警惕美國的“人造牛市”

宋鴻兵


　　最近幾天美國股市連續大漲，華爾街的上空似乎出現了久違的牛市祥雲，交易員歡聲雷動，投資人額手相慶，市場在竊竊私語危機已見底，華盛頓在高唱經濟即將反彈。花旗銀行、美國銀行紛紛報出一二月的盈利，巴菲特在抄底，伯南克在打氣。

　　事情果真如此嗎？恐怕只有頭腦“簡單”的人才會相信這樣的“G20”政治行情。沒有美國政府兩次數百億美元的注資，何來花旗和美國銀行的盈利？這樣的“盈利”如何讓人心裏踏實？更何況這些“盈利”中均未將未來潛在損失估計到位，它們假設經濟將會迅速繁榮。這樣的“盈利”同樣不包括美國政府以拯救AIG爲名，而實際上將高達千億美元的鉅額納稅人的資金變相打入各大銀行的賬戶所顯現出來銀行體系“人造健康色”所産生的“收入”。

　　美聯儲剛剛公佈將直接動用3000億美元購買美國長期國債，這是近50年以來的頭一回。實情是，各國中央銀行紛紛抛售美國長期國債，離岸對沖基金在狂抛兩房債券，美聯儲已成爲美國長期債券的最後買主。對於馬上面臨靠至少兩萬億美元國債增發才能挽救銀行系統的奧巴馬來說，這個時機真是糟透了。

　　許多人沒有意識到美國的長期債券是美國金融體系的生命線，長債被抛棄導致美聯儲直接介入的後果將是災難性的通貨膨脹和長期蕭條。

　　這就是爲什麽美國要在G20會議之前要搞出一個“人造牛市”來爲奧巴馬拉擡氣勢，在一片牛市大吉的迷幻氣氛中，希拉裏才可能給頭暈眼花的各國代表的口袋裏塞進一些美國長期國債。即將召開的G20大會，不過是美國搞的一場美國債券的超級路演而已。

　　伯南克的話可信度有多少呢？2007年初當次貸問題剛露頭時，此公信誓旦旦地保證這僅僅是個小問題。2007年8月次貸危機正式爆發，此公認定這是一場“孤立的”、“短暫的”、“小規模的”危機，結果危機演變成爲席捲全球的金融海嘯。結果此公仍不認錯，斷定金融危機不可能影響美國的實體經濟，結果我們看到的是二戰以來最嚴重的房屋沒收率、失業率、各種違約率、企業破産規模。今天此公又說“美國經濟年底走出衰退”，聽衆還是自己掂量吧。

　　最近幾日，國內和國際的部分經濟學家又在聯手配合這一“人造牛市”，大唱“讚歌”，面對這一盛景，真不知道是誰的悲哀？

　　聯想起最近看到國內某權威雜誌一篇《爲何經濟學家遭質疑》的短文，文章針對目前部分經濟學家身上存在的問題進行了入木三分的精彩剖析，我們和廣大讀者一樣深有同感。在當前的危機之中，我們的每一位經濟學家都應該在發表各種言論之前摸摸自己的良心，因爲我們的身上不僅寄託著廣大投資人的血汗，更肩負著歷史賦予我們的民族責任。

　　這種責任不僅是三五年危機中的責任，更應是我們畢生做人的準則。


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第二波海嘯爲何四月後爆發？

　　宋鴻兵：這跟我在2007年作出2008年的判斷基本上一樣。關鍵是抓住問題的最主要的核心的問題的爆發點，如果說我們認爲第一波出現問題的核心是按揭抵押貸款中間的次級貸，那麽次級貸爆發實際上是有一個準確的時間表，也就是我們隨著次級貸款，可調息的這種貸款。這種貸款調息的利率進行調整的時間表，基本上可以非常準確的判斷整個次貸危機爆發的一系列的時間點。

　　比如說去年2008年6、7、8三個月，這個是我們在2007年底可以非常準確的看出來，到2008年的6、7、8這三個月，這三個月將會有集中的大規模的調息發生。那麽這種調息將會導致美國整個家庭的資金鏈斷裂，尤其是次級貸款人。在這個過程中，就會引發整個固定類收益産品的價格出現定價紊亂，進而導致金融危機的爆發。如果是這種邏輯成立的話，那麽第二波的邏輯是類似的。

