股神vs沽神，你買誰？

畢老林



　　美股周三前半段表現疲弱，市場似乎唔多信聯儲局會印銀紙購國債。卻原來，貝南奇比想像中心急，議息完畢即宣布將購入3000億美元國庫債券，同時加碼向兩房等機構買入7500億美元按揭抵押證券。消息一出，長債孳息暴瀉、美元急挫、美股反彈後升幅收窄，金價則漲逾半成。執筆時，市況並未出現多大變化。

　　在聯儲局擴大「量寬」（quantitative easing，QE）前，英倫銀行在月初已先行一步，決定在三個月內購入750億英鎊政府債券（gilts），總額最終可達1500億英鎊。消息一出，債息同樣插水式下跌，但英鎊沽壓沉重，出現債價升匯價跌的情況。

　　英美大規模買入國債，市場反應如出一轍，究竟說明了什麼？

開大開細俱利金價

　　央行透過QE直接增加貨幣供應，效果是迫使銀行增加借貸促進需求，抑或只能在銀行體系中產生左袋交右袋的效應，目前還說不準。然而，可以肯定的是，央行大規模購入國債、人為地推低長期利率，必定立竿見影。問題是，向市場購買債券的錢從何而來？說到底，還不是開機印鈔。QE其實是印銀紙的代名詞。

　　在信貸寬鬆、游資充裕的日子，美元跌歐羅升全球股市走俏，反映的是投資者風險胃納（risk appetite）旺盛；金價期間拾級而上，多少跟炒賣熾熱有關。可是，去年下半年以來，美匯指數上升卻並未令金價回落，黃金需求反而因金融體系動盪、避險意識增強而節節上升。

　　英美相繼開機印鈔後，其他國家可能追隨。西方大國若像日本那樣，實行「量寬」也無法令信貸市場起死回生，投資者對金融（紙上）資產仍會步步為營。反過來看，QE一旦奏效，信貸市場解凍經濟復甦，央行如果不能適時從市場抽走過剩的流動性（大幅加息會增加還債成本，聯儲局未必會這樣做），結果便是惡性通脹。換句話說，開大開細對金價都有利。

　　早前提過的對沖基金經理約翰．保爾森（John Paulson）近期最受注目的行動，是斥資12.8億美元購入金礦公司AngloGold Ashanti 11.3%股權。世界各地包括本港上市金礦及資源股大升，未知是否跟保爾森效應有關？

　　如果保爾森是當世「真實資產之王」（The King of Real Assets），那麼從不投資黃金（上世紀九十年代曾小注買白銀，但因對銀價「失去耐性」而離場）的股神畢非德，便是名副其實的「金融資產之帝」（The Emperor of Financial Assets）。

　　保爾森在聯儲局印鈔購債前大手入股金礦公司，畢非德則三番四次為奄奄一息的瑞士再保（Swiss Re）輸血，加碼注資阻其破產……。「兩王」各有堅持，誰會贏得最後勝利？