交行貸款質素惹疑慮

對於交行的業績，市場先生說得好：

其實08年的業績不用太著意, 放眼09年, 內地銀行面臨
1. 淨息差收窄
2. 不良貸款上升
3. 減值準備支出上升
4. 信貸成本率上升
5. 投資組合收益率下跌

種種隱憂, 似乎只能靠貸款規模增長, 以量補質, 但恐怕得不償失. 睇來內地銀行09年業績並不樂觀.


思聰


交行貸款質素惹疑慮

　　內銀股業績揭開序幕，「打頭陣」是交通銀行（3328）；業績符合市場預期，純利上升40%，至283億元（人民幣．下同）；每股盈利0.58元，上升38.1%，相對首三季盈利增長57%，反映去年第四季內銀股盈利增速急劇放緩，而此股去年第三季賺72億元，意味第四季按季倒退逾20%；末期息10分。

利息收入恐受損

　　淨利息收入658億元，增長22%，佔淨運營收入比例85.23%；淨利差擴闊10個百分點，至2.88%，相信是人行2007年採用緊縮貨幣政策，六度提高息率，令客戶貸款平均收益率大幅提高，由上年度的6.33%，上升至7.09%。要留意的是，人行自去年第四季度開始大幅減息，或將影響新一年利息收入。

　　翻查人行減息紀錄，去年9月起連減四次，一年期貸款基準利率下調189個基點，而內地銀行貸款結構較短，參考去年6月底數字顯示，主要商業銀行貸款中，95%以上即將重新定價或未來十二個月內到期，其中超過一半將在2008年第三季之後出現變化，相信包括交行在內的內銀股，今年息差仍有收窄壓力。

　　此外，淨手續費及收入見放緩，全年增幅24.55%，至88.37億元，佔淨營收入比重11.44%，較上年度提高0.14個百分點，主要由信用卡、諮詢顧問及理財等中間業務增長；而來自基金方面收入大幅下降，其中銷售手續費收入下跌61%，至8.53億元，管理手續費收入跌4%，至5.9億元，估計2009年度將維持疲弱。

　　期內為貸款計提的減值撥備及為證券提取的撥備支出達106.9億元，較2007年度上升68%，原因有二：一是經濟前景不明朗下；加上貸款增速增加，令整體評估撥備支出有較大增加，達58.55億元，來自金融危機增加特殊撥備20.12億元；二是經濟下滑及緊縮政策影響，逐筆撥備支出48.6億元。

多高壞賬行業

　　事實上，交行去年第三季已為雷曼等債券作出12億至14億元撥備，而管理層在業績會上亦表明已處置美國雷曼及「兩房」相關債券。截至去年12月底止，交行手頭持有外幣債券投資餘額49億美元，約佔資產總值1.25%。此外，交行撥備覆蓋率提高至166.1%，符合銀監會要求。

　　不過，由於內地壞賬較高的行業分別是內房及製造業，而交行貸款中，亦有不少來自相關行業，市場擔心交行資產質素將轉壞，而銀監會要求中資銀行利用2008年強勁收益，把不良貸款覆蓋率提升至130%，風險高的銀行則達150%，或會增加應付2009年資產質素惡化的應對金。

　　就估值而言，若按照收市價計算，交行市賬率一點五一倍，市盈率八倍，股息率4厘，估值不過不失；平均股東權益報酬率繼續保持向上，由2007年度的18.16%升至20.1%；資本充足率13.47%，核心資本充足率9.54%，顯示財務狀況穩健。