投資筆記 - 中國人壽在2009年上半年的估值

儘管中國經濟環境的變壞，以及受到金融海嘯的沖擊程度遠遠超過我最初的預期，我仍然深信中國人壽是未來十多年的「千里馬」！


從正面角度看，去年國內的天災可提升國民投保的積極性，而金融海嘯可令中國更積極加強金融風險的管理。另外，國內低迷的股市可提供中國人壽低位建倉的機會。其次，全球保險公司的財政實力大幅下降(包括平保在內的國內保險公司)，令中國人壽成為全球最穩健的保險公司，無形中增強了投保人對中國人壽的信心。最後，國內保監會對保費收入確認準則的變更將有利於以銷售傳統保險產品為主的中國人壽。


可是，國內保險股在2009年將會受到頗大挑戰

以下事件有可能同時發生：
1. 國內指標利率大減，並在低位徘徊一段時間。(收益率曲線平坦化)
2. 國內股市繼續在低位徘徊。
3. 國內保險公司保費收入增幅大減。

附註：中國人壽在計算其EV時，長遠的投資收益率假設為5.5%。


長線持有優質股是投資致富的最好方法。不過，我們亦需要清楚知道公司的合理估值。

根據巴菲特的講法，投資的致勝之道是「在別人恐懼的時候你要變得貪婪，在別人貪婪的時候你要變得恐懼。」

故此，隨著市場氣氛改變，當公司股價大幅偏離合理估值時，我們應作出合適的增持及減持操作，從而得到更好的長遠投資回報。


以下是筆者對中國人壽在2009年上半年作出的估值：

上限估值：$24 - $27 (偏淡及中性 3X 08 Estimated EVPS)

合理估值：$20 - $22.5 (偏淡及中性 2.5X 08 Estimated EVPS)

下限估值：$15 - $18 (極偏淡及中性 2X 08 Estimated EVPS)