風格迥異保費差距顯現 險企三巨頭“開門”激戰

21世紀經濟報道 投行·保險 By 孫軻

雖然保費規模增長水平存在較大差距，但三家公司都在業務結構調整上做足了文章。傳統壽險和分紅保險成為1月份“開門紅”的主打產品，而個險渠道的產品繳費期限也正在被拉長。

截至2月18日，國內壽險業三大巨頭先後公佈出2009年1月份的保費數據。在全球陷入金融危機及監管部門進一步嚴格監管的大背景下，三大壽險上市公司“開門紅”戰役越發引人關注。

由於此前打下的不同基礎及進入2009年略有不同的業務發展策略，三大壽險公司的表現風格迥異。中國人壽、中國平安和中國太保的壽險保費收入同比增長分別為19.4%、23%和-14.2%。

雖然保費規模增長水平存在較大差距，但三家公司都在業務結構調整上做足了文章。傳統壽險和分紅保險成為1月份“開門紅”的主打產品，而個險渠道的產品繳費期限也正在被拉長。

對此，各大證券機構給予三家公司的幾乎都是“中性”或“持有”的投資評級。平安暫領跑 2月18日，中國平安公佈其2009年1月平安壽險保費收入為133.11億元，同比增長23%。雖然略低於上月25%的同比增長水平，但已是三大壽險公司保費增速的排頭兵。顯然，海外投資失利似乎已經開始讓平安更專心于思考如何提升承保業績。在中國平安的四家保險業子公司中，除養老險業務出現同比下滑，平安產險和平安健康險分別實現了12.5%和276%的同比增幅。

處於行業高位的萬能險結算利率與相對較強的個險銷售實力推動了平安壽險1月份保費收入的穩健增長。

在其他壽險公司繼續小幅下調萬能險結算利率的情況下，平安壽險仍將萬能險結算利率維持在5.25%的行業高位，保證了其產品的高度吸引力。

本報記者從幾家主要壽險公司獲得的信息顯示，2009年1月，除平安壽險外，市場排名前5位的壽險公司萬能險結算利率均已調至5%以下，而中國人壽和太保壽險更是達到了4.5%以下的水平。
平安壽險領先業界的個險渠道則在新單業務上逆勢飆升。據未公開的數據顯示，今年1月，平安壽險個險新單保費收入37.3億元，同比增長39.4%，高出平安內部計劃；在個險新單保費中，期繳比例超過90%以上。

中國人壽同樣未受到加強銀保監管的打擊，這也助推了其2009年1月實現被券商稱為“含金量相當高”的保費增長。

中國人壽公佈數據顯示，其2009年1月份原保險保費收入約為366億元，同比增長19.4%，而此前3個月它的同比增長水平分別為41.6%、16.1%和16.0%。保費增速略有加快。

另一方面，中國人壽也在對產品結構進行微調，來拉長繳費期限。中國人壽一內部人士透露，2009國壽的主打產品並沒有太大變化，主要是對“美滿一生”年金產品做了部分調整，停售3年期產品，限售5年期產品，主推8年期和12年期產品。

與前兩家壽險公司略有不同，太保壽險似乎走的是調整產品結構，力圖發展期繳傳統險和分紅險，並以犧牲短期保費收入增速為代價的發展策略，這使它在1月份交出了一份並不太漂亮的答卷。

太保公佈數據顯示，太保壽險1月份實現保費收入70億元，同比下降14.2%。

雖然業務規模大幅下滑，但太保壽險的產品結構卻改善顯著。據太保內部數據顯示，在1月份的壽險收入中，個險渠道的傳統險和分紅險保費同比增長50%以上，銀保渠道的首年標準保費同比增長也高于50%。

東方證券保險行業分析師王小罡分析稱，太保給個人代理人的費用從往年的月度平均支出調整到2009年的年初集中支出，有利於個險業務的較高增長；而2006年太保傳統產品占比高達42%，遠超過國壽的25%和平安的9%，這種傳統產品優勢在2009年有望得以發揚光大。分紅險唱主角 在三大公司的首月保費中，均不約而同加大了對分紅險的依賴程度，而減少了萬能險的銷售。 中國人壽一內部人士透露，在2009年“開門紅”戰役中，中國人壽延續以往的勢頭，並沒有推出新產品，而是僅選擇此前熱賣的1-2個分紅產品作為主打。

太保壽險為了主打分紅險，專門在銀保渠道推出利潤率較高的期繳分紅產品“紅福多”，在個險渠道推出傳統產品“長泰人生”，而利潤率較低的躉繳萬能產品則陸續被停售。2008年，在太保壽險的個險渠道中，分紅險和萬能險所占比例分別為52%和17%。

“目前雖然太保壽險的保費規模有所下降，但結合規模和結構兩方面，我們估計太保的首年標準保費(APE)和一年新業務價值(FNBV)指標仍會有所增長。”王小罡稱。

一直萬能、分紅兩箭齊發的平安人壽，也不再將萬能險作為主力，而是加大了分紅險銷售的宣導、培訓力度。據其內部統計數據顯示，其分紅產品“富貴人生兩全保險(分紅型)”占開門紅保費收入比約為40%，而其萬能產品“智盈人生終身壽險(萬能型)”占比則不到30%，與2008年萬能、分紅險分別占個險渠道49%和28%的比例已大相徑庭。

另據一壽險公司內部人士透露，除了三大上市公司，其他主流壽險公司也紛紛將分紅險作為“開門紅”的首選武器。

中金公司分析報告認為，經過2008年10月以來的多次降息，目前三年期存款利率已降至3.33%，機會成本的大幅下降使得保障型保險產品的相對吸引力明顯增加，對於產品結構以傳統險和分紅險為主的中國人壽而言，這種作用則更為顯著。

“但是，中國人壽在銀保渠道銷售的分紅險仍以保險期限短(3-5年)的躉繳產品為主，而期限短的產品難以穿越利率周期，在目前的低利率環境下實現盈利的難度較大。”該分析報告稱。

而二季度以後的保費增速更有待觀察。一般而言，分紅通知書將在4-6月之間派發，分紅險回報率將直接影響之後主打分紅險公司的保費增速。

王小罡表示，截至2008年中期，中國人壽的分紅險準備金餘額約為5000億元，而分紅特儲剩餘72億元，占比接近1.5%，因此，估計2009年上半年派發的分紅險回報率(包括保單預定利率)不會超過4%，將明顯低於2008年1月派出的8%左右的回報率。

“但我們預期一季度央行可能再次降息，使得三年期銀行存款利率從3.33%至少下調到3.06%，這樣即使4%的分紅回報率依然高于降息之後大約3%的三年期銀行存款利率，因此也不必對二季度以後的分紅險保費過於悲觀。”王小罡稱。