉高到120美元每桶，就覺得很懊惱，再也控制不住了，於是就在這個時候簽了，下個月油價漲到140塊了，覺得賺死了。

　　這個時候簽協定的另一個原因是，國際金融炒家的馬前卒，包括投資家羅傑斯等人就會在那個時間在媒體上宣佈，油價會到200美元一桶。所以中國企業認爲即使在130、140美元/桶的時候簽協定，還可以賺60~70美元。

　　除了一些企業到國外進行收購，中國國際航空，東方航空、中信泰富、深圳南方電力等公司，都和這些國際金融炒家包括高盛、摩根士丹利、摩根大通等投資銀行，簽訂了不同的遠期保值合同。這些合同細節都沒有披露，他們也不敢披露。

　　數位商業時代：那麽現在油價已經跌到不足40美元/桶，這些中國企業的情況如何？

　　郎咸平：舉個例子，中信泰富有限公司簽訂了24款外匯累計期權合約，只要澳元價格不斷地上升，銀行就按照當天價值給企業10%的好處。前一陣子，澳元不斷地漲，都快像美元的價值了。但是突然之間澳幣大跌，跌了30%以上。按照合同只要跌就要企業賠錢。中信泰富因此虧了180億。從中受益的分別是花旗銀行香港分行、瑞信國際、美國銀行、摩根士丹利、滙豐銀行、德意志銀行等13家銀行。

　　另外國航、東航的燃油套期保值合約是油價在147美元之前簽的，所以到2008年年底爲止，國航浮虧30個億，東航浮虧18個億。而國航在2007年總共只賺了38.8個億。

　　爲什麽會完全按照投行的算計走？投行和國際金融炒家之間的關係曖昧程度是你不可想像的。當油價在80~90美元一桶的時候，深南電和高盛對賭，如果跌穿62美元，深南電輸，62美元以上的話，高盛輸。高盛敢賭62美元一桶，那真實的價格就一定在62美元之下。

　　企業可能覺得62美元/桶算是歷史的低位，在十幾年之前也不過是70多美元/桶，現在拉到147美元，再跌就算跌回歷史低位也不過70多美元。但是現在油價跌到了30多美元每桶，這是1980年代的價格，這麽多年難道沒有通貨膨脹嗎？爲什麽價格還是跟20年前一樣呢？怎麽可能有這麽便宜的石油？這就是操縱。

　　數位商業時代：油價從147美元怎麽跌下來的？

　　郎咸平：國際金融炒家和各國政府之間關係之曖昧是你不可想像的。美國政府在價格攀升過程中舉行了三次國會聽證會，調查油價爲什麽會一路飆高。聽證會上把這些所謂的美國籍的國際金融炒家全部叫過來，表面上是大罵一頓，並聲稱判刑。

　　但我根本不信，爲什麽？我就是這個金融系統培養出來的人，我知道他們在導演油價下跌的雙簧，因爲到最後我沒有看到國際金融炒家被判刑。沒過多久油價一路從147美元跌到了35美元，這些中國企業全部套牢，金融炒家一下席捲幾千億。

　　這幾年，國際金融炒家最高戰略指導思想就是取得定價權，而不是貨幣發行權。其實就是這些大宗物資，包括石油的定價權。價格已經不是大家在課本上學到的，由供給跟需求所決定的，而是由國際金融炒家所決定。

　　前三年鐵礦砂價格連續飛漲，第一年漲了95%，一直到去年9月份之後才開始下跌。其實鐵礦砂一直是嚴重的供過於求，但是價格不跌反漲。石油更有意思了，去年12月中旬，當時油價跌到40美元/桶，歐佩克產油國每一天減産400萬桶，按照經濟學理論，減産的話，價格回升。但是完全違反我們的預期，價格從40美元跌到37、38美元/桶。這一切的原因就是操縱。

