中國人壽合理值？

明報 港股最前線 By 張兆聰 2009-01-22

根據券商的估計，今年每股內含價值約為10.3 元，股價對內含價值比率仍處於約2 倍水平。這個水平，相當於以往AIG高速增長年代，即每年保費收入增長持續達20%以上時的估值，券商普遍認為現價合理，目標價普遍介乎23 元至26 元不等。

中壽能在大部分時間處於20 元以上，自然有其價值，但筆者始終認為內地減息周期何時完結仍難以估計，對保單的邊際利潤、投資回報等均有持續影響；跟光輝時的AIG 相比，中壽在投資、產品設計方面明顯較弱，經過近年不正常地快速增長，今後保費增幅能否超過20%亦屬疑問，再加上競爭對手實力不斷增強，中壽的市佔率趨勢定必下降。以往的優點雖不能說已消失，但至少會從「大躍進」式的增長，逐漸過渡至穩步增長的企業，2 倍股價對內含價值比率未必一定合理。