直面“兩難”：中國人壽再走“轉型路”

金融時報(中國) 金融機構 By 王小平 方華 2009-03-27



2007年資本市場的狂熱和滬深股指的屢創新高，讓保險商們賺得盆滿缽溢，並各自交出亮麗的年度答卷；但時過境遷，2008年金融危機的全球蔓延導致了資本市場的深度調整，這使得保險投資收益及險商淨利潤大幅下滑，但同時卻造就了壽險理財產品的一度熱銷。

保費增長與利潤下滑，這成為諸多險商2008年度業績報告的鮮明特色，中國人壽亦難免其外。但對於這家中國壽險業的龍頭企業而言，“轉型增效、調整結構”已經成為其2009年的主題詞，和公司在海外兩地上市後進行結構調整相比，這場始自2008年下半年的“結構轉型”，矛頭直指銀保渠道的投資型業務，並重點轉向在各條渠道推廣長期期交型的壽險保單。

“對2008年，最初我們期望有8%至10%的增長，但坦白地說，2008年資本市場的風雲變幻和整個壽險行業的高速發展，同樣讓我們面臨‘兩難’，壽險保費增長尤其銀保渠道保費增長一時難以控制，而銀保渠道當時主要為躉交業務，這並不符合中國人壽的發展策略，但我們又不能放棄這個市場。”在3月26日召開的中國人壽2008年度業績說明會上，董事長楊超針對本報記者提問回答道，公司董事會在新形勢下審時度勢，要求一步一個腳印地發展，明確提出要“調結構、增效益、防風險”，並沒有提出“大發展”，因為目前中國人壽保費規模基數已經很大，公司最終把“調結構”放在了首位。今年1至2月，中國人壽股份公司管理層完全按照董事會的要求進行了嚴格管理。他介紹稱，公司2009年的業務發展策略，將堅持“穩中求進、轉型增效、深化改革、強化管控”，堅持發展第一要務，實現業務規模的“平穩、適度增長”。

十年期業務：將出現“大比例上升”“等今年一季度業績公佈，你們將會看到，中國人壽的個險十年期期交業務，將會出現大比例上升；此外，五年期期交業務也會出現強勁的增長。”在2008年業績報告說明會上，總裁萬峰透露稱，公司目前重點發展以個險渠道為主的期交業務，這在第一季體現得非常明顯。

萬峰介紹稱，2009年中國人壽的業務重心是“轉型增效”，即“大力調整”業務結構，努力提升經營效益，同時穩步推進現代企業經營管理體系改革，切實防範化解經營風險，以保持公司健康穩健發展。

年報顯示，香港會計準則下，中國人壽2008年實現了保費收入的“強勁增長”，總保費及保單管理費同比增長20.9%，壽險保費同比增長50.33%，創近五年來新高，其中分紅險仍然占據市場主導地位，投資型保單業務收入同比增長87%，風險型保費收入同比增長16.7%。但值得注意的是，年報披露，中國人壽2008年首年保費同比增長23.1%，首年期繳保費同比增長24.3%，首年保費期繳占比達到93.4%，續期保費同比增長15.4%，這些指標表明其業務結構得以優化。

“2008年我們在營銷渠道上呈現出鞏固、創新的面貌。”萬峰介紹稱，2008年中國人壽個險渠道營銷員達到71.6萬人，較2007年底增加7.8萬人，且營銷員持證率不斷提高，達到99.6%，較2007年底增長了1.7個百分點，團險渠道則是繼續優化調整直銷隊伍，人數穩定在1.26萬人，營銷網點穩定在3600多個。

有關銀保渠道，萬峰介紹稱，中國人壽銀保渠道2008年末共擁有客戶經理2.6萬人，較2007年底增長了44%，理財經理達到1.1萬人，較2007年底增加了110%，營銷網點逾9.4萬個，增加了3000多個。此外還積極建設新型銷售渠道，成立了電子商務部，探索電話營銷、網絡銷售這些新渠道，同時開發出適合電話銷售的專屬產品，部分分公司的電話銷售成效良好，為推廣電話銷售工作奠定了良好基礎。

固定收益類投資：保持占比85%“在不確定的宏觀經濟與資本市場狀況下，2009年我們堅持以固定收益類資產為主的投資策略，將根據市場判斷與未來預期，審慎地選擇資產久期，對權益類資產採取謹慎配置的原則，同時加強操作的主動性和靈活性。”副總裁劉家德稱，公司在2009年將進一步加強資產負債匹配管理，以保證公司資產負債表的健康穩健。

據劉家德介紹，2008年中國人壽根據市場形勢變化，主動降低了權益類資產比重，尤其在5月之後適時兌現了部分權益類投資收益，同時增強了固定收益類資產的配置力度，2008年增量資產主要配置於固定收益品種，包括基礎設施債權計劃，此外在降息之前抓住有利時機，進一步加大了銀行存款、債券類配置，動態靈活地調整了投資組合。

年報顯示，中國人壽的債權型投資從2007年末52.1%上升到2008年末的61.4%，提高了9.3個百分點，定期存款從2007年末19.8%上升到2008年末的24.4%，提高了4.6個百分點，另股權型投資占比則出現了明顯下滑，從2007年末23.0%主動調減至2008年末的8.0%，下降了15個百分點。
“到2008年末，固定收益類資產占比超過85%，這出現了相對的結構性變化。

”對於公司是否會抄底A股，劉家德表示：“值得注意的是，今年以來，股市走出了一波讓投資者高興的小行情，但這種走勢能否持續，由於金融危機尚未見底，不確定性因素很多。”中國人壽將按既定策略堅持以固定收益類投資為主，即繼續穩定85%的占比，同時股票和基金投資也將保持一定的比重。

劉家德透露稱，中國人壽還將積極尋求諸如基礎設施投資、無擔保債券投資、不動產投資、私募股權投資等新配置機會，在海外投資方面，則積極審慎地推進海外並購和股權投資，以此來緩解盈利的壓力。

2009年：機遇大於挑戰萬峰表示，2009年公司仍將面對諸多挑戰：經濟增長放緩給壽險業務發展帶來壓力，資本市場的深度調整不利於穩定和提高投資收益，並對資產負債匹配產生一定影響，金融危機的影響將會進一步顯現，公司發展的外部環境仍然面臨多不穩定、不確定的因素。

但他同時強調，2009年機遇和挑戰並存，並且機遇大於挑戰。

“國家保增長、擴內需、調結構的政策相繼出台，將為公司拓寬投資渠道和提升業務發展空間，提供難得的機遇。”劉家德介紹稱，公司將借助新《保險法》實施，尋找新型投資機會，將來有可能介入不動產投資。“目前保監會正在制定相關實施細則，希望能盡早出台，以便公司獲得與長期保單即長期負債相適應的資產配置機會。

“股市的持續下跌，勢必造成向底部探行的趨勢，這將為公司戰略性投資布局帶來新的市場契機。”劉家德表示，在目前資本市場持續動蕩的情況下，如何把握時機進行波段操作非常重要。
針對中國人壽是否會繼續尋找時機進行海外投資和並購，楊超回答，中國人壽既要“走出去”進行海外投資、並購，也要“請進來”，即引進戰略投資者，公司遵循16字方針：“積極探索、認真洽談、盡職調查、慎重決策。”目前前三個方面都在進行，在決策方面國壽通過壽險股份公司、海外公司、資產管理公司成立了三個投資決策委員會，現在是只能做、不能講，希望能夠找到“門當戶對”的合作伙伴，但這需要時間和謹慎操作。