業績差股價強 宏利擁躉自欺欺人?

黃國英

業績差股價強 宏利擁躉自欺欺人?

宏利金融(945)公布業績之後，香港股價忽然間高出美加兩地超過兩成，這個現象反映出香港是有一班長線投資死硬派，令港股的市場效率甚低。

長線投資本身不是一件壞事，但應該是以理性分析出發，而不是只用感性信念來支持。香港宏利的強勢，顯示支持者相當盲目，可能是完全不看業績報告，就算有看，也是用自欺欺人的角度。08年已是最壞的情況，明年會更好。既然是一心望長線，少少苦楚等於激勵，要有勇氣毅力步步前望，所以最終的決定還是繼續死守。

以上述感性投資法，公司出好業績就十分高興，自己決斷英明，若出差勁業績，就不外是一時外在環境欠佳，遲早復甦，好業績壞業績的行動結論都是一樣。這種心態其實非常危險，因為會令人喪失批判能力，當戀上一隻股票之後，就注定長相廝守。

當然有不少人曾經用這種模式發達，但大前提是要有超級的選股能力以及運氣。壞業績也不走，買股票變成一生一世的婚姻，是非常危險，其實已經有不少人因此而慘敗，他們的對象是AIG﹑雷曼﹑花旗﹑美銀等等，雖然部分尚未被判死刑，但價位被大幅攤薄之後，回升機會已是微乎其微。香港人仍可以如此信心十足，要多得匯控(005)﹑宏利等等管理層，相比外國同業謹慎，否則以我們的文化風氣，應該有一大班股票苦主。

宏利差價超級闊的現象，第一個反思是我們要檢討自己的信念，是否已經將感情用事，替代了理性的分析。壞業績也不會考慮撤退，反而在前路模糊不清，單憑明天會更好的信念就趁低吸納。如果閣下也是一愛上一隻股票便一生一世，一定要求神拜佛一世行運，因為閣下的投資路是一條單程路，只買不沽，沒有看錯撤退的路線存在。

第二個反思，則是港股的後向。香港人買股如此執著，宏利比海外貴兩成以上，反映出港股應該處於偏高水平，未完全反映未來營商的風險。當然信心部分來源是中國，這個信念不會消散，會長期偏高來反映中國實得信念，但如果想買那些以海外市場甚至香港本土市場為主的公司，倒不如花些心思去海外股市尋找，無謂被香港價值投資信眾抬高價錢，減低了值博率。

最近外匯交易商CMC撤出香港，類似的外資機構，暫停開拓中港市場的個案甚多。做生意的人，面對此刻茫茫前路，決定是先止蝕打防守，但股市投資者的反應，卻是不斷加碼，深信周期必定循環不息。萬一不幸今次復甦得慢，恐怕港股一年半載之後，會有一次信念崩潰現象，忽然自行大跌，追回海外的跌幅。