內地銀行黃金日子結束？

　　繼瑞銀早前出售中國銀行的股份後，本港富商李嘉誠名下的基金會也在昨天以每股一點九八元至二點○三元的價格，向投資者配售中國銀行二十億股Ｈ股，配售價較周三中行收市價二點一四元折讓百分之五至七點五。我們很少評論市場的買賣活動，但近期數家國內銀行的策略投資者都先後售股，出售行動如此頻密，固然是因應金融海嘯要盡量套現，但另一方面，這些策略投資者「勝利大逃亡」，是否反映出他們對幾家上市的中資銀行信心不足，或認為其投資價值不足以長期持有？

　　中國銀行被李嘉誠基金會配售股份前，瑞銀在上月三十一日禁售期剛結束，就宣布通過配售方式向機構投資者出售全部所持中國銀行Ｈ股，共計三十三點七八億股，佔中行總股本百分之一點三三。除了中國銀行之外，建設銀行在昨天也證實美國銀行已售出所持的五十六點二億股建行股份。既為策略投資者，很多外國銀行當年都視內地的國有商業銀行是增長潛力豐厚的理想投資對象，它們持有內地銀行的股份通常都屬「長線」，理應不會在禁售期剛結束便立即拋售。現在中國銀行另外四名策略股東蘇格蘭皇家銀行、淡馬錫控股、亞洲開發銀行和日本三菱東京ＵＦＪ銀行（合共持中行百分之十二點七八），其禁售期已在一周前解除，市場相信，它們很快就會把中行股份出售。

　　瑞銀在出售中國銀行股份時指出，對中資銀行在二○○八年的收益前景表示擔憂，因為銀行管理層可能會採取激進的撥備政策，以提高不良貸款覆蓋率；瑞銀預計，截至第三季的內地銀行不良貸款餘額很高，而覆蓋率較低的銀行第四季利潤則可能偏低，甚至出現虧損。

　　內地銀行業的不利消息始於首家公布二○○八年業績的浦東開發銀行，該銀行在當年的稅後利潤同比勁升一點三倍，但第四季度環比業績卻急跌五成。隨金融風暴愈演愈烈，為刺激國內投資和消費，防止經濟下滑，人行自去年九月五度下調貸款利率（累計達二百一十六個基點），令銀行業息差大幅收窄。人民銀行不斷減息刺激經濟，基準利率不斷下調，淨息收窄將會壓縮銀行盈利，據內地銀行業界估計，今年銀行業的淨利息差將會跌至約二厘五的水平（過去三年平均約六至七厘）。除了人行減息，內地企業和個人金融服務需求減弱，都對銀行業的營業額和利潤率造成打擊，影響銀行的資產質素，預計內地上市銀行在二○○九和二○一○年的淨利潤將分別下降百分之三點七和百分之二十六。與此同時，中國銀行業要支持政府的救市和刺激經濟措施，必須加大貸款力度支持企業，結果可能會帶來大量呆壞賬，令內地銀行業在未來一、二年陷入危機。

　　對中國的銀行業來說，更根本的問題是它們抵抗周期的能力並不高—嚴格來說，四大國有商業銀行之中三家（中國銀行、建設銀行、工商銀行）在二○○四年上市，之後中國內地和香港的經濟正處於高速增長期，銀行業績表現理想是理所當然，現在進入逆境，它們到底是否仍然可以取得良好業績仍有待觀察，但從公布了業績的銀行來看，情況似乎不妙；國有商業銀行雖然名義上已脫離國營性質，但仍然要配合國家政策，在目前為對付經濟不景氣，在政府指導下銀行要進行反周期的貸款擴張政策，結果將進一步削弱銀行業抗周期的能力。

　　人民銀行今年的工作會議定調為「適當增加貨幣，信貸投放總量，保持銀行體系有比較充足的流動性」，會議並沒有規定商業銀行今年的信貸規模，而銀行必須支持落實政府鼓勵消費信貸、支持居民解決和改善住房條件，「政策性貸款」的陰影又再隱現；各種因素交織，令內地銀行業的前景更難樂觀，這也許是外國機構沽售內地銀行股的主因。