　　三月後垃圾債券違約率將上升

　　宋鴻兵：我們認爲第二波它發生在企業債、金融債這個領域，那麽它的一個核心點，爆發最薄弱環節就是垃圾債。所以如果我們能夠準確的判斷垃圾債券違約出現的高峰期這個時間段，我們就可以得到類似的概念，就是金融海嘯第二波發作的時間表。從現在我們所掌握的垃圾債券違約這個情況來看，從今年的3月份，也就是從現在開始，一直到今年的10月份，我覺得垃圾債違約率會上漲300%到500%，到今年10月份很可能突破20%，那麽這個時間段，我覺得醞釀著重大的危機。

第二波海嘯料在歐美同時爆發

　　宋鴻兵：我覺得現在的第二波的海嘯，以前我們主要是分析美國，但是現在歐洲問題也是越來越嚴重，很可能金融海嘯第二波存在兩個爆發點，一個是在美國，另外一個是在歐洲，尤其是東歐引發重大的債務危機，導致了貨幣狂跌，最後拖累歐洲的西歐這邊，像德國、奧地利、瑞士這些國家信貸的質量，導致他們的商業銀行體系也出現重大危機。這兩個爆發點有可能是同時爆發，也有可能是一邊先爆發，把另外一邊給拖下水，或者把兩邊互相拖累，一起進入惡性循環。從這個角度來說，現在我們還不好判斷，到底是歐洲銀行系統可能先出問題，還是美國銀行系統先出問題，那麽有可能是兩者同時出問題。

　　全球其他地區將受到嚴重波及

　　宋鴻兵：當歐美同時出現商業銀行重大危機的時候，我覺得對全世界整個金融體系將會造成更加嚴重的衝擊和後果。這樣的話，會使其他國家，包括日本，包括一些南美，包括亞洲一系列國家都會受到危機的衝擊，這個危機的衝擊力很可能比去年更加嚴重。


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美國國債今年的發行量怎樣？

　　宋鴻兵：美國往年的國債發行量平均一年是5、6千億美元，若按照美國現在的赤字規模1萬2千億美元，再加上拯救商業銀行系統必不可少的2、3萬億這樣的規模，美國國債今年的發行量將會達到一個相當驚人的程度，很可能是往年的5、6倍以上。如果這樣，國債市場以及整個金融市場將會面臨一個巨大的危險。很多人想當然地認爲，政府出面拯救市場一定能奏效，但這是建立在一個潛在假設之上：美國國債市場可以無限制地容納國債的增發量。今年國債的增發量是去年的5、6倍，美國的金融機構現在已經嚴重虧損。絕大多數人認爲美國國債要壓在國外投資者身上，但除了中國，其他各國都在減持美國國債，即便中國還要增持美國國債，其消化能力也是有限的，中國全部持有的美國國債是6千億美元，未來如果依靠中國承擔2、3萬億美元的國債是不現實的。而在此情況下，其他各國還在紛紛抛售國債，這就存在一個巨大問題：這些國債誰來買？如果最後賣不動，最後的購買者是誰？那就是美聯儲。

　　美聯儲如果從一級市場或者財政部直接購買國債，意味著可能要有數萬億美元的基礎貨幣投放，這將是非常驚人的、史無前例的巨大的基礎貨幣增發的行爲。這會使整個市場對通貨膨脹預期會發生大規模的逆轉，那就會使更多人減持美國國債，美聯儲的壓力更大，就要購買更大規模的國債才能消化，這是個惡性循環。那麽在此情況下，整個全球金融市場會孕育一場非常嚴重、惡性的通貨膨脹趨勢。當這種力量一旦爆發出來，整個世界經濟會讓很多人大吃一驚，會出現一個突然反轉，這是一個比較可能出現的一個現象，惡性通貨膨脹將會在全球範圍重新擡頭。至於何時擡頭，要取決於美國政府以多大的力度去拯救金融市場，力度越大，通貨膨脹來得越快越猛。