保監會1號文送來“意外紅包” 準備金新標準醞釀首年利好

21世紀經濟報道 投行·保險 By 王小明 2009-01-15

靜待5個月後，保險業會計新政終於掀開蓋頭。

1月5日，中國保監會以2009年1號文件的形式下發了《關於保險業實施〈企業會計準則解釋第2號〉有關事項的通知》(下稱“通知”)。按通知要求，包括境內、境外上市保險公司在內的所有保險公司，在編制2009年年度境內、境外財務報告時，均須“統一執行，一步到位”的對目前導致境內外會計報表差異的各項會計政策進行變更。

通知稱，重大保險風險測試標準、保費分拆標準、新準備金評估標準另行發佈。在新標準發佈實施前，各公司暫按目前會計政策核算，待新標準實施後，再對以前年度數據進行追溯調整。
然而，三項重大會計制度的變更，已在這份通知中隱現端倪，並導致當日資本市場熱情以對。
盡管該通知對業內呼聲甚高的遞延保單獲得成本攤銷問題並未做出改進，但允許保險公司採用新的基於最佳估計原則計提保險責任準備金。由此，作為實施當年的2009年，各保險公司的淨利潤水平將有望隨著評估利率的提升獲得提升，淨資產狀況也將因此有所改善。

受此利好影響，當日兩地中資保險股大幅上揚，A股領銜者中國太保(601601.SH)封于漲停，H股中的領漲股中保國際(00966.HK)亦錄得7.91%的漲幅。

保費指揮棒生變

繼2008年8月7日，財政部印發《企業會計準則解釋第2號》(下稱“2號解釋”)以來，如何調整投資型產品與保障性產品的業務結構，成為業內熱議的話題。

按2號解釋，境內外中資上市保險公司對同一交易事項採用相同的會計政策和會計估計進行確認、計量和報告。換言之，以往將保險公司收到的所有客戶投保款一古腦地算做保費收入的時代將一去不返，取而代之的是保費收入中風險業務與投資業務的分野。以當前香港市場執行的國際財務報告準則為例，保費收入中風險業務以毛承保保費及保單費收入的科目繼續作為“保費”，投資業務被認定為保費存款，以負債記之。

按上述最新出爐的通知要求，保險公司在編制2009年年度財務報告時，須在保費收入的確認和計量引入重大保險風險測試和分拆處理。

這便是業內預期甚重的投資型業務分拆，其主要受到波及的領域便是萬能壽險與投連險。

以中國平安(601318.SH，02318.HK)為例，其2007年的萬能壽險與投連險保費收入分別為214.53億元和48.73億元，但按其據國際財務報告準則編制的H股年報中，這兩項業務為公司帶來的保費收入卻分別只有63.62億元和6.93億元。換言之，作為投資比例較大的產品，按中國平安的2007年情況，高達70.34%萬能壽險保費將在新的財務框架下被計為負債，而投連險保費中不能計入保費的比例更高達85.78%。

中國平安于2007年下半年試水投連險，顯然，那些昔日單攻銀保投連險的多外資公司與中小保險公司受到會計新政的影響將會更劇烈。

上海某保險公司精算師透露，2007年曾有三家外資公司通過“價格戰”成為滬上銀保投連產品的領軍者。但若按新準則進行“分拆”，其中可記入保費收入的部分甚至不超過5%。

一直以來，保費收入都被認為是衡量保險公司業務能力的核心指標，如今會計制度變陣，指揮棒指向自然有所改變。但一位曾在昔日銀保投連火爆時靠低費用產品獲得大量保費的保險公司負責人卻不以為然。他認為，盡管新的遊戲規則將使部分保費無法獲得經營“政績”，但該公司內部僅將其視為資產管理業務，若資本市場恢複有如預期，盈利同樣樂觀。

相反，傳統保險業務底盤殷實的大型公司則對此有所期待。中國人壽總裁萬峰較早前對本報表示，上述過分倚靠單一渠道的發展模式潛在風險巨大，隨著2號解釋的執行，2009年全行業的結構性調整不可避免，良好的業務發展結構將成為重點。

淨利潤的首年利好

是次會計制度變陣中，顯然保費分割是保險公司經營者最關注的話題，但資本市場對其的期待卻在保單獲得成本的遞延與準備金制度的轉軌上。這兩大會計變更，均會對公司當期業績產生重大影響。

然而，在保單獲得成本是否允許遞延問題上，保監會維持舊政，規定“保單獲取成本不遞延，計入當期損益”，並未如國際財務報告準則一樣允許攤銷。

這令不少守望變革的保險公司財務人員感到失望。一位總部在北京的中型保險公司財務總監說，原本公司希望通過這一會計變更的出台，加大長期壽險業務的推動，但如今維持原狀，顯然不利於這一推動。

而在準備金制度上，通知則慷慨地允許“採用新的基於最佳估計原則下的準備金評估標準”。

一直以來，作為中國壽險公司準備金提取標尺的評估利率水平，是按7.5%與保單預定利率兩者孰低的原則確定的。這一原則來自後利差損時代的審慎———7.5%正是昔日令保險公司出現利差損的高利率保單預定利率。按相關規定，現行市面銷售保險產品的預定利率上限是2.5%，除卻中國人壽新簡身險等少數特批品種，多數保險產品的預定利率均被設為1.75%、2%或2.5%。

在國際財務報告準則中，“最佳估計原則”意味著以投資回報率的預期作為未來壽險責任準備金提取的評估利率標準。而在近兩年上市保險公司年報內含價值報告中，投資回報率假設均被預估在4.5%-6%附近。由此，提取準備金評估利率標尺也將隨之大幅上揚。

東方證券分析師王小罡表示，評估利率的提升將意味著未來每年的準備金餘額下降、淨資產水平提高，準備金提轉差上升、淨利潤減少。但對於轉軌的第一年，卻因期末準備金餘額減少及當期提轉差的下降，而導致淨資產和淨利潤的提升。

準備金提取的數字遊戲，盡管在遠期看來並非單邊利好，但2009年轉軌時期的“意外紅包”已經令投資者食指大動。A股市場中的中國太保強勢漲停，中國平安與中國人壽分別上揚8.15%和5.03%；H股市場上，緊隨中保國際後，中國平安與中國人壽的漲幅分別達4.25%和2.50%。