東歐起風暴 銀行國有化？

信報財經新聞 要聞社評 社評 2009-02-19

　　美國國會剛通過奧巴馬總統的挽救經濟方案，金融市場雖然不願「收貨」，但危情總算暫時穩住，但是，東歐國家的貨幣持續大幅貶值，卻掀起了另一輪金融風暴潮，令危機一觸即發。

　　二零零九年迄今，東歐國家的貨幣加速貶值，不足兩個月出現了驚人跌幅，其中最嚴重的依次為波蘭、匈牙利和俄羅斯，貶幅分別為百分之二十一、二十和十七；而去年下半年，上述各種貨幣對美元的貶值幅度則為百分之二十八、二十一和二十；其他「災情」較輕的國家如捷克和羅馬尼亞，其貨幣兌美元的貶幅都超過百分之十五。很明顯，東歐的情況和九七年亞洲金融風暴類似，其禍源都在資金大量流走（主要是套息交易平倉），令價無法支持，大量違約接踵而來。據法國外貿銀行預測，東歐國家的貨幣值可能會繼續下跌一成至一成五，歐洲復興銀行則表示，東歐國家的銀行壞賬率可能高達二成！

　　瑞銀近期一份分析東歐的報告指出，該地區出事主因是外部財務狀況惡化，私營部門外債高速增加，赤字和外債都維持在高水平，只要有一個東歐國家的貨幣繼續貶值，其他國家就會緊跟，以阻止出口受價影響而滑波。至今為止，據國際清算銀行的數據，截至去年底東歐國家的外債總額已超過一點五四萬億美元，其中波蘭和捷克的外債佔本國ＧＤＰ的百分之一百，匈牙利更是ＧＤＰ兩倍多，而東歐國家的最大債主，正是同樣身陷困境的歐洲大國如德國、意大利、法國和比利時等，如果東歐國家「爆煲」，整個歐盟內部金融市場都會受到衝擊。

　　為了及早阻止危機蔓延，國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）已向匈牙利、白俄羅斯、烏克蘭等國提供援助，但歐洲銀行界估計，東歐地區起碼需四千億歐羅用作還債和支信貸體系，這個規模的資金，並非ＩＭＦ可以支持得住的。

　　正如我們過去分析，金融海嘯第二波的導因，主要是第一輪拯救銀行之後，信貸市場仍然無法恢復功能，銀行則因為嚴重虧損，令股價大跌，政府需進行另一輪注資，否則銀行隨時倒閉；這些問題不解決，美國和歐洲大國的金融危機難以根除，更遑論可以伸出援手拯救東歐國家。不過，美國政府的七千八百億美元刺激方案推出當日，奧巴馬總統已明言不排除會有第二套刺激方案接出台，這番話一方面是為了安定人心，另一方面是有實際需要，因為由財長蓋特納草擬的七千多億元刺激方案推出之後，劣評如潮，金融市場認為奧巴馬政府始終不願下決心徹底處理銀行的壞賬問題，等於金融危機的計時炸彈仍未拆走，隨時可能需要第三輪、第四輪救市方案，危機沒完沒了。美國政府對處理壞賬問題始終舉棋不定，是不願把銀行國有化。

　　銀行國有化，是指政府代替了股東全權控制銀行，並有權委任管理層及董事局；事實上，美國政府現在對三百一十四家銀行已進行了半私有化，即這些銀行向美國政府出售部分股權，換取財政部注入合共三千五百億美元資金。國有化的「好處」，是方便清除銀行的壞賬，此議得到有末日博士魯賓尼（N. Rubini）和諾獎經濟學獎得主克魯明支持，最近連聯儲局前任主席格林斯平也承認，為了修正金融系統和恢復信貸流通，美國政府也許不得不將部分銀行臨時國有化，以應付當前這場百年一遇的金融海嘯。格老以力倡金融業自由化為榮，但到了目前的困局，也不得不承認私有化銀行之後，政府才可以將有毒資產轉移往「壞賬銀行」，毋須再糾纏於如何為毒資產定價。私有化不單涉及「意識形態」之爭，還影響及於銀行股東的利益（股東是否同意銀行資產被政府「充公」），牽連甚廣，不容易拿出一個各方都接受的方案。德國昨天已批准了銀行國有化的法案，以防止銀行倒閉，到底美國還可以支持多久？