蓋特納方案

陶冬



我們公司在香港開投資研討會,今年的主講嘉賓是斯蒂利茲(Joe Stiglitz,克林頓時代的經濟顧問)和賀茨伊堪(Douglas Holtz-Eakin,布希時代的經濟顧問)。兩人一左派一右派，經常意見向左，但對蓋特納方案的評價是一致的--this does not work。

蓋特納方案的核心，是政府貼錢讓私人基金買有毒資産。錢是政府借的，主要風險也由政府扛，私人只出一點資金，買一個破底風險不大的期權(option)，相信機構有興趣參加。問題是公家與私人在出資及風險/回報上極不對稱，擺明是讓基金賺錢，順便爲有毒資産標個價。我相信當國會明白箇中道理時，很難再批下一筆錢。

這未必意味市場馬上會跌。大家手頭握有太多現金，經濟資料又還可以（今天法國PMI又是surprise）。可是我還是認爲這不是牛市的開始，just enjoy the bear market rally.