　　低油價的受害者

　　俄羅斯可能做夢也沒想到，國際原油價格會從147美元/桶跌到35美元。據測算，單桶石油價格每下跌1美元，俄羅斯財政收入就縮水20億美元。

　　數位商業時代：那麽現在油價下跌金融炒家如何獲利？

　　郎咸平：油價上漲算計的是中國，下跌算計的就是俄羅斯。近幾年俄羅斯政府做了一個規劃，想利用高能源價格以及低廉的國際資金使用成本，快速推進俄羅斯的發展，因爲能源是俄羅斯經濟的重要支撐。這個聽起來很有吸引力。這幾年能源價格不斷上升，俄羅斯出口的大宗産品就是石油、天然氣、化工産品、鋼材等等。持續的出口使錢越賺越多，到2008年底，俄羅斯所積累的美元外匯高達6000億。

　　俄羅斯誤判能源價格上升是由於世界經濟發展導致的需求上升。因此在高能源趨勢的主導之下，他們希望利用國外銀行團的低息貸款，讓他們有更多的錢去做大做強。於是俄羅斯企業開始向國際銀行團去借低廉的資金，利率大概是2%~3%，而俄羅斯的國內基準利率高達13%。

　　幾年間俄羅斯總共借款5000億美金，而俄羅斯外匯存底不過6000億美金。他們向哪些銀行借錢？高盛、摩根士丹利、還有德國商業銀行、富通銀行、滙豐銀行、瑞士銀行等等。但是這些金融炒家、銀行團借給俄羅斯錢的時候，基本上是用資産或者有泡沫的股票做抵押。那時候俄羅斯企業可能還在嘲笑國際銀行團，怎麽用這麽高的市盈率股票做抵押，不怕有風險嗎？這些企業哪里知道全部上套了。

　　誤判能源價格上升的後果是非常嚴重的。俄羅斯可能做夢也沒想到，國際原油價格會從147美元/桶跌到35美元。據測算，單桶石油價格每下跌1美元，俄羅斯財政收入就縮水20億美元。俄羅斯賴以出口的石油、天然氣、化工、鋼材全部虧損。而股票價格跌了60%~70%，從2000多點跌到500點，企業甚至沒有辦法賣股票還錢。

　　我發現就在這個時刻，歐美銀行團竟然同時要求俄羅斯企業還錢，被牽扯進去的還不止是俄羅斯這些石油企業，對外貿易銀行也因爲國外資金便宜從國外借錢，所以俄羅斯的國家大銀行和大企業全部被油價下跌套進去。

　　沒錢還那麽股權抵押品怎麽辦呢？就會全部被銀行團沒收，這些掌握俄羅斯經濟命脈的企業幾乎就被這些外資銀行全部席捲，等於俄羅斯這幾年白忙了一場，爲他人作嫁衣裳啦。

　　數位商業時代：俄羅斯有能力應對這場危機麽？

　　郎咸平：2008年12月30日，俄羅斯政府承諾斥資總計約10萬億盧布用於應對金融危機，相當於3450億美金。但俄羅斯企業、銀行總借款高達5000億美金，還差得遠。2009年如果俄羅斯壓縮支出而透過財政盈餘來做補貼的話，必須有充足的財源，但是油價從30多美元漲到95美元不是那麽容易的。

　　油價如果在50美元以下的話，俄羅斯的財政保證是赤字，連後續基金都沒有了，這樣俄羅斯可能永遠贖不回那些企業股權，把這一切將拱手讓人。俄羅斯正在動用政府的力量拯救這些企業不被西方銀行團吞噬，但是能挽留住多少企業還是未知數。

　　在國際金融海嘯的大幅衝擊下，歐美銀行、國際金融炒家還是很有餘地地算計了中國和俄羅斯，他們很有可能用這些算計得來的錢，作爲復蘇之用，讓自己慢慢脫離困難而使中國和俄羅斯進入蕭條，這就是一個資源的轉移。我們必須清楚是金融人才的匱乏，使得中國在這些方面過於被動。