投資筆記 - 比較國壽平保的債券年期及淨投資收益率

根據08年上半年H股報告，國壽的總投資資產為8,545.63億元(人民幣，下同)，債券、股權投資、定期存款、現金及現金等價物分別佔58.6%、13.3%、21.0%及4.9%。

另一方面，平保的總投資資產(包括集團的非壽險業務，但不包括銀行業務，因其沒有公佈純壽險業務的投資資產)為4,485.29億元，債券、股權投資、定期存款、現金及現金等價物分別佔52.4%、14.8%、11.1%及19.4%。


比較國壽與平保所持債券的到期日

下表所示的是國壽所持債券的性質及到期日分類表：



國壽所持債券有75%以上都是5年以上到期的債券，到期日在10年以上的債券佔45%以上。另外， 到期日在1年以內的債券不到5%。

下表所示的是平保所持債券的性質及到期日分類表：

平保所持債券有不到55%是5年以上到期的債券。另外，到期日在1年以內的債券超過15%。


結論：
1. 在利率下降周期中，國壽所持債券收益率的負面影響遠遠少於平保。
2. 降息會增加債券資產的賬面價值，國壽受惠的程度將遠遠超過平保。

比較國壽與平保的淨投資收益率

根據H股報告，平保的淨投資收入(整個集團，因其沒有公佈純壽險業務的淨投資收入)在06年、07年及08年上半年，分別為121.98億元、152.57億元及102.59億元，對應報告期未的總投資資產(包括集團的非壽險業務，但不包括銀行業務，因其沒有公佈純壽險業務的投資資產)3321.64億元、4748.87億元及4485.29億元，分別佔比3.67%、3.21%及2.29%(未年化)。

另一方面，國壽的淨投資收入在06年、07年及08年上半年，分別為249.42億元、440.20億元及253.02億元，對應報告期未的總投資資產6,868.04億元、8,502.09億元及8,545.63億元，分別佔比3.63%、5.18%及2.96%(未年化)。

結論：
國壽的經常性投資收入較平保優勝，故在2009年利差損憂慮之下，國壽的抗逆能力較高。