信報財經新聞 要聞社評 社評 2009-03-20
美國聯儲局公開市場委員會在周三召開今年第二次例會，會後發表的政策聲明除了循例宣布息率不變，卻同時加進了一項震動金融市場的消息：聯儲局「為改善私人借貸市場的條件」，將在未來六個月內買入總額三千億美元（下同）的美國長期國債，這是聯儲局的首次。如此決定極不尋常，市場認為是當前「零利率」的年代，聯儲局的政策重心正轉向定量寬鬆，即開動「印鈔機」印銀紙。
與調控利率的傳統手法不同，定量寬鬆通常是在「非常時期」使用，以目前美國的情況而論，透過聯儲局減息已令聯邦基金利率近於零息水平，已到減無可減的地步，現階段唯一剩下的央行手段，就只得開機印鈔一途！
在政策聲明中，聯儲局除了表示會在未來六個月購入三千億元的美國長期國債，與此同時，聯儲局也決定增持房利美和房貸美發行的房屋抵押證券七千五百億至一點二五萬億元，並增持「兩房」發行的機構債券一千億至二千億元。為了紓緩信貸緊縮，刺激經濟復甦，聯儲局被迫在貨幣政策上孤注一擲。
聯儲局主席貝南奇去年十二月一日在公開演講中首次提及，聯儲局可能考慮通過買入長期國債，以持續放鬆貨幣政策，影響相關債券收益率，進一步刺激總需求。自此之後，金融市場對聯儲局會否真的付諸行動有各種猜測，到接近聯儲局本周召開會議前夕，「市場共識」認為聯儲局購入長期國債將成事實；是什麼原因令聯儲局下決心作出此破天荒的決定？
首先，美國長債利率近期顯著上升，至三月十七日止，十年期美國國債利率曾升至三點○一厘，比年初升高了八十個基點。作為金融產品定價基準，美國長債利率急速上升，將會增加銀行信貸、企業債券和房地產融資等各種中長期金融工具的融資成本，令聯儲局降低息率的努力白費，也對陷入衰退困境、急待信貸活動恢復生機的美國經濟非常不利。
其次，是聯儲局的寬鬆政策效果未如理想；自去年九月雷曼兄弟倒閉、金融危機升級，聯儲局採取了多管齊下的方法，向金融市場緊急注入大量流動性，結果，聯儲局的資產負債表急劇膨脹，短短幾個月內由九千二百四十億元，急升至去年十二月的二點三一萬億元（目前約為一點九萬億元）。用盡各種方法之後，美國金融市場開始穩定，但各類型債券跟國庫券之間利差仍然處於歷史平均的高水平，反映風險溢價偏高，信貸緊縮的現象仍然未能扭轉過來。現在聯儲局決定繼續增持兩房債券，並通過TALF大量購入各種資產抵押證券，其目的都是為了降低市場利率，紓緩信貸緊絀，但很明顯，在個別金融產品上利率或有下調，可惜影響微不足道，聯儲局唯有大刀闊斧，直接「逼降」國債利率，希望帶動整個債券市場的利率趨向下調。英倫銀行在三月四日曾在二級市場購買中長期英國國債Gilts，結果十年期和三十年期國債利率拾級而下，當天分別降二十七和三十六個基點，達到二十年最低水平，對其他央行來說無疑是一支強心針，聯儲局周三的決定，顯然是有意效法英倫銀行的成功經驗。
有所不同的是，聯儲局不是在二級市場而是直接買入政府國債，這種被稱為「債務貨幣化」的做法，等同為政府財赤提供融資大開方便之門，犧牲了聯儲局貨幣政策的獨立性，缺口一旦打開，財政部即可予取予攜，要求聯儲局為更多長期國債買單，從此美國政府的財政紀律蕩然，令美元大幅貶值的可能性大大增加。溫家寶總理擔心購買美國國債是否安全，聯儲局周三的決定，已經向中國發出了警報。
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